周一，滬膠主力1105合約在退出33000時代后展開了一輪小幅反彈行情，但盤中膠價上漲未能有效突破5日和10日均線交叉的重要關口，市場 也沒有出現量價齊升的火爆場面。我們預計，隨著庫存逐漸增多，在下游輪胎行業難以承受高價原料的壓力之下，滬膠短期或將迎來弱勢調整的行情。
減產利好已被透支 交易所庫存持續增多
今年災害性天氣所引發的全球天膠減產是引發此輪膠價井噴式上漲最主要的動因。首先我們來看國內天膠生產情況：國內兩大產膠地——云南遭遇干旱， 海南則是遭受特大暴雨，這不僅影響了膠樹的生長，同時也延遲了正常的割膠期。目前預計，兩大產膠區產量可能合計減產4萬噸以上，比去年減少了6%。全球天 膠供應方面，最近天膠生產國協會(ANRPC)表示，天膠生產國的非季節性大雨可能令10-12月市場天膠供應更加緊俏，因為在此期間天膠產量可能僅增長 1.4%。ANRPC還表示，協會成員國今年全年天膠的產量可能增長5.3%，遠低于早前預估的6.3%(ANRPC橡膠產量占全球橡膠產量的94%)。 在此利好的拉動下，10月份滬膠和日膠聯袂上演了一輪大級別牛市行情。然而利多出盡便是利空，期價快速拉升后選擇了回調整理。此外，與減產相反的是，交易 所庫存卻在不斷增多。雖然目前的庫存數與持倉量相比仍微不足道，但是不斷增多的期貨庫存數還是會對期價產生一定打壓。此外，我國還有一定的儲備天然橡膠， 這也會壓制膠價短期內過高過快的上漲。
下游輪胎企業難以承受高價天膠
國家統計局10月21日公布的數據顯示，我國9月份輪胎產量6818萬條，較上年同期增長17%，較8月份增長0.2%。雖然企業輪胎產量在不 斷增多，但瘋狂上漲的原料價格卻在壓榨著輪胎企業的利潤，中小企業生產舉步維艱，行業龍頭公司也是困境重重。為此，企業只好漲價出售生產的輪胎，截止到目 前已累計提價12%。但是相比暴漲的天膠價格，輪胎企業的提價微乎其微，企業依舊難以承受高原料成本之重，畢竟天然橡膠成本占輪胎生產成本的50%。相關 資料顯示，1—8月，中國橡膠工業協會輪胎分會統計的43家企業中虧損9家，虧損面達20.9%。若這種趨勢任其發展，今年全行業就有可能出現虧損。此 外，今年10月中旬工信部正式發布了《輪胎產業政策》，《政策》中提到將“鼓勵具有比較優勢的骨干企業，通過強強聯合、品牌共享、產銷一體等方式，兼并重 組困難企業和落后企業，促進企業向集團化發展，提高產業集中度”。與此同時，還提高了輪胎行業準入門檻。由此可見，《政策》的出爐主要是為了解決行業內盲 目競爭、產能過剩、無序競爭的局面，這將十分有益于國內輪胎企業良性健康發展，但同時我們也要看到，《政策》的出臺短期內也會限制輪胎的產出量，進而影響 企業對天膠的需求。
上期所繼續加強對天膠期貨市場的風險調控
10月29日，上期所繼續發出通知，再次對天膠期貨合約的交易保證金標準以及遠期合約的手續費收取標準進行調整，以更好地促進天然橡膠期貨市場 平穩運行。《通知》稱，從2010年11月2日結算時起，天膠期貨合約交易保證金標準從8%提高到11%，且自2010年11月1日起至2010年12月 31日止，天然橡膠期貨6個月后合約手續費減半收取規定暫停執行。僅半個月內上期所已連續兩次發文加強對天膠期貨市場的風險調控，我們預計新調控將進一步 抑制場外資金過度炒作滬膠期貨價格，同時將避免程序化交易可能帶來的系統安全的影響，最終有助于滬膠期貨市場的穩定運行，促進期貨市場功能的良性發揮。
綜上分析，我們可以得出，因自然災害天氣所導致的國內和全球天膠供應的減少及下游輪胎行業整合發展政策將長期支持天膠價格穩步走高。但短期來 看，隨著利好因素的消化透支、交易所庫存持續增多所帶來的利空心理因素及期價急劇拉升后需要理性回調整理，短期滬膠弱勢調整難以避免。此外，交易所不斷加 強對滬膠期貨市場的風險調控，雖然不會改變未來膠價運行的方向，但短期內將會抑制炒作資金借天膠供應短缺從而過快拉升膠價的熱情和提高資金炒作的成本。且 從技術上看，目前5日均線已經下穿10日均線，MACD高位死叉也已形成，短期膠價技術調整的壓力不斷加大。操作上，我們不妨在30000點整數關口(也 是黃金分割點0.382附近的價位)為介入點，耐心等待逢低做多的契機。