前 言
從宏觀經(jīng)濟面來考慮，近期8月份出具的數(shù)據(jù)報告，雖然仍舊偏空，需求方面略有滯緩，但是從整個世界經(jīng)濟角度上來考慮，復蘇的步伐并沒有停止，“二次探底”的呼聲漸行漸遠，資金熱錢踴躍，多頭回歸信心。因此，國際油價結束了自83美金處受基本面供應偏大承壓急速回落臨近“70”美金之后，止跌小反彈，將油價穩(wěn)定在70-75美金之間盤整鞏固。然而燃料油市場未過于受外盤影響，在今年旺季不旺的不利條件下，現(xiàn)貨市場持續(xù)陰跌下行，期價也沖高回落，后期需求疲軟，供應加大的壓力將進一步釋放市場。
一、基本面因素分析
供應方面
本月，因海關稀釋瀝青進口政策以及地方“轉票”政策的改變，風靡一時的稀釋瀝青料一時之間無人問津，政策的不穩(wěn)定性使得傳統(tǒng)的直餾燃料油船貨更受到進口商青睞，俄羅斯M100燃料油8月船貨進口數(shù)量環(huán)比拉升54%，共有37萬噸由中國買家接手。
主要來源地中，委內瑞拉本月保持穩(wěn)定供應，共30萬噸船貨輸入中國。但根據(jù)搜集到的船期信息顯示，8月期間，委內瑞拉供應到亞洲市場的燃料油船貨縮減到3船VLCC，比2010年1-7月月均5-6船的數(shù)量大大下滑，除了供應到中國的一船船貨以外，則僅有2船VLCC供應新加坡市場。
截止9月2日，華南燃料油一級商業(yè)油庫庫存約為159萬噸，周度對比增加1萬噸；舟山岙山目前庫存25萬噸，周度對比減少2萬噸；青島、龍口、萊州以及日照等港的燃料油總庫存數(shù)量為156萬噸左右，周度對比減少4萬噸左右。華東主要商業(yè)油庫的燃料油庫存合計在44.5噸，約占庫容能力的40.2%(總庫容為108萬方)。
需求方面
國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2010年1-7月中國燃料油表觀總量為2072萬噸，同比下降10%。其中，1-7月份中國燃料油產(chǎn)量同比增長11%至1248萬噸；與之相反，進口量同比則大幅縮減，累計達到1410萬噸，同比下滑12%；同期出口量仍處于快速增長勢態(tài)，1-7月累計出口586萬噸，同比上升36%。7月中國燃料油進口量為184.5萬噸，環(huán)比下降22%，同比更跌逾30%；同期出口量約為108.7萬噸，環(huán)比暴增47%，同比也有21%的增幅。
據(jù)預測，2010年8月中國燃料油進口量預計在187萬噸左右。其中，華南進口量為40-45萬噸，相比統(tǒng)計的7月進口量增長31%，保稅船供方式進口的混調燃料油約為18-24萬噸，占總量的49%；而來自地煉的直餾燃料油進口量約為21.5萬噸，占51%。華東燃料油進口量預計為 34-36萬噸，相比7月份華東進口量低7萬噸或16.7，進口中絕大部分為保稅燃料油，通過一般貿(mào)易方式進口的燃料油數(shù)量依然極少。
電廠方面： 8月燃機電廠對燃料油的需求異常低靡，預計不過在2-4萬噸水平，環(huán)比7月大幅縮減50%。大部分燃機電廠改用天然氣以及西南雨水充足增大水電效益，是導致燃料油遭受冷落的兩大因素。據(jù)東莞某電廠人士反映，盡管當前燃料油發(fā)電相比天然氣更具經(jīng)濟優(yōu)勢，但仍不加考慮。本月電廠用燃料油主流成交持穩(wěn)于4500-4600元/噸。隨著提倡環(huán)保資源政策實施普及，以往使用燃料油作為發(fā)電用的電廠逐漸減少，當前燃料油需求主要來自工業(yè)用戶和船運市場。
二、宏觀因素分析
美國近期發(fā)布的房屋銷售、制造業(yè)和就業(yè)等領域的經(jīng)濟數(shù)據(jù)雖然偶有亮點，但美國經(jīng)濟增長放緩已是不爭的事實。對此，美聯(lián)儲主席伯南克表示“美聯(lián)儲準備在必要的時候采取進一步措施”，美國總統(tǒng)奧巴馬也稱“正和經(jīng)濟團隊討論刺激經(jīng)濟的更多舉措”。但是，在美國政府推出“有針對性的方案”前，經(jīng)濟氛圍恐怕不會出現(xiàn)實質性的好轉。
并且，傳統(tǒng)的夏季駕車出游高峰期是以5月末的陣亡將士紀念日為起點，9月初的勞工節(jié)為終點。受美國經(jīng)濟形勢的影響，今年的汽油消費呈現(xiàn)“旺季不旺”的特點。進入8月以來，美國汽油需求更是逐周下降。最新加油站數(shù)據(jù)顯示，8月27日當周美國汽油需求環(huán)比下降3.1%，為7月9日當周以來的最高周降幅，也是自6月4日以來的最低周需求水平。汽油需求的同比降幅也達到0.7%，更遠不及經(jīng)濟危機之前的同期水平。
另一方面，大西洋颶風季也將在9月結束。由于8月的幾次熱帶風暴活動均未對墨西哥灣油氣生產(chǎn)造成影響，投資者對颶風因素的關注程度大不如前。在颶風Earl之后生成的熱帶風暴Gaston本周末可能重新加強，但恐怕仍難有大作為。此外，周四墨西哥灣又一海鉆井平臺發(fā)生爆炸，火勢已被撲滅，且暫無大量石油泄漏。因此，預計美國原油供應短期內不會出現(xiàn)大的變化。根據(jù)最新的美國能源情報署最新報告顯示，8月27日當周美國商業(yè)油品庫存再創(chuàng)有歷史記錄以來的新高。原油庫存大漲343萬桶至36171萬桶，遠超市場預期；汽油庫存總量減少21萬桶，與此前預估相近；餾份燃料油品庫存則減少74萬桶，為最近14周首次下降。同時，美國煉油廠開工率下降0.7個百分點至87.0%，為4月以來新低。
總而言之，美國油品消費逐步轉入平季，需求將愈加疲軟，而美國原油供應將保持整體平穩(wěn)，基本面壓力可能進一步加重。同時，美國經(jīng)濟復蘇步伐遲緩，可能抑制未來能源需求。不過，美國的政策動向及部分向好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，或將提振投資者心態(tài)。原油市場仍將面臨多空爭奪的局面，預計市場將繼續(xù)停滯在70-75美元/桶區(qū)間波動。
三、技術圖表分析
國際油價止跌回穩(wěn)，窄幅波動，而燃料油期貨市場方面，注冊倉單不斷增加，每拉高一波行情，伴隨著的是大量的倉單拋壓，主要原因是由于現(xiàn)貨方面持續(xù)低迷，價格陰跌，大部分貿(mào)易商更愿意到期貨市場謀取差價。從技術圖表上來看，周K線，整體處于震蕩下行過程中，逐步進入黃金分割線50-61.8%的波動區(qū)域。從去年的9-10月份行情開看，滬燃1011合約4400點下方仍存在150-200點的回調空間。
圖表1：滬燃1011周K線走勢圖
圖為滬燃1011周K線走勢圖。（圖片來源：瑞達期貨）