石化
政府救市使得大蕭條不會發(fā)生
雖然目前全球經(jīng)濟陷入衰退，但類似于上世紀(jì)30年代的大蕭條局面不會發(fā)生，主要原因在于政府的大力救市措施。虛擬經(jīng)濟崩潰導(dǎo)致了上世紀(jì)資本主義世界大蕭條，但當(dāng)時美元實行盯住黃金的貨幣制度，政府在貨幣政策上的無作為錯失挽救危機的最好時機。在本次危機爆發(fā)后，世界各國推出各種挽救經(jīng)濟的刺激方案。以美國政府為例，推出7000億美元TRAP計劃；連續(xù)下調(diào)利率至零利率水平；購買兩 房債券，壓低按揭抵押利率；3060億美元擔(dān)保花期銀行有毒資產(chǎn)；8000億美元購買以汽車貸款、信用卡消費貸款和中小企業(yè)貸款為抵押品的MBS。奧巴馬政府上臺后，計劃出臺7000億美元救市政策，開創(chuàng)自上世紀(jì)50年代以來的最大基建計劃，為美國創(chuàng)造250萬個就業(yè)崗位。
美聯(lián)儲官員目前主要關(guān)注美國國債收益率等基準(zhǔn)利率和許多其他債券利率之間的利差。由于意欲避險的投資者紛紛拋售抵押貸款債券、企業(yè)債券和其他類型債券，這一利差不斷擴大。受此影響，即便央行不斷下調(diào)短期目標(biāo)利率，但購房者、企業(yè)和其他貸款者的借貸成本仍承受著上行壓力。
美國國債收益率和房利美擔(dān)保的抵押貸款債券收益率之間的利率已經(jīng)縮小了大約0.7個百分點。抵押貸款利率也隨之下滑。根據(jù)利率追蹤機構(gòu)HSH Associates的數(shù)據(jù)，符合兩 房標(biāo)準(zhǔn)的30年期貸款利率4日報5.54%，低于10月中旬的6.75%。
伯南克表示這一回落令人鼓舞，并暗示美聯(lián)儲計劃倚重其推出的一系列新貸款項目。他本周說，此類項目很有希望，因為它們避開了銀行和一級交易商，直接向關(guān)鍵信貸市場的貸款者或投資者提供了流動性。
隨著各國政府介入程度越來越深，降低了經(jīng)濟崩盤的可能性。在目前通貨緊縮的背景下，可以預(yù)計09年各國政府的救援力度會一如既往，大蕭條不大可能發(fā)生。
當(dāng)前信貸市場在美聯(lián)儲的積極干預(yù)下已經(jīng)顯現(xiàn)出一些積極信號，主要表現(xiàn)為國債收益率下降、房產(chǎn)抵押利率下降、libor3月期美元利率下滑、美國MBA抵押貸款市場綜合指數(shù)上升。房地產(chǎn)市場回穩(wěn)將是本次危機影響減退的先決性條件。
圖五：美國貨幣市場及抵押貸款主要指標(biāo)
美國貨幣市場主要指標(biāo)走勢圖。（資料來源：WIND，中信建投期貨）
抵押貸款主要指標(biāo)走勢圖。（資料來源：WIND，中信建投期貨）
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