石化
國內市場 - 用電高峰即將結束，市場疲弱或將延續。
9月原油起伏動蕩，暴跌后暴漲，新加坡燃油價格走勢也跟隨原油大幅波動，現貨180價格從月初的接近700美元/噸的高位跌至500美元/噸隨后又回升至580美元/噸，隨著國際燃油暴跌，國內黃埔進口成本大幅降低，9月華南國產混調高硫180CST庫船提月度均價為4790元/噸，環比大幅下跌382元/噸；但同比仍高出1202元/噸。整體價格已經回到今年5月初水平，2008年9月份華南地區燃料油進口總量為45-50萬噸左右，相比8月28萬噸左右的量，大幅增加22萬噸或79%，但僅存去年同期的一半左右。9月華南進口總量大幅反彈，混調燃料油和直餾燃料油進口均表現比較活躍，尤其是混調燃料油。燃料油進口成本巨幅回落是9月華南進口市場活躍的根本原因，與此同時，8月進口到貨稀少，國內補貨需求也有所回暖。不過，在珠三角經濟轉型沖擊下，燃料油工業需求出現了巨幅萎縮，因此，盡管9月進口量大幅提升也仍遠不及去年同期水平�；煺{燃料油進口劇增主要來自于電廠需求。9月仍是傳統的夏季高峰期，為保證電力供應，廣東省政府第三季度臨時上網電價結算繼續維持5、6月1.14元/千瓦時水平，因此，在進口成本巨幅回落的前提下，電廠發電虧損大幅減輕，部分燃機電廠開始重新關注進口低金屬混調燃料油。
山東市場進口沒有擺脫一貫的低迷狀態，本月隨著原油一度暴跌觸及90美元/噸，給進口市場蒙上一層更深重的陰影，貿易商以及進口商觀望心態加重，市場一片寂靜。本月隨著新加坡基準價一度暴跌至500美元/噸，手中持有現貨的貿易商在需求極其低迷的情況之下掛牌持續下調，俄羅斯M100市場價格由6020-6070元/噸跌至5850-5900元/噸，韓國直餾180CST由5770-5830元/噸跌至5600-5680元/噸，月度跌幅均接近200元/噸，但是市場需求未見好轉，主要原因是地煉方面9月份成品油市場行情相當低迷，價格持續下滑，山東地煉煉油虧損的局面并無明顯改觀，山東地煉開工率雖然有所上升，但是截至目前仍舊不足3成，9月份燃料油作為煉油原料的需求非常有限，而前期山東沿海燃料油庫存一直處于中等偏上水平，充足的庫存足于滿足地煉地低開工率下的煉油原料需求，9月份進口積極性降至冰點，區內進口燃料油到船數量大幅下跌，進口量僅在19-26萬噸，比上個月暴跌了56%，預計10月區內進口市場仍不容樂觀，可供應山東地煉的M100資源非常有限，因絕大部分10月船貨已經賣往日本。另外，本月中海石化、�；瘓F被中海油收購后，將基本放棄使用進口直餾油燃料油而改用海洋原油，山東燃料油進口市場將因此損失大量的需求。
整體來看，國內燃油市場9月到貨相比上月到貨略有增多，但基本是直接進廠，市場上流通貨仍然較少，加上原油起伏波動，市場觀望氣氛濃厚，整體仍處是供需兩淡。國際油價繼續上行阻力重重，即便是美國通過了大規模救市計劃，對市場的提震作用亦將有限。另外，進入秋季氣溫逐漸下降，電力需求高峰逐漸過去，預計節后國內市場疲弱的狀況難有改觀。
短期國內成品油價格下調幾率不大
隨著國際油價的不斷走低，有市場人士認為，國際油價大幅下挫也使得國內成品油價格下調面臨相當壓力。從宏觀經濟考慮，國內成品油價格存在下調的可能性。國家一直以來對國內煉油企業采取補貼措施，致使國內成品油價格與國際市場脫軌。就目前的形勢看，在國際油價回落至85美元/桶左右時，才能與國內的成品油價接軌。隨著國際原油價格的回落，無疑給國內市場提供了與國際接軌的好機會，故此推斷，國內成品油價格下調的可能性不大。另外，由于近期主要商品價格都在回落，由此導致生產成本降低，企業壓力減小。同時，目前CPI已經出現回落趨勢，在這種情況下，短期內下調國內成品油價格的迫切性不大。
滬燃油期貨、現貨差價分析。
從滬燃油期價與黃埔現貨差價情況來看，9月份期貨主力合約與黃埔現貨差價在外盤原油受金融危機影響暴跌的帶動下一度擴大到-800元的近年最低水平。雖然月末在原油反彈的帶動下差價有所縮窄，但仍處于-500元左右這樣一個較高的水平。雖然期限差價自今年以來有逐漸擴大的趨勢。但相信目前如此大的差價應會對滬燃油期價的進一步下跌形成抑制作用。
圖十三：
滬燃油與黃埔現貨差價走勢圖。（資料來源： 北京中期）
三，后市展望
9月份，國際原油價格因金融危機影響振蕩加劇，價格整體繼續下移。新加坡燃料油價格因之前到貨量小，且處于需求旺季，較為抗跌。但進入9月份后，價格在失去原油支撐的前提下大幅走低，跌幅最大時近30%。后期10月中下旬，新加坡市場供應狀況會有所好轉，且最大的需求國中國需求高峰也漸漸過去。所以有望使庫存恢復，并對價格形成一定壓制作用。國內燃油市場到貨相比上月到貨略有增多，但基本是直接進廠，市場上流通貨仍然較少，加上原油起伏波動，市場觀望氣氛濃厚，整體仍處是供需兩淡。國際油價繼續上行阻力重重，即便是美國通過了大規模救市計劃，對市場的提震作用亦將有限。另外，進入秋季氣溫逐漸下降，電力需求高峰逐漸過去，預計節后國內市場疲弱的狀況難有改觀。因此，在弱勢原油的指引下，滬燃油期價后期繼續延續當前振蕩下行的可能性較大。但鑒于較大的期現差價，滬燃油走勢或較為抗跌。目前滬燃油期價下方支撐在4000元和3700元附近；上方阻力則位于4400元一線。
圖十四：滬燃油連續價格走勢圖(日線)
滬燃油連續價格走勢圖。（資料來源：北京中期）