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    上半年PTA的傳統旺季已經接近尾聲，PTA裝置集中檢修亦逐步結束，加上PTA生產企業利潤高企，企業開工積極性高漲，PTA本身基本面偏空。而最不幸的是，目前歐洲債務危機加劇、國際原油一瀉千里。作為化工品的源頭，油價的暴跌無疑成為包括PTA在內的化工品下跌的最大元兇之一。對于后市，筆者認為，由于國內外宏觀憂慮仍然存在，PTA上行動能不足，后市或以振蕩尋底為主。
　　                    
　　原油對PTA成本引導性增強
　　
　　當PTA供應商的毛利潤偏高時，PX上漲對PTA價格的推動作用將大打折扣，因為成本的推動作用很大部分被PTA企業的毛利抵消了。然而一旦PX價格下跌，將導致PTA失去成本重心而迅速下移，5月份PTA價格的暴跌很好地詮釋了這一現象。
　　
　　5月份由于PX現貨價暴跌，PTA成本迅速下滑。5月底PTA現貨生產成本一度跌破6000元/噸關口至5860元/噸，不過隨后在油價上漲的帶動下弱勢反彈。截至5月31日，亞洲PX為914美元/噸，以此估算，PTA現貨生產成本為6115元/噸，對比江浙地區PTA現貨7300元/噸一線商談價格，PTA現貨生產毛利依然維持在1185元/噸一線的較高水平。5月份，盡管油價暴跌，PX合同貨結算價仍然如期結在1060美元/噸，較4月份上漲40美元/噸，顯示石化企業仍維持部分強勢，以此估算，PTA的合同貨生產成本大致為6900元/噸，5月國內PTA合同貨的結算價為7800元/噸，PTA合同貨的生產毛利大致為900元/噸，盡管較4月大幅降低，但這依然是令PTA生產企業較為滿意的利潤水平。截至5月31日，亞洲地區新日石、出光、埃克森美孚給出的6月份PX合同報價分別為1000美元/噸、1020美元/噸和1030美元/噸，PX供應商保“千”意圖明顯。以PX1000美元/噸估算，PTA的生產成本大致為6580元/噸，整體上看，6月份PTA生產成本呈下降趨勢。從已知的亞洲地區PX裝置運行狀況來看，由于利潤微薄，目前PX生產企業更傾向于小幅削減裝置開工率，但總體供應變化不大。這是因為2009年7月份以來，由于包括中國和中東地區在內的亞洲地區PX產能大幅擴張，亞洲地區尤其是中國PX供應逐步充足、競爭加劇。2010年年初PX與MX價差一路下滑，3月份以來二者價差一直徘徊在130美元/噸—100美元/噸；而PX與石腦油的價差則徘徊在240—300美元/噸之間，從價差來看，PX石化生產企業的暴利時代已經終結，PX生產企業開始進入微利時代，這意味著國際原油價格波動對PX價格走勢引導性增強，對PTA成本影響增加。
　　
　　隨著歐美以及中東等地區夏季用油高峰期的逐步臨近，國際原油需求有望逐步回暖。不過，考慮到當前歐洲債務危機仍未完全解決，上周國際評級機構下調西班牙信貸評級等因素，我們對國際油價中短期表現謹慎樂觀，預計油價70美元以上偏強振蕩為主，但上漲空間不大。
　                             　
　　PTA季節性需求轉淡
　　
　　6月份是我國PTA的傳統消費淡季，由于春夏換季服裝已經基本上市，PTA終端紡織服裝廠一般會減少PTA下游聚酯產品的采購和使用。5月份我們注意到，盡管整個聚酯大盤在原油的帶動下逐級下挫，但PTA下游聚酯產品的毛利仍然得以維持高位，不過月末聚酯工廠以積極出貨為主，顯示對后市信心不足。