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上游堅(jiān)挺支持PTA走強(qiáng) 但恐難成大級(jí)別趨勢(shì)
2011-1-6 來(lái)源:上海中期
關(guān)鍵詞:PTA 石腦油 PX 原油

第一部分宏觀解析

  一、歐美宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)平穩(wěn),政策并未改變,美元貶值減速

  圖1:美元指數(shù)日K 線圖


圖為美元指數(shù)日K 線走勢(shì)圖。(圖片來(lái)源:文華財(cái)經(jīng))

  在11 月的報(bào)告中,曾判斷美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)全球公布其EQ2 政策后,美元將不再走跌,目前看,通過(guò)12 月的運(yùn)行,判斷準(zhǔn)確。美聯(lián)儲(chǔ)采取了更為激進(jìn)的政策,但美元走勢(shì)卻出現(xiàn)貶值減速的跡象,這中間,除了市場(chǎng)提前預(yù)期的因素之外,筆者認(rèn)為,可能具有更深層次的原因。這些原因使得未來(lái)的時(shí)期內(nèi),美元的貶值速度依然會(huì)持續(xù)降低,并且甚至在和其他貨幣的相對(duì)比值過(guò)程中出現(xiàn)“被升值”的現(xiàn)象。
  所謂更深層次的原因,筆者認(rèn)為可以表述如下:首先,檢驗(yàn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最有效指標(biāo)便是就業(yè)率,但就業(yè)率往往滯后。兩次定量寬松之后,其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均有所好轉(zhuǎn),唯獨(dú)就業(yè)率遲遲難有起色,但考慮到其滯后效應(yīng),美聯(lián)儲(chǔ)料在繼續(xù)的貨幣政策上,不會(huì)操之過(guò)急,換句話說(shuō),市場(chǎng)對(duì)于第三次甚至第四次EQ 的預(yù)期不會(huì)很強(qiáng),因此體現(xiàn)在美元行情上,就不會(huì)太劇烈。其二,美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的根本,在美元信用體系的重建上,而并非無(wú)限寬松或者貶值所能達(dá)到,簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),美國(guó)就業(yè)并非主要依賴其貨幣貶值帶來(lái)的出口增長(zhǎng)效應(yīng),無(wú)限制的加速自身貨幣貶值不是最終目的。其三,從第二點(diǎn)分析來(lái)看,美國(guó)僅僅在貨幣政策上面的努力,遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,我們可以看到,奧巴馬政府的延長(zhǎng)8000 億減稅政策,以及,在12 月與中國(guó)在兩國(guó)經(jīng)貿(mào)上達(dá)成一系列協(xié)定,這些其他方面的政策也將逐步走向主流,因此寬松政策在未來(lái)的政策取向權(quán)重之中,將逐步降低,這一點(diǎn)也限制了美元的貶值速度。
  以上三點(diǎn),組成了未來(lái)美元貶值減速的理由,若成為現(xiàn)實(shí),則將對(duì)大宗商品產(chǎn)生較為重要的影響。

  二、中國(guó)年底一個(gè)月,“緊”字當(dāng)頭,資金面緊張和政策面緊張雙管齊下

  圖2:2010 年12 月上海同業(yè)拆借利率1 個(gè)月期限的走勢(shì)圖


圖為上海同業(yè)拆借利率1 個(gè)月期限走勢(shì)圖。(圖片來(lái)源:全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心)

  從上圖走勢(shì)可以看出,整個(gè)12 月份,市場(chǎng)資金是相對(duì)緊的。12 月本身是市場(chǎng)集中回籠資金的時(shí)間段,因此資金方面趨緊可以理解,而且這樣的因素可能在春節(jié)之后得到緩解。
  政策方面,則需要重點(diǎn)關(guān)注。中國(guó)人民銀行發(fā)布公告,自12 月26 日起,在上調(diào)基準(zhǔn)利率的同時(shí),上調(diào)對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款(再貸款)利率,其中一年期升0.52 個(gè)百分點(diǎn)至3.85%;同時(shí)上調(diào)再貼現(xiàn)利率,由1.80%上調(diào)至2.25%。二者均為兩年來(lái)首次調(diào)整。
  再貸款是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)而對(duì)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的貸款,一般用于金融機(jī)構(gòu)短期資金需求以及金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款的資金不足。再貼現(xiàn)是中央銀行通過(guò)買進(jìn)商業(yè)銀行持有的已貼現(xiàn)但尚未到期的商業(yè)匯票,向商業(yè)銀行提供融資支持的行為。再貸款和再貼現(xiàn)利率提高說(shuō)明金融機(jī)構(gòu)向央行貸款和貼現(xiàn)的成本增加,是央行釋放收緊流動(dòng)性的信號(hào)。
  對(duì)中國(guó)政府而言,收緊流動(dòng)性,將成為未來(lái)貨幣政策的主流方向,因此,政策方向的改變,將在中長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)商品市場(chǎng)的行情造成不斷地影響。
  整個(gè)12 月,因?yàn)榕R近年底,宏觀方面并沒(méi)有太多較之前月份大的變動(dòng)。總體保持平穩(wěn),在細(xì)節(jié)方面,中國(guó)市場(chǎng)的資金和政策面偏緊。但是在這樣的環(huán)境下, 12 月內(nèi)的鋁價(jià)并未延續(xù)之前的弱勢(shì),而是穩(wěn)步抬升,接下來(lái)從鋁產(chǎn)業(yè)鏈方面的因素探究一下原因。

第二部分產(chǎn)業(yè)鏈簡(jiǎn)析

  圖3:PTA1105 日K 線圖


圖為PTA1105 日K 線走勢(shì)圖。(圖片來(lái)源:文華財(cái)經(jīng)、上海中期)

  12 月中旬開始,PTA 主力合約在萬(wàn)元徘徊,12 月下旬在上游原料的積極配合下選擇向上突破。27 日,更是不畏國(guó)內(nèi)央行突然加息、股市破位下跌等的利空襲來(lái),繼續(xù)振蕩上揚(yáng)。
  12 月以來(lái),原油價(jià)格持續(xù)走高,石腦油、PX 行情隨之上揚(yáng),石腦油、PX 對(duì)PTA 成本支撐效應(yīng)加強(qiáng)。目前,亞洲石腦油價(jià)格震蕩走高,整體重心已經(jīng)接近850 美元/噸。美國(guó)因寒冷天氣持續(xù),煉油廠開工率下降,較低的開工率必然會(huì)影響油品供應(yīng)量,這也就推動(dòng)了石腦油的走強(qiáng)。而石腦油價(jià)格的走強(qiáng)直接推動(dòng)PX 價(jià)格走強(qiáng),現(xiàn)貨市場(chǎng)上PX 報(bào)價(jià)已經(jīng)突破1300 美元/噸。近期PX 市場(chǎng)上,中國(guó)有幾套生產(chǎn)裝置出現(xiàn)故障及KARO 裝置意外停車,促使1 月供需吃緊,刺激價(jià)格突破重要心理價(jià)位1300 美元/噸大關(guān),但進(jìn)一步上漲可能有限。貿(mào)易商表示來(lái)自阿曼的船貨可能部分抵銷KARO供應(yīng)損失,伊朗貨源也可能緩解1 月供應(yīng)緊張的局勢(shì)。

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