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深南電國際油價期權對賭協議詳解
2009-12-30 來源:21世紀經濟報道
關鍵詞:石油 輕質原油 深南電 高盛杰潤

  深南電(000037.SZ)與高盛全資子公司杰潤新加坡私營公司(下稱高盛杰潤)的利益紛爭,并沒有隨著兩份國際油價期權合約的終止而一筆勾銷。
  12月29日,深南電發布重大事項進展公告,稱高盛杰潤來函要求公司立即支付因公司違約給高盛杰潤造成的損失及2008年11月6日至2009年11月27日產生的利息。如果公司不全部支付相關款項,高盛杰潤保留提起訴訟的權利,而不再進一步通知。
  顯然,歷經一年有余的磋商、交涉后,遲遲不能達成和解的高盛杰潤,已對商業解決方式喪失耐心和信心,開始向深南電發出最后通牒。

  天價索賠

  2008年3月,未經授權的深南電工作人員與高盛杰潤簽訂165723967102.11和165723968102.11號合約的確認書(詳情見資料鏈接)。
  未經授權簽約事件東窗事發后,媒體和眾多專家認為,深南電不是在套期保值,而是賭博,兩份協議是深南電和高盛的對賭。
  然而,中投證券金融衍生品部董事總經理張曉東認為,深南電與高盛杰潤簽訂的交易合約不是什么賭博,而是送死。
  在張曉東看來,賭博是說雙方都有贏的可能,公平的賭博是雙方的輸贏概率相等、賭注也相等;而不公平賭博通常是一方贏的概率大些或者贏的金額多些。
  而深南電同高盛簽訂的合約卻只有輸沒有贏,石油價格上漲,深南電一無所獲,而石油價格下跌,深南電將巨虧。
  問題的要害在于第二份合約。
  這份協議規定,高盛有權在2008年12月30日決定是否激活同第一份協議類似的期權互換。
  表面上,這份期權互換同第一份期權互換看基本類似,但實際上完全不同。
  對于第一份期權互換協議,深南電主動參與,第二份協議中的期權互換,深南電是被動的,沒有選擇余地。
  高盛則可以根據市場價格的波動情況,選擇是否激活第二份協議中的期權互換。只有當石油價格在2008年12月30日遠低于62美元時,高盛才會激活這份互換協議。對于高盛來說,這兩筆合約交易最多虧300萬美元,最多可以賺上億美元,且對風險完全可控。
  深南電2008年年報披露,當年3月-10月,高盛杰潤累計向深南電支付210萬美元,11月16日,高盛杰潤卻因故拒付第一份確認書項下10月份應付深南電的款項。
  最新公告顯示,高盛杰潤來函要求,深南電立即支付因不履行交易或未能提供充分保證而產生的實際損失7996.3萬美元,以及2008年11月6日至2009年11月27日的利息373.6萬美元,欠款總額共計8369.9萬美元,按最新的美元兌人民幣匯率計算,折合人民幣5.72億元。
  此外,高盛杰潤發函提出分十三期付款、免除利息、只支付79962943美元的和解方案。
  由此觀之,高盛杰潤簽訂兩項合約的代價只有200萬美元,但其向深南電開出交易損失索賠金額卻幾近其實際付出成本的40倍。

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(藍劍)
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