回天膠業(yè)是國(guó)內(nèi)國(guó)工程膠粘劑行業(yè)中規(guī)模最大的內(nèi)資企業(yè)。公司擁有多項(xiàng)自主研發(fā)的核心技術(shù)及國(guó)家專(zhuān)利，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白，其中太陽(yáng)能電池板用有機(jī)硅膠等產(chǎn)品達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平。高性能有機(jī)硅膠粘劑在國(guó)內(nèi)工程膠粘劑市場(chǎng)占有率排名第一。一季報(bào)顯示，機(jī)構(gòu)持股陣容堪稱(chēng)豪華，社保、券商、基金、QFII等紛列其中。
膠粘劑屬于專(zhuān)用精細(xì)化學(xué)品，是新材料領(lǐng)域。產(chǎn)品應(yīng)用廣泛，其下游產(chǎn)品幾乎涉及到國(guó)民經(jīng)濟(jì)各個(gè)行業(yè)。但公司專(zhuān)注于高性能工程膠粘劑，聚焦于汽車(chē)、新能源、電子電器和高速鐵路等四個(gè)競(jìng)爭(zhēng)門(mén)檻較高、未來(lái)增長(zhǎng)空間廣闊的領(lǐng)域。作為國(guó)內(nèi)工程膠粘劑龍頭企業(yè)，下游行業(yè)需求不斷擴(kuò)大為行業(yè)迅速發(fā)展提供主要驅(qū)動(dòng)力。同時(shí)，國(guó)產(chǎn)膠粘劑正以其顯著的價(jià)格優(yōu)勢(shì)在各個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域逐步替代進(jìn)口產(chǎn)品。
高性能有機(jī)硅膠中高端市場(chǎng)占有率穩(wěn)居首位
高性能有機(jī)硅膠粘劑具有優(yōu)異的耐久性和密封性，通過(guò)改性后可具有優(yōu)異的耐油，耐高溫性能，且無(wú)毒環(huán)保。公司銷(xiāo)量目前在汽車(chē)行業(yè)、LED封裝領(lǐng)域、風(fēng)力發(fā)電行業(yè)市場(chǎng)占有率排名第一;太陽(yáng)能行業(yè)、電力脫硫環(huán)保領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)先地位。
未來(lái)汽車(chē)行業(yè)預(yù)計(jì)仍按15%的增速發(fā)展，風(fēng)能、太陽(yáng)能、LED封裝均保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。安信證券預(yù)測(cè)2010、2011年公司高性能有機(jī)硅膠的銷(xiāo)量有望分別增長(zhǎng)60%、50%，分別達(dá)到4240噸、6360噸。
公司在汽車(chē)維修市場(chǎng)用膠占30%，而公司在汽車(chē)制造用膠市場(chǎng)份額僅占12%，大部分整車(chē)市場(chǎng)由漢高等國(guó)外大公司所占領(lǐng)。目前公司已打入神龍汽車(chē)系統(tǒng)，公司希望以此為契機(jī)全面進(jìn)入國(guó)內(nèi)整車(chē)市場(chǎng);未來(lái)如果合作進(jìn)展順利，那么公司將在汽車(chē)制造用膠市場(chǎng)將會(huì)取得較大的突破。
公司有機(jī)硅膠粘劑在LED封裝主要應(yīng)用領(lǐng)域包括手機(jī)、電腦以及大型LED顯示屏的生產(chǎn)。受益于下游產(chǎn)業(yè)的回暖，2010年一二季度公司電子電器用膠供不應(yīng)求。
公司在太陽(yáng)能用膠市場(chǎng)占6%，未來(lái)10-20年太陽(yáng)能行業(yè)將保持20%左右增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)作為全球最大的太陽(yáng)能面板組裝和生產(chǎn)國(guó)，太陽(yáng)能用膠市場(chǎng)需求將保持較快的增長(zhǎng);風(fēng)力發(fā)電市場(chǎng)也是用膠較大的市場(chǎng)，預(yù)計(jì)我國(guó)未來(lái)10年內(nèi)光伏行業(yè)增長(zhǎng)率達(dá)到25%，風(fēng)電裝機(jī)增長(zhǎng)率維持在30%以上。如果未來(lái)公司能進(jìn)入葉片用膠等高端市場(chǎng)，那么公司在風(fēng)力發(fā)電用膠市場(chǎng)份額將會(huì)有較大的提升。
高鐵建設(shè)將推動(dòng)聚氨酯膠業(yè)務(wù)爆發(fā)式成長(zhǎng)
聚氨酯膠粘劑和密封膠以其優(yōu)良的粘接性，突出的耐油性、耐沖擊性、耐磨性、耐低溫等特性在高鐵建設(shè)中得到了廣泛的使用。根據(jù)國(guó)務(wù)院審議通過(guò)的《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》指出：到2020年，將鋪設(shè)無(wú)砟軌道的高速鐵路(時(shí)速大于200Km的客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn))1.6萬(wàn)公里以上。高鐵未來(lái)10年內(nèi)聚氨酯膠市場(chǎng)容量達(dá)到12萬(wàn)噸左右。且高速鐵路用膠粘劑產(chǎn)品設(shè)計(jì)使用壽命為10年，未來(lái)維修和更換用量更大。專(zhuān)門(mén)用于鋪設(shè)高速鐵路無(wú)砟軌道的聚氨酯膠，是高鐵建設(shè)不可或缺的核心材料。產(chǎn)品技術(shù)壁壘和準(zhǔn)入門(mén)檻極高，市場(chǎng)需求穩(wěn)定。公司使用超募資金6500萬(wàn)元投資擴(kuò)建“年產(chǎn)3000噸聚氨酯膠粘劑和密封膠建設(shè)生產(chǎn)線(xiàn)項(xiàng)目”，瞄準(zhǔn)我國(guó)高鐵建設(shè)中引進(jìn)日本的I型板、德國(guó)的II型板和自主創(chuàng)新的III型板技術(shù)所需用聚氨酯膠粘劑。
2010年將是我國(guó)高速鐵路建設(shè)的高峰時(shí)期。2009年公司中標(biāo)高鐵用聚氨酯膠合同總計(jì)740噸，而2010年高鐵訂單超預(yù)期，截至目前公司高鐵用膠訂單已經(jīng)達(dá)到了1500噸，市場(chǎng)占有率約4.6%。隨著高鐵建設(shè)招標(biāo)的持續(xù)進(jìn)展，預(yù)計(jì)公司市場(chǎng)占有率還將持續(xù)擴(kuò)大。同時(shí)，公司機(jī)車(chē)用膠產(chǎn)品已送交鐵道部測(cè)試。應(yīng)用于機(jī)車(chē)生產(chǎn)的膠類(lèi)產(chǎn)品毛利率有望達(dá)到50%-60%。一旦動(dòng)車(chē)生產(chǎn)用膠取得訂單，將給業(yè)績(jī)帶來(lái)顯著突破。安信證券預(yù)測(cè)2010、2011年公司聚氨酯膠的銷(xiāo)量有望分別增長(zhǎng)300%、150%，分別達(dá)到1600噸、4000噸。
高毛利率形勢(shì)仍將保持
膠粘劑配方前端研發(fā)和產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)后端占據(jù)舉足輕重的作用，中間生產(chǎn)環(huán)節(jié)相對(duì)簡(jiǎn)單，公司在兩頭原本具有非常強(qiáng)的基礎(chǔ)，上市后超募資金將用于建設(shè)上海研發(fā)中心和營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張，奠定國(guó)內(nèi)龍頭地位，擠占外資企業(yè)份額。中間生產(chǎn)環(huán)節(jié)目前滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)，廠(chǎng)房建設(shè)和機(jī)器安裝均比較簡(jiǎn)單，募投項(xiàng)目按期投產(chǎn)問(wèn)題不大。
2006-2009年公司產(chǎn)品的綜合毛利率為37.71%、38.91%、42.64%、46.12%，公司產(chǎn)品的毛利率呈逐年上升趨勢(shì)，2010年一季度的毛利率為44.75%，高于去年同期的39.58%。膠粘劑中高端產(chǎn)品生產(chǎn)廠(chǎng)家具有寡頭性質(zhì)，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為國(guó)外的漢高、道康寧，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)溫和，預(yù)期公司產(chǎn)品的高毛利率形勢(shì)能夠維持。
公司募投項(xiàng)目的5000噸高性能有機(jī)硅膠、5000噸聚氨酯膠的市場(chǎng)前景廣闊。最近三年將會(huì)是新建產(chǎn)能的釋放期。新建產(chǎn)能從2010年開(kāi)始釋放，到2012年將會(huì)實(shí)現(xiàn)滿(mǎn)產(chǎn)。2010年4月5000噸高性能有機(jī)硅項(xiàng)目已經(jīng)部分投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2010年有機(jī)硅膠粘劑和密封膠產(chǎn)量可增加1250噸，聚氨酯膠粘劑和密封膠產(chǎn)量可增加1300噸。隨著產(chǎn)能釋放產(chǎn)量增加，公司突破產(chǎn)能瓶頸，盈利能力增加，有助2010年公司業(yè)績(jī)大幅上升。