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　　分析與解讀

 

　　需求疲弱油價再次探底 奧巴馬登臺市場或現轉機

 

　　近期國際油價低位振蕩。在2008年和2009年交替之際，中東地緣局勢再度緊張，以色列大規模入侵加沙地帶，并造成了大量傷亡。致使原油供應中斷的憂慮再度抬頭，而NYMEX原油期價也自每桶35美元處連續反彈至50美元一線。但好景不長，由于戰爭還未擴大至影響原油供應，且美國原油和油品庫存增幅遠遠高于市場預估，令市場再次將目光轉至疲弱的需求上來，原油1月7日當天暴跌5.95美元，或12.25%，再次回到40美元附近。隨后，沃爾瑪公布弱于預期的銷售數據，為消費者支出萎縮提供更多證明。且就業前景黯淡，未來需求仍可能進一步下滑，因此原油期價持續回落，并再次低于40美元/桶。雖然近期OPEC宣布可能再次減產，且美國東北部地區天氣預期低于往年氣溫。但庫存的再度增加極大的壓制了油價的反彈欲望，截至1月15日，NYMEX 2月原油期貨結算價收挫1.88美元或5.04%，報每桶35.40美元。

　　據美國能源資料協會(EIA)石油統計數據顯示，截至1月9日當周，美國商業原油庫存再增加114萬桶，總量至3.266億桶，略低于之前增加220萬桶的預期。當周為該庫存連續第3周增加，而最近的16周僅有2周下滑，期間總量增加3638萬桶。當前水平已大幅高于去年同期3946萬桶或13.7%；同時高于近5年同期水平2933萬桶或9.9%。當周原油日進口量下降76萬桶，至973萬桶。同時原油與石油產品日凈進口量亦減少109萬桶至1122萬桶。另外，當周煉廠產能利用率回升0.66個百分點至85.23%，當前水平與近5年同期相比低3.52%。當周原油進口下滑，且煉廠開工率提升，是造成原油庫存增幅小俞預期的主要原因，但由于市場需求疲弱，原油庫存連續增加的態勢仍在繼續。NYMEX合約交割地庫欣的原油庫存觸及3300萬桶紀錄高位，幾乎沾滿了交割庫容。

　　美國戰略儲備石油儲備庫存(SPR)當周小增7萬桶，總量保持在7.019億桶。該庫存在近期沉寂了10周之后再次出現較為明顯的增加，或許說明美國開始兌現之前宣布再增儲備庫存的承諾。另外，汽油庫存當周增加207萬桶，總量至2.135億桶。之前市場預期為增加110萬桶。最近11周之內該庫存僅有1周下滑，總量增加1852萬桶。目前庫存水平略低于去年同期175萬桶或0.8%；并低于近5年同期均值31萬桶或0.1%。雖然近期美國汽油進口呈逐漸下滑趨勢，但鑒于疲弱的需求，庫存仍舊連續增加。

　　此外，當周取暖油庫存增加36萬桶，總量至4062萬桶。目前水平較去年同期相比高出432萬桶或11.9%，但低于近5年同期均值1107萬桶或21.4%，處于較低水平。天氣預報顯示，近期美國東北部地區天氣預計低于往年氣溫。但取暖油庫存依舊沒有出現明顯的下滑。統計顯示，最近8周取暖油庫存周均僅小幅下降19萬桶。同時，餾分油庫存當周大增635萬桶至1.442億桶，遠超出之前增加160萬桶的預期。目前該庫存已連續6周增加，總量增1919萬桶。目前庫存水平高于去年同期1432萬桶或11%，同時高于近5年同期平均水平1047萬桶或7.8%。

　　隨著時間進入隆冬季節，每年的冬季然了需求高峰來臨。雖然天氣預報顯示近期美國東北部最重要的取暖油消費區氣溫低于正常值，且燃料價格已經隨原油大幅走低，但截至目前為止，取暖油庫存并未出現明顯下滑。相反，最新數據顯示美國原油以及各主要油品庫存均增加，尤其是原油、汽油、餾分油庫存連續增加，NYMEX原油交割庫容幾乎用盡。雖然進口下滑、煉廠開工率提高，但原油庫存增加的態勢依舊。這進一步印證了我們之前的擔憂——“未來一段時間庫存因素料將繼續對油價產生壓制作用。特別是在處于危機之中的市場，有可能會將這一因素的影響擴大。” 因此，鑒于當前市場的疲弱需求，料近期庫存因素還將成為壓制油價的主要力量。

　　自08年9月金融危機爆發以來，疲弱的美國經濟仍未出現見底的跡象。據美國勞工部公布，美國12月非農就業人口大減52.4萬人，為連續第12個月下降。美國11月非農就業人口修正后為減少58.4萬人，跌幅擴大，為自1974年以來最高水準。美國2008年全年非農就業人口減少260萬，為1945年減少275萬人來最大跌幅；失業率為16年高點，超過7%。而這一龐大的失業人數將在后期進一步削弱本已疲弱的消費需求，包括對于原油的需求。另外，美國石油協會(API)稱，美國12月原油和成品油需求較上年同期下滑5.9%，2008年的需求以幾乎三十年內最快的速度下滑，由于能源價格高企以及經濟重挫。2008年全年美國日需求量下滑123.5萬桶或6%，至平均每日1945.5萬桶，為1980年以來最深年度下滑率。同時，美國能源部預估今年需求甚至會更低。因此，從疲弱的經濟數據和需求數據來看，因經濟下行仍就處于不斷下滑中的需求在今后一個階段內還將繼續成為影響市場的主導因素。

　　作為全球最大的原油供應方，歐佩克組織(OPEC)已經竭盡所能的采取措施保護不斷滑落的油價。在去年9月和10月實施了共計每日200萬桶的減產后,成員國又迅速行動,自今年1月1日起每日進一步減產220萬桶。近日，面對繼續走低的油價，其新任主席安哥拉油石油部長Botelho de Vasconcelos表示,如果有需要OPEC將迅速開會,并同意進一步減產以去除市場過剩原油。對于OPEC的減產影響，我們在之前的報告中也多次提到過，目前依舊維持之前的判斷。那就是在需求減少、油價下跌的過程中，只要其減產的數量不至于造成供應中斷，同時鑒于市場對需求的預期也在不斷下調，所以減產后剛剛維持的供需平衡很快又將變為過剩。加之其組織成員眾多，有時很難嚴格按照產量政策生產。所以，這些因素導致了歐佩克減產保價的效果并不明顯。

　　下周的1月20日，美國新任總統奧巴馬即將上任，隨之而來的可能還有進一步的經濟刺激計劃。所以這一因素應該對疲弱的原油市場會形成一定的支撐。但總體來看，在較短的時間內扭轉疲弱的需求似乎不太可能，這也就說明了油價目前還不具備持續上漲的能力。因此，近期國際油價的走勢總體還將保持振蕩的格局。而在評估奧巴馬新政的影響之前，料原油還難以擺脫下行探底的走勢。當前NYMEX2月原油期價下方支撐位在35美元一線，上方阻力位在50美元關口。