虧損總是有理由。2008年凈利潤(rùn)同比下降1565．58％的中核鈦白（002145）2月26日發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)，列舉了原料上漲、災(zāi)害天氣等導(dǎo)致業(yè)績(jī)下降的五大因素。
據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，2008年，中核鈦白實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入28654．77萬元，同比下降39．01％；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)－25652．93萬元，同比下降1565．58％；每股收益為－1．35元，同比下降1327．27％。
變臉
實(shí)際上，公司上市業(yè)績(jī)就變臉。
作為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)鈦白粉的三家上市公司之一（其他兩家分別為攀渝鈦業(yè)（000515）和安納達(dá)（002136），中核鈦白主要從事鈦白粉系列產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，主要原料均需要從外地購(gòu)買。
2007年7月，中核鈦白以5．58元發(fā)股，8月3日上市收盤報(bào)35．10元，以高達(dá)529％的收益奪得當(dāng)年新股收益之最。
資料顯示，2004年—2006年，中核鈦白三年累計(jì)凈利潤(rùn)為1億元左右，超過3000萬元，符合IPO有關(guān)規(guī)定的要求。
上市當(dāng)年，中核鈦白實(shí)現(xiàn)銷售收入46982萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1744萬元，每股收益0．11元。但扣除非經(jīng)常性損益后，當(dāng)年公司出現(xiàn)約2000萬元虧損。
跨入2008年，公司業(yè)績(jī)更是急速下滑。由于原材料價(jià)格大幅上漲，導(dǎo)致產(chǎn)品成本與售價(jià)倒掛，公司自一季度就報(bào)出2146萬元的虧損，2008年中期虧損7744萬元。2008年三季報(bào)顯示，前三季度累計(jì)虧損1．65億元，累計(jì)每股虧0．87元。
積弱
對(duì)于2008年業(yè)績(jī)大幅下滑的原因，中核鈦白方面歸結(jié)為“五大因素”：
1．由于硫酸、鈦礦等主要生產(chǎn)原材價(jià)格大幅度上漲，導(dǎo)致產(chǎn)品成本與售價(jià)倒掛，為了減少虧損，100＃鈦白粉生產(chǎn)線自5月中下旬停車至10月初才恢復(fù)全面生產(chǎn)。
2．一季度遇上罕見的冰凍天氣，部分管線設(shè)備受損，5·12汶川大地震影響了公司原材料的運(yùn)輸，從而影響了產(chǎn)品產(chǎn)量。
3．由于不能連續(xù)開車生產(chǎn)，產(chǎn)品產(chǎn)量比上年下降39．38％，單位產(chǎn)品生產(chǎn)成本中的固定成本大幅增加，毛利率大幅度下降，導(dǎo)致銷售毛利為負(fù)值。
4．進(jìn)入第四季度后，受全球金融危機(jī)的影響，產(chǎn)品需求急劇減弱、產(chǎn)品銷售價(jià)格持續(xù)下跌，整個(gè)行業(yè)進(jìn)入虧損狀態(tài)。同時(shí)公司流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)困難，無法維持生產(chǎn)線滿負(fù)荷生產(chǎn)，提前于12月20日全線停車進(jìn)入生產(chǎn)線檢修，導(dǎo)致四季度預(yù)期產(chǎn)量沒有完成。
5．2008年由于原材料價(jià)格的上漲，導(dǎo)致產(chǎn)品銷售進(jìn)項(xiàng)稅增加，而產(chǎn)品價(jià)格的下降又導(dǎo)致銷項(xiàng)稅相對(duì)減少，最終導(dǎo)致上繳的增值稅與上年相比大幅度減少，使得應(yīng)取得的增值稅先征后退額大幅度減少。
不過，一些分析人士認(rèn)為這僅僅是一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下的反映，而掩蓋了公司的自身原因。
中核鈦白是經(jīng)債轉(zhuǎn)股成立的股份有限公司，本身就存在經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)質(zhì)量先天不足的問題。
深處茫茫戈壁的中核鈦白，前身是中核四○四所屬的鈦白粉廠，長(zhǎng)期以來處境困難。通過債轉(zhuǎn)股的形式，中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司（信達(dá)公司），持有中核鈦白7647．9萬股，發(fā)行前58．83％的股權(quán)，從而成為第一大股東，東方資產(chǎn)管理公司（東方公司）成為第二大股東。2006年8月，東方公司以11300萬元將其持有的30．16％股權(quán)及1994萬元債券轉(zhuǎn)讓給北京嘉利九龍商城有限公司（北京嘉利）。北京嘉利2005年成立，注冊(cè)資本1000萬元。截止2006年12月31日，該公司的總資產(chǎn)僅為3990．80萬元，凈資產(chǎn)僅為994．87萬元，凈利潤(rùn)為－4．53萬元。
早在上市之前，中核鈦白的盈利來源主要依靠補(bǔ)貼，其上市前三年的利潤(rùn)平均60％來自于稅收優(yōu)惠。按照招股書的內(nèi)容，中核鈦白2004年—2006年的凈利潤(rùn)分別為3050萬元、3623萬元和4178萬元，而該三個(gè)年度的所得稅影響利潤(rùn)的數(shù)額分別為275萬元、944萬元和620萬元，增值稅影響數(shù)額分別為1703萬元、2186萬元和2269萬元。
數(shù)字顯示，扣除上述兩項(xiàng)稅收優(yōu)惠后，中核鈦白三年凈利潤(rùn)合計(jì)僅2874萬元，低于三年凈利潤(rùn)總額不低于3000萬元的上市規(guī)定。
并且，其產(chǎn)品毛利率上市前下滑跡象已經(jīng)非常明顯，上市后可謂急速下降。2004年—2006年，公司銷售毛利率分別為25．32％、21．23％、19．73％，到2007年降為12．32％，2008年第三季度更是下滑到－36．67％。
而中核鈦白的毛利率在上市前存在虛高嫌疑。2005年和2006年，攀渝鈦業(yè)的產(chǎn)品毛利率分別為15．33％和13．95％。
備受人詬病的是，信達(dá)公司既是第一大股東，同時(shí)又是公司上市的保薦人。
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