纖維
7月下旬國內外市場情緒的回升以及股市的持續反彈，極大地提振了能源化工板塊市場行情。此外，預期下半年將維持寬松貨幣政策，也為本輪反彈注入了更多的市場信心。目前，PTA期貨主力資金轉移至1101合約，目前該合約已突破7700元/噸關口。筆者認為，雖短期內反彈態勢仍將維持，但后市利空因素終將浮現，限制PTA期價反彈的高度。
成本支撐作用被弱化。目前國際原油期價仍在75~80美元區間內震蕩，按照歷史經驗，8月份是歐美地區原油消費的高峰季節，同時也是墨西哥灣颶風的多發季節。因此油價上沖空間仍然存在，但不確定性較大。筆者認為，以此作為PTA期價反彈依據可靠性不足。
倉單注銷導致PTA回落在所難免。自2009年以來，PTA生產利潤始終處于高位，而且產業鏈各環節的生產利潤被PTA行業所截獲。以當前外盤PX價格測算，PTA生產利潤仍處于1000元/噸以上，而這正是促使PTA行業總體保持91.5%開工率的誘因。與此相對應的是，下游聚酯行業的需求并未出現持續性的增長態勢，高額供應缺口的存在導致PTA社會庫存的持續增加，僅交易所顯性庫存就高達21.14萬噸。
而按照交易所倉單管理規定，9月15日將集中注銷。那么，PTA9月合約累積的倉單將集中流向現貨市場，足以抵消因8月份國內PTA裝置停車檢修所帶來的預期供應減少。而前期 PTA期價的反彈，主要的輔助力量就是8月份國內以及亞洲地區PTA裝置檢修狀況。更為重要的是，遠東石化60萬噸/年PTA裝置已恢復生產，蓬威石化 90萬噸/年PTA裝置即將投料生產，后市PTA供應過剩格局仍將存在。
人民幣匯改沖擊終端紡織品出口，進而抑制上游PTA需求。受歐洲債務危機和人民幣匯率制度改革影響，對于后市走勢，總體形勢不容樂觀，其中最受沖擊的當屬終端紡織品行業。預計第三四季度我國紡織品出口歐洲地區份額將大幅減少。
此時再次推進匯率制度改革，影響雖不及2005年，但對此造成的沖擊仍不可忽視。尤其是匯率傳遞滯后所帶來的“J”曲線效應使得這種影響和沖擊在第三四季度顯現的可能性較大。一旦其作用傳遞至終端紡織品行業，又不可避免通過產業鏈傳導至上游聚酯和PTA行業。
綜上所述，即使PTA期價短期內反彈的態勢不變，但后市變數仍然較大。尤其是倉單注銷所帶來對現貨市場的沖擊以及匯改對終端紡織品行業出口的沖擊，體現為PTA市場供給的增加和PTA市場需求的萎縮。雖然兩者的時間并非保持完全一致，但這種影響，尤其是心理預期下對PTA市場行情的判斷仍將通過所謂“自我實現”機制而體現。這正是限制PTA期價反彈高度的主因。
成本支撐作用被弱化。目前國際原油期價仍在75~80美元區間內震蕩，按照歷史經驗，8月份是歐美地區原油消費的高峰季節，同時也是墨西哥灣颶風的多發季節。因此油價上沖空間仍然存在，但不確定性較大。筆者認為，以此作為PTA期價反彈依據可靠性不足。
倉單注銷導致PTA回落在所難免。自2009年以來，PTA生產利潤始終處于高位，而且產業鏈各環節的生產利潤被PTA行業所截獲。以當前外盤PX價格測算，PTA生產利潤仍處于1000元/噸以上，而這正是促使PTA行業總體保持91.5%開工率的誘因。與此相對應的是，下游聚酯行業的需求并未出現持續性的增長態勢，高額供應缺口的存在導致PTA社會庫存的持續增加，僅交易所顯性庫存就高達21.14萬噸。
而按照交易所倉單管理規定，9月15日將集中注銷。那么，PTA9月合約累積的倉單將集中流向現貨市場，足以抵消因8月份國內PTA裝置停車檢修所帶來的預期供應減少。而前期 PTA期價的反彈，主要的輔助力量就是8月份國內以及亞洲地區PTA裝置檢修狀況。更為重要的是，遠東石化60萬噸/年PTA裝置已恢復生產，蓬威石化 90萬噸/年PTA裝置即將投料生產，后市PTA供應過剩格局仍將存在。
人民幣匯改沖擊終端紡織品出口，進而抑制上游PTA需求。受歐洲債務危機和人民幣匯率制度改革影響，對于后市走勢，總體形勢不容樂觀，其中最受沖擊的當屬終端紡織品行業。預計第三四季度我國紡織品出口歐洲地區份額將大幅減少。
此時再次推進匯率制度改革，影響雖不及2005年，但對此造成的沖擊仍不可忽視。尤其是匯率傳遞滯后所帶來的“J”曲線效應使得這種影響和沖擊在第三四季度顯現的可能性較大。一旦其作用傳遞至終端紡織品行業，又不可避免通過產業鏈傳導至上游聚酯和PTA行業。
綜上所述，即使PTA期價短期內反彈的態勢不變，但后市變數仍然較大。尤其是倉單注銷所帶來對現貨市場的沖擊以及匯改對終端紡織品行業出口的沖擊，體現為PTA市場供給的增加和PTA市場需求的萎縮。雖然兩者的時間并非保持完全一致，但這種影響，尤其是心理預期下對PTA市場行情的判斷仍將通過所謂“自我實現”機制而體現。這正是限制PTA期價反彈高度的主因。
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（藍劍）
