7月下旬,伴隨著國內外市場情緒回升以及股市的一路走高,PTA1009合約期價在跌破7000元/噸的關卡后,跟隨大盤趨勢逐步反彈,主力資金亦逐步移倉1101合約,截至到本周三,主力1101合約最高曾探至7798元/噸的高位,7800元/噸一線亟待突破,尾盤報收于7754元/噸,上漲14點。七月淡季已過,下游滌絲行情回升明顯,下半年寬松的貨幣政策也給PTA的走強提供的依據,不過PTA仍處于高利潤、高開工率、高庫存的“三高”境地,且PTA受原油的波動很大,在國際市場回暖步調還未確定之時,PTA繼續上漲空間有限。
一、原油庫存加大PTA上行基礎不牢
近期,國際原油期貨價格持續漲勢,不過失望的經濟數據卻影響著它的持續走高。3日,紐交所九月輕質低硫原油期貨合約結算價漲1.21美元,至每桶82.55美元,漲幅1.5%,創5月4日以來最高水平。ICE期貨交易所布倫特原油期貨合約結算價漲1.86美元,至每桶82.68美元,漲幅2.3%。不過,美國住房市場及制造業數據顯示美國經濟增速放緩,成屋簽約銷量和工廠訂單均出現下滑,美國6月份工廠訂單下滑1.2%,消費者支出和收入持平,這些令人失望的經濟數據加劇了市場對經濟復蘇的擔憂,拖累原油價格的進一步上揚。
另外,原油價格持續震蕩走勢,不過上漲基礎不穩固,原油庫存數量較大。據美國石油協會(API)周二公布數據顯示,截至到7月30日當周,美國汽油庫存增加231萬桶。另外,市場預計下半年經濟增速有放緩的跡象,原油的需求減少。此外,各地的原油產量均創新高,中俄原油管道也即將建成投產。歷時十余年建設的中俄原油管道有望于10月底投產,管道建成后俄羅斯將實現每年向中國供原油1500萬噸,以后將進一步增加供油量。俄羅斯能源部日前公布的最新統計數據顯示,俄羅斯7月份的石油產量再創歷史新高,這是俄羅斯連續第11個月石油日產量超過1000萬桶。
原油作為PTA的原油,一直密切影響著PTA的走勢。根據近年來的統計數據分析顯示,自2001年至今,PTA與原油價格的相關性平均0.78,2006年上半年為0.76。而從2008年11月起至今,PTA與原油價格的相關系數達到0.824,相關性較強,這也反映出原油的漲跌對于下游PTA的影響深遠。
二、PX與PTA價格相當近千利潤進入PTA“口袋”
PTA價格在很大程度上受制于原料PX及石油的價格,尤其在PTA價格與成本相當接近甚至倒掛時,原料價格作用力非常明顯。PTA與PX之間存在較高的價格相關性。2001年至今,PTA與PX的價格相關性平均為0.91,2006年上半年0.94。目前PX跟隨原油的步伐,價格繼續反彈。2日亞洲市場收盤價格上漲7美元/噸至FOB韓國884美元/噸,CFR臺灣899美元/噸,美國市場收盤價格上漲21美元/噸至FOB美國海灣914美元/噸,歐洲市場收盤價格上漲5美元/噸至FOB鹿特丹895美元/噸。
按照PX以900美元/噸計算,PX與PTA之間的成本關系是PTA=0.66×PX×1.17(增值稅)×6.83(匯率)×1.02+1200=6000元/噸
雖然PTA現貨價格在原油的提振下,市場報價小幅上漲,賣家惜售心態明顯,市場交投氣氛活躍。3日持貨商報盤價格上漲50—100元/噸至7300-7350元/噸附近,商談重心在7250元/噸左右,這與6000元的成本相比,利潤空間超千元。另外,PX虧損嚴重,PX與PTA價格相當,這是聚酯市場的一個怪現象。按理論推理來算,PX與PTA之間價差應該在150美元之間比較合理,這失去的150美元的價差直接成為PTA的囊中之物,約1000元人民幣的利潤直接滾入PTA的“口袋”。
三、供過于求PTA反彈行情難持久
我國的聚酯行業發展迅速,2009年國內PTA產能達1500萬噸,而恒力等新增產能數量也再不斷擴充這一數字,而2009年1-12月份精對苯二甲酸進口總量為508萬噸,2009年國內PTA理論數量在2000萬噸。2009年國內聚酯產量增至2700萬,按照1噸PET(聚酯)需要0.85-0.86噸的PTA計算,而去年聚酯的開工率在75%左右,那么PTA的去年開工率在80%附近。而今年,隨著各地PTA新增產能的增多,2010年PTA產能預計將達到1900萬噸,按開工率為90%計算,PTA產量將達到1710萬噸,這基本滿足國內聚酯企業的需求。然而,進口PTA的加入將這一平衡打破,PTA供過于求的局面就一直存在。今年的前五個月,我國PTA進口224萬噸,較去年同期增加了15萬噸,增幅為7.54%,6月份PTA進口量為46.7萬噸,環比增加1萬噸,增幅為2.19%。
由于浙江限電政策的出臺,下游對聚酯供應的擔憂,讓聚酯市場一直持續火爆,細旦系列供應偏緊,庫存下降迅速,完全不見淡季的蹤影,目前聚酯開工率為80%。在世界經濟復蘇的大氛圍之下,中國紡織品服裝的進出口呈現出強勁的增長勢頭。據海關數據顯示,6月份當月我國進出口值2547.7億美元,增長39.2%。其中出口1374億美元,增長43.9%;進口1173.7億美元,增長34.1%。紡織服裝業平穩增長,紡織業增加值同比增長11.7%;服裝鞋帽、針紡織品零售總額同比增長23.8%;服裝出口同比增長16%。雖然今年上半年的數據一直表現強勁,不過由于成本壓力突出,人民幣升值壓力巨大等問題進一步明朗,下半年紡織行業經濟增速將有所防火,或將呈現出“前高后低”走勢。
四、棉花拋儲正待啟動PTA或跟隨下降
PTA的下游產品之一是滌綸短纖,與棉花同屬為紡織品的原料,兩者之間的價格關系常會影響二者是一種替代關系,其價格關系會影響各自在紡織配料中的用量,從而影響市場對PTA的需求。近期,為保證紡織用棉需要,穩定棉花市場,有關部門研究決定,近期將通過全國棉花交易市場競賣交易方式投放部分儲備棉,購買對象限定為紡織用棉企業,并按照最多購買1個月的紡棉用量的原則核定其最大購買數量。購買的儲備棉限于自用,不得倒賣。即將拋售的60萬噸國儲棉是08/09年度收儲的,以16500元/噸起拍,限制拍賣數量,限制最高成交價格(18000元/噸)。因此,假如按日拋儲1.5萬噸的速度進行拋售,那此次拋儲將延續至國慶節附近,此時恰逢新花上市,16500元/噸可能成為新老棉花的交接價格,這與目前市場上3級地產棉主流成交價差在2000元/噸附近。棉花降價將帶動滌綸短纖的下行,這也對PTA的繼續上漲形成拖累,PTA或跟隨下行。
綜合來看,原油庫存持續高企,價格再80美元一線徘徊;PTA利潤充裕,成本支撐不足,另外,PTA三高(高利潤、高開工率、高庫存)現狀短期內難以改變,供大于求的局面長期存在,加上國際市場復蘇步調難確定,PTA長期看漲困難重重,此輪反彈行情恐來去匆匆。