四、 投機交易頭寸或?qū)⒚媾R限制
投機交易能提高原油市場的流動性，但在原油的暴漲暴跌中也起到推波助瀾的作用，特別是大型金融機構(gòu)控制的投機基金。CFTC擬通過限制投機交易頭寸等措施加強能源衍生品交易的監(jiān)管，具體出臺什么樣的監(jiān)管措施需要重點關(guān)注。
圖為基金持倉與WTI原油走勢圖。（圖片來源：CFTC 中信建投期貨）
五、 PX供應(yīng)充裕 PTA失去成本支撐
目前，中國已經(jīng)有四座PX新裝置投產(chǎn)，包括中海油的惠州裝置(80萬噸/年)、福佳大化(70萬噸/年)、福建煉化(70萬噸/年)和上海石化(60萬噸/年)，總產(chǎn)能已達280萬噸，國內(nèi)新增產(chǎn)能的集中釋放是導致這輪PX價格大幅下滑的主要原因。
伴隨PX價格的大幅下跌，生產(chǎn)廠商的利潤已大幅縮水，目前已不足50美元/噸，PX裝置的高負荷運行將不可持續(xù)，國外廠商近期可能逐步降低開工率。從這個角度看，PX產(chǎn)能的上升并不代表產(chǎn)量也持續(xù)上升，因此PX價格再次出現(xiàn)大幅下滑的可能性并不大，當然其反彈力度也將有限，畢竟國內(nèi)新增產(chǎn)能較大，中石油烏魯木齊的100萬噸/年P(guān)X產(chǎn)能也計劃于年底投產(chǎn)。筆者預(yù)計，第四季度PX價格在800—1000美元/噸區(qū)間運行的可能性較大。
失去來自PX的成本支撐，PTA現(xiàn)貨也出現(xiàn)同步大幅下滑，但PTA廠商生產(chǎn)利潤依舊豐厚。據(jù)目前的PX價格測算，PTA的生產(chǎn)成本在5680元/噸左右，而目前PTA現(xiàn)貨價格為6630元/噸，生產(chǎn)利潤仍高達950元/噸，導致PTA生產(chǎn)負荷一直居高不下，從而對現(xiàn)貨市場形成進一步壓制。
圖為PX生產(chǎn)盈虧走勢圖。（圖片來源：CCF 中信建投期貨）
圖為PTA生產(chǎn)盈虧走勢圖。（圖片來源：CCF 中信建投期貨）
圖為PTA產(chǎn)業(yè)鏈負荷走勢圖。（圖片來源：CCF 中信建投期貨）