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    09年輪胎行業上市公司業績“井噴”,盈利能力大幅提升　 09年是輪胎行業上市公司“井噴”的一年。凈利潤創歷史新高,平均增幅達到14倍。盈利能力創歷史新高,平均毛利率達到19%,比歷史高點高6個百分點;平均凈利潤率達到6%,比歷史高點高3個百分點,翻了一倍�！� 09年輪胎上市公司盈利能力在第四季度出現分化
　 09年輪胎上市公司單季度業績比較顯示,盈利能力隨著原材料價格的上漲出現分化。09年第四季度天然橡膠價格大幅,單月漲幅均在9%,導致成本在第四季度出現大幅上漲,因此,盈利能力在第四季度出現分化。
　  起伏皆因天然橡膠,預計10年盈利為次高水平
　  天然橡膠在輪胎行業成本占比約40%,其價格對行業的盈利影響重大。10年第一季度天然橡膠價格大幅上漲,平均價格比09年全年提高61%,比09年第一季度同提高85%,比09年第四季度環比提高28%�？紤]到10年輪胎行業的需求仍比較旺盛,預計盈利狀況介于08、09之間的次高水平。
  　特保案09年的影響很小,關鍵是10年
　  09年輪胎行業出口受特保案的影響不大。輪胎行業出口數量比重仍然保持在40%的水平,上市公司09年下半年出口比上半年略有增長,全年出口數據同比也有增長。因此我們認為隨著國內大量新建產能的逐步建成投產,特保案的影響將在10得到明顯的體現。
    給予行業“中性”、黔輪胎A、風神股份“謹慎推薦”投資評級　 對于橡膠輪胎行業來說,10年行業處于景氣次高位,考慮到目前行業整體的PE水平達到27倍,高于市場的23倍,維持行業“中性”評級。其中黔輪胎A以穩健的經營風格、行業第一的毛利率水平、差異化的市場定位;風神股份以規模優勢、資金優勢、市場化優勢,維持“謹慎推薦”評級。
　  風險提示:天然橡膠價格不可控
　 對于橡膠輪胎行業來說,占比達到40%的原材料天然橡膠的價格都是不可控的,因此是行業最大的風險。