年內PVC期貨價格自7月中旬見底后，隨即展開一輪反彈，經過8月份的箱體整固后，9月份呈現出單邊上揚的態勢，一個月內漲幅達500多點。進入10月份以來，PVC期貨價格又表現出劇烈振蕩的特點，期價在10月11日一度上沖至8190點，創五個月以來的新高，而在隨后的7個交易日里，期價最低下探至7650點。振蕩加劇表明在目前復雜的經濟環境下，投資者對于未來PVC期貨價格存在較大的分歧。我們認為，隨著PVC市場步入需求淡季，該品種或將振蕩筑頂。
流動性收緊 PVC或在連續上漲后迎來調整
繼10月11日央行宣布，將工、農、中、建、招商、民生六家商業銀行的存款準備金率上調50個基點后，10月19日，央行又宣布上調人民幣存貸款基準利率25個基點，這是金融危機之后，中國首次加息，也是繼印度、巴西之后，又一選擇加息這一貨幣工具的新興市場國家。在提高存款準備金后不久再上調利率，央行的舉措可謂出人意料。
從加息后第二天國家統計局發布的經濟數據來看，GDP同比增長10.6%，說明經濟下行風險基本消失，而累計同比上漲2.9%的CPI表明物價上漲壓力不斷加大，加息是央行對保持經濟平穩較快發展和管理好通脹預期權衡后作出的正確決定。央行近日發布的《2010年三季度中國宏觀經濟形勢分析報告》稱，物價上漲壓力不容忽視。從央行就價格問題的表述來看，未來一段時間內，防通脹將會成為貨幣政策的重要關注點，若價格繼續走高，央行可能會連續加息。本輪國內商品市場的大幅反彈部分得益于流動性充裕的推動，因此一旦流動性收緊，有可能導致商品市場出現調整，包括PVC在內的商品價格或將展開振蕩。
成本利空釋放 漲勢難以維系
PVC具有煤化工與石油化工雙行業概念，原油和電石漲價是推動此次PVC突破箱體上漲的最直接動力，但成本因素一旦釋放完畢，漲勢將難以繼續。9月21日，美國重啟寬松貨幣政策，導致美元指數連續下降，最低觸及76.16點，接近2008年金融危機水平。以美元計價的原油價格突破80美元一線，但從目前看，美元指數有探底企穩的跡象。此外，10月20日當周，美國原油庫存環比增500萬桶大超預期，同時需求并沒有出現明顯改善，預計原油價格在80美元以上難以維持。
電石價格在節能減排舉措下，已反映充分。始于7月份的節能減排措施直接推動了電石價格的上漲，8月12日，工信部公布了18個行業的淘汰落后產能企業的名單，其中電石行業淘汰任務為71.8萬噸。但是從工信部公布的企業名單可以看出，涉及關停的企業多為中小企業。近日，環保部官員在接受采訪時稱，我國“十一五”減排目標已基本實現。目前電石的到貨價格在每噸3500-4200元，以中值3850元來計算，電石法PVC成本=電石價格×1.5+其他費用(2000元)=7775元，而目前電石法PVC的市場價格在每噸8150元。在難以向下游傳遞成本的情況下，如電石價格繼續上漲，生產廠家的利潤空間將被進一步擠壓。盡管節能減排在短期內對PVC的上游電石行業產生了明顯的提價效應，但在行業整體產能過剩的背景下，這一因素會由于缺少下游需求的有力支撐而被市場逐漸消化殆盡。
下游需求低迷 供大于求局面難以扭轉
相對于成本而言，我們認為，需求對于價格的影響占據主導地位。PVC的制成品中大約70%用于建筑領域，每年11月至次年2月是PVC的需求淡季，建筑行業的大面積停工使得PVC成品的需求出現大幅回落。同時，今年政府對于房地產行業調控之嚴厲，實屬罕見，對于涉及民生的房地產行業，政府此輪的調控有不達目的誓不罷休之勢。可以預見，房價不跌，調控不止。
從供給面來看，據國家統計局公布的數據，1-9月份，PVC產量累計同比增長26.21%。同時，西北、華中、東北的新產能均有投產計劃。新疆天業40萬噸PVC新產能正式投產并已有產品進入市場，黑龍江齊化30萬噸PVC計劃于10月底投產試車，且后續中泰化學的新擴裝置也要投產，預計PVC四季度產量同比漲幅將達到10%，后期將面臨較大產能釋放。在PVC消費依舊不容樂觀的情況下，巨大的產能將制約期價上行幅度。
總體來看，相對于過剩的產能，消費淡季的來臨和下游需求的不振會使得PVC價格難以繼續上漲，短期內PVC期價或將在8000一線上下振蕩。
