新產業
油脂市場仍處在2008年10月以來形成的震蕩區間內，但是近期平靜的震蕩之后，由于宏觀形勢及油脂自身基本面的變化，嘗試性突破的短線行情將可能存在，短線的震蕩料將劇烈。
一、宏觀面的變化
原油反彈至50美元附近，對油脂整體形成一定的提振，這使油脂感受來自原油低迷的壓力逐漸減少。美元在90附近回落，加上美聯儲購買長期國債等措施的實施，美元貶值壓力突顯，這對農產品價格形成一定支撐。海運費近期有比較明顯的回落海運費下降，我國進口油脂油料成本將有所下滑，有利于促進主要油脂油料出口國的出口，對油脂油料外盤的提振作用顯現。
二、近期油脂報告多空并存
1、3月11日，馬來西亞公布了2009年2月棕櫚油產銷數據。
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2月份 |
1月份 |
變化 |
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毛棕櫚油產量數據 |
1,186,501 |
1,329,333 |
-10.7% |
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棕櫚油的出口數據 |
1,256,782 |
1,353,686 |
- 7.2% |
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其中：棕仁油 |
94,301 |
88,417 |
+ 6.6% |
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棕櫚油的進口數據 |
27,423 |
29,863 |
- 8.2% |
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月末棕櫚油的庫存 |
1,561,151 |
1,829,357 |
-14.7% |
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其中：毛棕油 |
903,571 |
1,067,620 |
-15.4% |
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精煉棕櫚油 |
657,580 |
761,737 |
-13.7% |
但是，近期馬來西亞棕櫚油也面臨著利空影響。近期馬來西亞棕櫚油徘徊在2000林吉特附近，在國際市場上24度棕櫚油也在近期超過了毛豆油的FOB報價，這可能會令棕櫚油的出口吸引力下降，國際市場上豆油采購需求重獲植物油采購商的青睞有較大可能。而且，近期從印度傳來的消息表明，印度可能會下調毛豆油進口關稅，這也可能對豆油形成利好，而棕櫚油受限于與豆油價差的靠近，未來的價格前景將會繼續受限于豆油的表現。
2、USDA3月月度供需報告數據利空豆油
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豆油 |
百萬磅 | |||
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期初庫存 |
3,085 |
3,085 |
2483 |
2483 |
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產量 |
20,568 |
20,568 |
18810 |
18645 |
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進口量 |
65 |
65 |
50 |
50 |
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總供應量 |
23,718 |
23,718 |
21343 |
21178 |
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國內使用量 |
18,327 |
18,327 |
17600 |
16900 |
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甲酯生物燃油用量 |
2,981 |
2,981 |
2900 |
2200 |
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出口量 |
2,908 |
2,908 |
1500 |
1500 |
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總使用量 |
21,235 |
21,235 |
19,100 |
18,400 |
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期末庫存 |
2,483 |
2,483 |
2,243 |
2,778 |
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農場平均價格(美分/磅) |
52.03 |
52.03 |
31.00-34.00 |
28.50-31.50 |
國際豆油市場庫存也因美國調升庫存而增加25萬噸。另外，中國產量數據略調降10萬噸。其它變化不大。
三、生物燃料發展前景迷霧重重
鑒于美國農業部報告持續下調美國豆油用于生產生物柴油的用量，我們有必要對于這種情況進行一個說明。
1、歐盟對美國生物柴油征收
歐盟3月12日表示，從周五開始，歐盟27國將對從美國進口的生物燃料征收兩種類型的關稅，分別是反傾銷稅以及反補貼關稅。反傾銷關稅為每噸23.6歐元到208歐元，反補貼稅從每噸211歐元到237歐元。歐盟在一份聲明中稱，反傾銷關稅和反補貼關稅措施并不涉及保護主義，這是與不公平貿易做斗爭，為了抵消美國政府向生物燃料精煉商提供的補貼。據歐盟委員會的調查，美國對歐盟的生物燃料出口大幅增長，導致2005年到2008年初期間歐盟生物燃料行業狀況急劇惡化。歐盟生物燃料生產利潤從18%降到不足6%。關稅將持續四個月，由歐盟委員會決定是否實施長期關稅政策。
歐盟是美國生物柴油的重要出口地，因為歐盟要求逐漸實現10%的生物燃料摻混計劃。由于美國對每加侖生物柴油的生產實施1美元的高額補貼，使得美國出口到歐盟的生物柴油具有相當的價格優勢，令歐盟生物柴油生產難以為繼。不過隨著原油價格高位回落，生物柴油利潤空間迅速壓縮，行業發展面臨放緩風險。
對于美國豆油而言，需求不振，尤其是國內生物柴油生產用量下滑對其形成的影響巨大。
2、美國對于豆油用于生物燃料的發展仍堅持長期規劃
據美國農業部部長湯姆·維爾薩克3月16日表示，美國政府計劃到2012年生產10億加侖大豆-生物燃料，這將會提振農戶和生產商的收入。大豆農戶和大豆-生物燃料生產商有理由感到樂觀，美國環境保護局將很快透露新的再生能源標準計劃。這項標準包括了大豆柴油生產計劃，但是前提是這種柴油的溫室氣體排放量要比石油柴油低50%。據美國大豆協會發布的數據顯示，2008年美國生產了6.9億加侖大豆生物燃料，去年有大約4.33億蒲式耳的大豆用于生產生物燃料。
作為一種長期戰略，對于生物燃料的發展仍會繼續，但是目前坎坷之路無疑也是這個行業前進路上的挫折調整期。從對美國豆油的影響來看，如果利潤無法得到改善，需求市場無法擴展，那么豆油此處使用量的下降在所難免，將使豆油對原油回暖的感受性明顯下降，原油漲，豆油未必可以錄得同樣漲幅。同時，由于二者漲勢自去年10月起出現較大的背離，近期原油上漲幅度還不能在生物柴油生產對豆油形成提振，如果原油在50美元附近選擇繼續上漲的話，那么對于豆油的支持力將會顯著增強。對于二者的聯動仍需繼續關注。
四、國內油脂市場基本面有所分化
1、前期植物油進口量的下降與油籽的替代性增加及貿易購銷不旺有較大關系。但由于國內外價格倒掛，進口存在利潤，使得后期進口存在恢復性增長可能，關注進口變化。
中國海關公布的初步數據顯示，中國2月進口480,000噸食用油，較去年同期減少31%。去年2月食用油進口量為700,000噸，2009年1月進口量為290,000噸。 海關同時公布，今年前2個月，中國共計進口770,000噸食用油，較去年同期減少33%。其中需要注意的是，中國2月進口豆油4萬噸，較去年同期下滑89%。今年1-2月豆油進口總計為6萬噸，較去年同期下滑89%。國內豆油現貨價格對進口豆油維持了較長時間的升水狀態，后期進口情況有望好轉，進口量恢復空間依然存在
豆油近期現貨庫存壓力并不大，這一點優于棕櫚油，由于消費淡季，國際市場價格疲弱，不少油廠停工明顯，需求不振仍存在。不過隨著時間推移，現貨豆油供給的下降也會為后期豆油進口增加留下可能性。近期豆油的動向對于油脂市場整體都有指導性，豆油近期也將有望表現出平淡過后波動加劇的走勢。
近期阿根廷農民與政府談判、美農業部種植意向報告的陸續出臺，都會使豆油擁有更多的炒作題材。關注豆油表現。
2、棕櫚油在外盤提振與國內港口庫存迅速增加的夾擊下震蕩求生
由于去年油脂回落大大拉大了棕櫚油與其它油脂的價差，逢低采購迅速增加，國內棕櫚油港口庫存量由最低的20萬噸附近逐漸增長，目前已經接近50萬噸的庫存高位，這使國內棕櫚油面臨著需求尚未明顯啟動，而囤貨壓力增大的處境，內外盤價格倒掛的情況仍將延續。未來走勢仍待豆油指引，這使棕櫚油近期仍然處在跟隨地位。
3、菜籽油面臨增產壓力，依然期待政策的指引
5月將是新菜籽上市的時節，今年的油菜籽增產預期非常強烈。糧油信息中心3月預測，2009油菜籽產量可能達到1300萬噸，較去年的1180萬噸上漲120萬噸，這意味著在國際油籽價格仍處相對低迷的情況下，新季菜籽將面臨較大的價格壓力。由于去年下半年我國采取了對油籽的臨時收儲措施，減少農民損失，在今年國家政策支持農民增收的背景下，市場對國家是否可能采取新收儲政策，為菜籽定個底價充滿期待，政策影響將會強烈。
不過在政策出臺前，我們還是要關注在新籽上市前菜籽菜油進口量大量增加的問題，由于市場從加拿大采購了較多的菜籽菜油，這使得菜籽油現貨價格近期面臨著較強的下行壓力，基本面上如無政策明確信息，生產區天氣情況正常的話，菜籽油近期仍將會維持區間震蕩跟隨豆油波動的走勢。
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