橡膠
滬膠在14000-16000區間已經盤整了13周之久，但由于市場上多空因素交織，因此膠價遲遲難以形成突破，走出明朗的趨勢。不過，隨著每年橡膠供應高峰期的來臨，預計膠價在7月將展開一輪中級調整行情。
目前市場上對于膠價后期走勢的看法眾說紛紜，筆者比較看空后市膠價，原因如下：一是季節性供應壓力將持續對橡膠價格施壓；二是全球汽車工業雖然在最近呈現出些許回暖的苗頭，不過從復蘇到再度振興需要一段較長的過程，因此對上游橡膠的需求也不可能立即恢復到危機之前的水平；三是經濟危機引發各國失業率高升，導致貿易保護主義抬頭，國際貿易摩擦頻發，而作為歷來遭遇國外反傾銷頻率最高、次數最多的輪胎制品，難免在當前再次成為各國爭相抵制的產品之一。上述因素對于對國內外膠價產生較大的利空作用。
不過筆者也不建議投資者過分看空后期膠價，原因如下：
首先，盡管7、8、9月是天膠供應高峰期，新膠將大量上市，但今年截止到目前為止，占全球天膠產量93％的七大天膠主產國的產量除中國和斯里蘭卡之外，其余的均出現持續下降。產量的下降使得主產國在限制出口的情況下國內庫存也并未出現大幅上升，有些地區，比如馬來西亞，截至今年4月國內天然橡膠庫存反而降至11.3萬噸，較2008年同期減少22％。庫存沒有出現上升也是導致最近在泰國舉行的東南亞三國會議最終決定繼續執行去年12月約定的削減出口的協議的原因之一。
從天氣方面來看，今年夏季可能受到厄爾尼諾現象的影響。根據美國氣象官員6月初的預測，今年全球厄爾尼諾現象的嚴重程度類似于1997-1998年。根據資料顯示，1997-1998年的厄爾尼諾現象屬于歷史上比較大型的幾次厄爾尼諾現象之一。當年國內長三角和東北地區都遭遇大型洪澇災害，而東南亞地區則普遍干旱，并且引起多次森林火險災害。目前全國多省市已出現暴雨洪澇災害，并且部分地區的大雨仍在持續, 防汛形勢嚴峻，厄爾尼諾現象的征兆似乎已經開始顯現。而我們知道，橡膠樹是一種喜高溫、高濕的亞熱帶植物，持續的干旱會導致橡膠樹的產量受到較嚴重的影響。此前全球天然橡膠生產國協會（ANRPC）已經預測今年的厄爾尼諾現象將引起泰國和馬來西亞橡膠每公頃減產1.3-1.5噸，并因此預測今年全球天膠產量將可能會減少2.2％至890萬噸，降幅達到16年以來最高。
其次，關于汽車產業復蘇的問題，雖然全球汽車行業目前還沒有出現明顯的回暖跡象，僅僅是下滑程度減弱，但滬膠對國內車市的敏感程度是很強的。今年上半年，國家出臺了一系列振興國內車市的政策，滬膠從當時的10000元/噸左右連續上漲至13000元/噸左右。可見國內汽車市場的復蘇對滬膠有明顯的刺激效應。雖然市場預計在購買力集中釋放后，三季度國內汽車銷售可能放緩，不過根據國家工信部官員最近的聲明，將根據市場情況在今年下半年出臺更多利好政策，包括進一步下調汽車購置稅、刺激新能源汽車消費以及汽車產品出口政策等，因此大多數業內人士對于今年國內車市產銷首次突破千萬輛仍保持較強的信心。
此外，對于目前引起市場高度關注的輪胎反傾銷問題，雖然美國國際貿易委員會(ITC)已經在6月29日宣布對中國輪胎采取特保措施，提出了對乘用車、輕型貨車用中國制輪胎征收3年特別關稅的方案，并敦促奧巴馬政府盡快作出裁決。不過鑒于目前在經濟危機中全球都對貿易保護主義持敏感態度，而且中國在本輪金融危機中的良好表現使得世界其他國家在很大程度上將全球復蘇的信心寄托在中國身上，中國又是目前美國國債最大的持有者，和美國經濟在各個層面有非常大的關聯性。奧巴馬政府如果在這個敏感時刻通過上述法案的提議，相信對于之后中美關系將產生非常不良的影響，而且之前奧巴馬政府對于類似提議均予以否決。因此筆者認為這項法案通過的概率偏小。而且，即使這項法案被通過，國內輪胎出口受到嚴重沖擊，不過就目前國內輪胎企業的盈利狀況來看，承受沖擊的能力也有所增強。近期，國內的輪胎企業似乎并未受到美國、巴西兩國特保調查的影響，在持續盈利的作用下，繼續成為券商競相追逐的對象，不少國內大型券商最近都將輪胎股給予推薦的評級。輪胎企業盈利前景被看好主要基于兩點：一是國內汽車行業復蘇；二是橡膠價格目前處于2003年以來的低位，輪胎產品當前的毛利率較高。
最后，雖然和橡膠關聯度頗高的原油和金屬在最近一段時間里出現滯漲甚至回調的走勢，但國際上大多數金融機構仍然對下半年油價以及金屬持樂觀態度。今年上半年國際油價飆升了100％，這使得各大投行對于油價的中長期走勢變得更加樂觀，紛紛調高了對2009年第四季度以及2010年原油均價的預估。機構認為，通脹預期及產油國自去年以來的連續減產措施將抑制油價大幅下跌，國際油價有望在60美元/桶位置止跌。
另外，摩根士丹利最近也已調高今明兩年銅價預估，將2009年銅價預估上調48％，從之前的每磅1.45美元上調至2.14美元，而明年銅價預估則提高52％，至每磅2.50美元。該行預計短期內中國補充銅庫存可能接近尾聲，且季節性需求遲滯恐令價格出現修正，但摩根士丹利認為，這種趨勢不會持續太久，甚至短線的回調反而提供新的入市機會。
總的來說，三季度膠價上行壓力較大，之前三次挑戰16000一線均告失敗也給多頭心理上很大的壓力，最近如果再不能突破，價格可能會選擇調頭向下。不過鑒于后期仍有很多不確定性因素供多頭炒作，滬膠的下行也不會很順利，因此在操作上不宜過分殺跌，有效控制倉位并嚴格設立止損和止贏點成功保住利潤才是關鍵。
目前市場上對于膠價后期走勢的看法眾說紛紜，筆者比較看空后市膠價，原因如下：一是季節性供應壓力將持續對橡膠價格施壓；二是全球汽車工業雖然在最近呈現出些許回暖的苗頭，不過從復蘇到再度振興需要一段較長的過程，因此對上游橡膠的需求也不可能立即恢復到危機之前的水平；三是經濟危機引發各國失業率高升，導致貿易保護主義抬頭，國際貿易摩擦頻發，而作為歷來遭遇國外反傾銷頻率最高、次數最多的輪胎制品，難免在當前再次成為各國爭相抵制的產品之一。上述因素對于對國內外膠價產生較大的利空作用。
不過筆者也不建議投資者過分看空后期膠價，原因如下：
首先，盡管7、8、9月是天膠供應高峰期，新膠將大量上市，但今年截止到目前為止，占全球天膠產量93％的七大天膠主產國的產量除中國和斯里蘭卡之外，其余的均出現持續下降。產量的下降使得主產國在限制出口的情況下國內庫存也并未出現大幅上升，有些地區，比如馬來西亞，截至今年4月國內天然橡膠庫存反而降至11.3萬噸，較2008年同期減少22％。庫存沒有出現上升也是導致最近在泰國舉行的東南亞三國會議最終決定繼續執行去年12月約定的削減出口的協議的原因之一。
從天氣方面來看，今年夏季可能受到厄爾尼諾現象的影響。根據美國氣象官員6月初的預測，今年全球厄爾尼諾現象的嚴重程度類似于1997-1998年。根據資料顯示，1997-1998年的厄爾尼諾現象屬于歷史上比較大型的幾次厄爾尼諾現象之一。當年國內長三角和東北地區都遭遇大型洪澇災害，而東南亞地區則普遍干旱，并且引起多次森林火險災害。目前全國多省市已出現暴雨洪澇災害，并且部分地區的大雨仍在持續, 防汛形勢嚴峻，厄爾尼諾現象的征兆似乎已經開始顯現。而我們知道，橡膠樹是一種喜高溫、高濕的亞熱帶植物，持續的干旱會導致橡膠樹的產量受到較嚴重的影響。此前全球天然橡膠生產國協會（ANRPC）已經預測今年的厄爾尼諾現象將引起泰國和馬來西亞橡膠每公頃減產1.3-1.5噸，并因此預測今年全球天膠產量將可能會減少2.2％至890萬噸，降幅達到16年以來最高。
其次，關于汽車產業復蘇的問題，雖然全球汽車行業目前還沒有出現明顯的回暖跡象，僅僅是下滑程度減弱，但滬膠對國內車市的敏感程度是很強的。今年上半年，國家出臺了一系列振興國內車市的政策，滬膠從當時的10000元/噸左右連續上漲至13000元/噸左右。可見國內汽車市場的復蘇對滬膠有明顯的刺激效應。雖然市場預計在購買力集中釋放后，三季度國內汽車銷售可能放緩，不過根據國家工信部官員最近的聲明，將根據市場情況在今年下半年出臺更多利好政策，包括進一步下調汽車購置稅、刺激新能源汽車消費以及汽車產品出口政策等，因此大多數業內人士對于今年國內車市產銷首次突破千萬輛仍保持較強的信心。
此外，對于目前引起市場高度關注的輪胎反傾銷問題，雖然美國國際貿易委員會(ITC)已經在6月29日宣布對中國輪胎采取特保措施，提出了對乘用車、輕型貨車用中國制輪胎征收3年特別關稅的方案，并敦促奧巴馬政府盡快作出裁決。不過鑒于目前在經濟危機中全球都對貿易保護主義持敏感態度，而且中國在本輪金融危機中的良好表現使得世界其他國家在很大程度上將全球復蘇的信心寄托在中國身上，中國又是目前美國國債最大的持有者，和美國經濟在各個層面有非常大的關聯性。奧巴馬政府如果在這個敏感時刻通過上述法案的提議，相信對于之后中美關系將產生非常不良的影響，而且之前奧巴馬政府對于類似提議均予以否決。因此筆者認為這項法案通過的概率偏小。而且，即使這項法案被通過，國內輪胎出口受到嚴重沖擊，不過就目前國內輪胎企業的盈利狀況來看，承受沖擊的能力也有所增強。近期，國內的輪胎企業似乎并未受到美國、巴西兩國特保調查的影響，在持續盈利的作用下，繼續成為券商競相追逐的對象，不少國內大型券商最近都將輪胎股給予推薦的評級。輪胎企業盈利前景被看好主要基于兩點：一是國內汽車行業復蘇；二是橡膠價格目前處于2003年以來的低位，輪胎產品當前的毛利率較高。
最后，雖然和橡膠關聯度頗高的原油和金屬在最近一段時間里出現滯漲甚至回調的走勢，但國際上大多數金融機構仍然對下半年油價以及金屬持樂觀態度。今年上半年國際油價飆升了100％，這使得各大投行對于油價的中長期走勢變得更加樂觀，紛紛調高了對2009年第四季度以及2010年原油均價的預估。機構認為，通脹預期及產油國自去年以來的連續減產措施將抑制油價大幅下跌，國際油價有望在60美元/桶位置止跌。
另外，摩根士丹利最近也已調高今明兩年銅價預估，將2009年銅價預估上調48％，從之前的每磅1.45美元上調至2.14美元，而明年銅價預估則提高52％，至每磅2.50美元。該行預計短期內中國補充銅庫存可能接近尾聲，且季節性需求遲滯恐令價格出現修正，但摩根士丹利認為，這種趨勢不會持續太久，甚至短線的回調反而提供新的入市機會。
總的來說，三季度膠價上行壓力較大，之前三次挑戰16000一線均告失敗也給多頭心理上很大的壓力，最近如果再不能突破，價格可能會選擇調頭向下。不過鑒于后期仍有很多不確定性因素供多頭炒作，滬膠的下行也不會很順利，因此在操作上不宜過分殺跌，有效控制倉位并嚴格設立止損和止贏點成功保住利潤才是關鍵。
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（苒兒）
