編者按：有數據顯示，自2005年至今，僅上報國家環保部審查批準的大型煤化工項目就達27個，總投資約3000億元。進入“十二五”，煤化工產業發展勢頭進一步高漲，被列入國家發改委《煤炭深加工示范項目規劃》的各類煤化工項目已達37個，總投資預計達到7000億元。國家將嚴格審核新的煤化工項目，審批嚴格將會對已經涉足煤化工項目的上市公司形成利好。
有數據顯示，自2005年至今，僅上報國家環保部審查批準的大型煤化工項目就達27個，總投資約3000億元。進入“十二五”，煤化工產業發展勢頭進一步高漲，被列入國家發改委《煤炭深加工示范項目規劃》的各類煤化工項目已達37個，總投資預計達到7000億元。
隨著國際石油和天然氣價格的高位震蕩，近年來現代煤化工產業成為各路資本追逐的熱點領域。國資、民資、外資紛紛進軍煤化工，產業風險不斷加大。如何加快產業布局，推動煤化工產業健康發展，已成為業界關注的焦點。
各路資本爭相逐鹿煤化工
來自各方的消息表明，煤化工產業正在成為各路資本競相追逐的“藍海”。
這其中，勢頭最為強勁的當屬以央企為代表的國有資本。這類企業的主要代表有神華、大唐、中煤、中電投等大型央企，還有山東兗礦、河南煤業、山西潞安等實力雄厚的地方國企。他們擁有資源、資金、區域位置、政策支持等方面的優勢，也是當前煤化工行業的主力軍。
緊隨其后的是民營資本。介入煤化工行業的民企之多，恐怕很難統計。其中走在前面的當屬內蒙古伊泰、鄂爾多斯惠能、新疆慶華等。特別是2011年3月中旬，內蒙古億利、中國泛海、大連萬達、四川宏達、浙江傳化、上海均瑤等幾大民企巨頭高調宣布，組建聯合投資公司，大舉進軍煤化工產業。
與此同時，不少能源化工領域的跨國公司也將目光投向了國內紅火的煤化工產業。比如，陶氏化學、沙索和道達爾等公司宣布，其相關項目前期工作已基本進入決策階段；而殼牌、G E等國際巨頭紛紛表示，正在尋求介入煤化工的合適機會。這些公司無一例外都或多或少擁有煤化工上游或下游的技術，看中的都是中國龐大的市場。
受此影響，國內石化業巨頭———中石化、中海油、延長集團等，也以石油資源有限為由，將觸角伸向煤化工產業。他們憑借在化工領域的技術、人才和市場優勢，正在成為未來市場強有力的競爭者。
這其中，最為引人矚目的當屬聯想集團。這位中國乃至世界IT領域的大佬也宣布，已與山東省棗莊市政府簽訂戰略合作協議，將分兩期投資180億元，建設以百萬噸烯烴及精細化工為主業的煤化工產業基地。
高溫現狀引起各方關注
我國煤化工產業的高溫現狀，引起業內專家和國家有關部門的高度關注。在歷經詳細調研之后，國家發改委于今年3月23日發布了《關于規范煤化工產業有序發展的通知》。該通知強調，須高度重視煤化工盲目發展帶來的相關問題。據分析，主要問題有四點。
首先，由于一些地區盲目上馬煤化工項目，結果不僅造成大量的重復建設，而且加大了產業風險。一些項目建成后不能正常生產，設備閑置現象嚴重。目前全國甲醇裝置開工率只有50%左右，二甲醚裝置也大量閑置；還有的項目不核算煤炭資源完全成本，不落實節能減排責任，不分析煤炭的全過程轉化效率；甚至還有的企業以發展煤化工為名，圈占煤炭資源。
其次，煤化工盲目建設和過度發展不僅加劇了煤炭供需矛盾，也直接影響到全國合理控制能源消費總量。據不完全統計，目前全國在建和已批待建煤化工項目新增用煤已超過億噸，各地規劃擬建項目新增用煤總量還有幾億噸。尤其值得關注的是，一些煤炭凈調入地區在現有火電廠供煤已十分緊張的情況下，還在積極發展煤化工產業。
其三，煤化工屬高耗能、高排放產業，受技術制約，煤炭在整體產業鏈中的能源轉換效率不高，能源消耗和二氧化碳排放強度均高出全國平均水平的10倍以上。煤化工的無序發展必將直接影響節能減排目標的實現。
其四，大部分煤化工屬高耗水產品，產業的無序發展引發區域水資源供需失衡。我國煤炭資源與水資源呈逆向分布，主要蘊藏在水資源短缺地區。但一些地區不顧水資源供給約束盲目發展煤化工；一些企業片面強調經濟效益，節水意識淡薄，繼續采用高耗水技術裝備，嚴重浪費水資源，這將對區域水資源平衡和生態環境保護造成難以估量的后果。
統籌規劃把握節奏
我國要不要發展現代煤化工產業，發展到多大規模為宜，一直是爭議不斷的話題。有專家表示，煤化工產業發展大方向沒錯，實屬大勢所趨；同時，煤化工不能無序發展，必須統籌規劃，把握發展的節奏。
從方向上講，隨著國際高油價時代的到來，現代煤化工產業在經濟性方面已經具備較強的競爭力。而我國化石能源“多煤、少氣、貧油”的自然稟賦，客觀上迫使中國不得不注重煤炭資源的高效清潔利用，在煤炭資源相對豐富的西部地區，將資源優勢盡快轉化為經濟優勢是社會、經濟發展的必由之路。特別是隨著科技進步，以神華集團煤制油項目為代表的國內外一批示范工程的成功建設和運行，使得現代煤化工的發展具備了較為可靠的技術基礎。
正是基于此，國家“十二五”規劃綱要明確提出，統籌國內外兩種資源，在科學發展石油化工的同時，合理開發和利用好寶貴的煤炭資源，走高效率、低排放、清潔加工轉化利用的現代煤化工發展之路。
據了解，國家發改委、國家能源局正在加快組織編制《煤炭深加工示范 項 目 規 劃 》 和 《 煤 化 工 產 業 政策》。這一政策將對我國煤化工產業的有序健康發展意義重大。
來自國家發改委和能源局的消息稱，從國民經濟社會發展總體規劃及相關產業規劃銜接的角度出發，“十二五”期間，我國煤化工產業將統籌規劃，嚴格產業準入標準。具體而言，就是要以煤炭供需平衡和水資源保護為前提，實現與煤炭、電力、石油化工等產業協調發展，特別是要組織實施好“升級示范項目建設”，而且“原則上一個企業承擔一個示范項目”，以此探索和開發出科學高效的煤化工技術，培育具有知識產權和競爭能力的市場主體。
"十二五"煤化工發展年內擇機出臺
權威人士日前向記者透露，備受關注的"十二五"煤化工規劃，即《煤炭深加工示范項目規劃》目前正在緊張制訂中，完成后將上報國務院，年內擇機出臺。
按照《規劃》提出的原則，未來五年現代煤化工發展將由此前定調的"適度"發展改為"謹慎"發展。一方面，將擴大煤制烯烴、煤制天然氣兩個示范項目的示范范圍，針對能耗和水耗低的技術和項目加大推廣力度；另一方面，考慮到煤制油示范項目的不成熟，未來可能不再審批新的項目。
《規劃》還提出，鼓勵在新疆、內蒙、陜西、寧夏、河南等煤炭調出省份擴大現代煤化工試點范圍的原則，并強調嚴格控制中東部地區煤炭調入省份的煤化工試點項目數量。同時，針對各地申報的示范項目也明確要求，一個企業承擔一個示范項目，有條件發展煤化工的地區在產品和示范項目上也有嚴格的數量限制。
今年3月，發改委下發的《關于規范煤化工產業有序發展的通知》提出，各地暫停審批年產50萬噸及以下煤經甲醇制烯烴項目、年產100萬噸及以下煤制甲醇項目、年產100萬噸及以下煤制二甲醚項目、年產100萬噸及以下煤制油項目、年產20億立方米及以下煤制天然氣項目、年產20萬噸及以下煤制乙二醇項目。
上述人士表示，相關部門還在研究制定新的煤化工產業核準新目錄，將就上述各種煤間接或直接制取相關衍生物的標準設置更高門檻，新的核準目錄也將很快出臺。
分析人士認為，根據《規劃》釋放的政策信號，未來五年內，以煤制烯烴和煤制天然氣為代表的現代煤化工領域一方面會迎來由示范向商業化過渡的黃金時期，另一方面也將因為項目審核標準提高，產業發展同時伴隨調整期。行業中諸如中國神華（601088）、中煤能源（601898）、中國化學（601117）、潞安環能（601699）等已經涉水的龍頭企業將率先獲益。
中國化學（601117）：國內維持高景氣度 海外拓展加速
公司發布了2011年中報預增公告，預計公司2011年中期營業收入較上年同期增長10%-15%，歸屬于上市公司所有者的凈利潤較上年同期增長25%-35%，基本符合我們之前的預期。公司營業收入保持穩定增長的同時，毛利率和凈利潤率持續上升。
上半年新簽訂單同比增長2倍以上。公司上半年新簽合同額總計約590億元，平均每月新簽訂單金額接近100億元，與去年同期相比增幅高達209%。從季度情況看，我們估算公司今年1季度新簽合同約250億元，2季度約340億元，環比增速超過35%，公司新簽訂單持續超出我們原來的預期，國內化工工程市場的維持高景氣度，煤化工項目跨越式增長，我們預計公司下半年新簽訂單金額仍將維持高位，2011年全年有望突破1000億大關，同比增幅接近100%。
海外業務拓展進入收獲期。2006年以來，隨著自身技術與工程施工實力的增強， 公司海外業務也得到了迅猛發展。目前業務已覆蓋40個國家和地區，在中東、中亞、東南亞、東歐、非洲等地承建了較多項目，公司境外收入占比從2006年起一直比較穩定，維持在16%左右。隨著公司綜合實力的提升和海外業務拓展的進一步加強，公司海外業務也有望進入快速擴張通道。
維持買入-A評級，6個月目標價12元。公司旗下6個設計院全面開花，新簽訂單達370億元，平均超過60億元，公司步入快速成長期，新簽訂單持續超預期，我們預計2011-2013年EPS分別為0.48、0.62、0.75元，維持買入-A的投資評級，6個月目標價12元。（安信證券 李孔逸）
魯西化工（000830）：業績高速增長 航天爐持續推進
業績符合預期，正處于化工產品盈利貢獻快車道。我們認為Q2盈利同比與環比增速同時大幅提升主要源于化肥價格的上漲與化工產品的量價齊升。2011年下半年業績超預期的看點在航天爐尿素與三聚氰胺。關注指標:新產能投放進度與產品價差。
維持前期的業績判斷:2010-2012年全面攤薄EPS為0.20、0.41元和0.70元。我們預計歷經2個月試車，航天爐有望7月底投產。項目將有效降低公司煤化工成本，靜態測算100萬噸尿素毛利率每提升2%，EPS增厚0.02元。我們給出目標價區間8.2~9.0元，對應11xPE為20~22倍，維持"買入"評級。（齊魯證券 孫國東）
潞安環能（601699）：整合和資產注入推動產量大幅增長
噴吹煤產量持續提升推高公司盈利能力。公司噴吹煤洗煤廠入洗能力2300萬噸，按70%的洗出率，噴吹煤最大產量可達1610萬噸。目前公司的噴吹煤產量有60%的提升空間。我們測算洗選噴吹煤后銷售可增加原煤口徑下凈利151元/噸。假設公司的噴吹煤達到最大入洗能力，即增加噴吹煤產量550萬噸，則可增加凈利潤11.8億元，比原煤銷售提升每股收益1.03元。
整合礦投產推動產量穩步提升。公司既有煤礦產量穩定在2860萬噸左右，未來產量增長主要在于潞寧整合的煤礦780萬噸，臨汾蒲縣整合的720萬噸，以及其他在建煤礦510萬噸逐步建成投產。公司煤礦于14年全部投產后產量將達到5290萬噸，較10年的產量增長59%，14年權益產量4410萬噸，較10年3132萬噸增長41%。未來4年權益產量復合增速8.9%。
集團資產注入可期，十二五末上市公司有望達億噸產能:上市時集團承諾:未來五至十年內，集團公司將逐步把全部煤炭資產注入股份公司，使股份公司成為公司下屬企業中唯一經營煤炭采選業的經營主體。十二五期間，公司煤炭資產逐漸成熟，加之集團十二五需要投資2000億，資金需求巨大。我們判斷:2011-2015年將是集團資產大規模注入時段，十二五集團5000萬噸注入后，上市公司有望達億噸產能，較目前產量有2倍增長。
盈利預測及投資評級:我們預計公司11-13年每股收益分別為3.78元、3.92元和4.43元，同比增長26%、4%和13%。維持"強烈推薦-A"投資評級:1季度盈利低點，中報和年報超預期可能性大；資產注入預期較濃，業績增厚較多；目前估值不貴，11年動態P/E不到15倍，調整基本到位。未來收益來自三個方面:業績超預期（+10%）、估值提升（+30%）和資產注入（+30%）。目標估值，按照11年20倍P/E估值，目標價76元。（招商證券 盧平 王培培）
遠興能源（000683）：十二五煤炭翻兩番 甲醇迎來業績拐點
公司在產灣圖溝礦2010年產量240萬噸，我們業績今年將達到350萬噸，明年有望達到450萬噸左右，未來隨著第二個工作面的建成將最終達到600萬噸的產能。該礦產能大幅增長的同時，噸煤凈利也增長迅速。2009、2010年噸煤凈利分別為83、92元，今年隨著西北動力煤價格的大幅上漲以及配套選煤廠投運后煤炭的全部入洗，噸煤凈利將同比大幅增長50%至140元左右，未來隨著該礦平硐的建成，生產成本有望進一步降低，盈利進一步提升。公司參股的納林河二號礦建設順利，計劃于2013年投產，該礦實際產能1000萬噸左右，當年有望貢獻450萬噸的產量。
我們預計2011-2014年公司權益產量年均復合增長率36%，高于所有煤炭上市公司。
預計公司2011-2013年EPS分別為0.41元、0.64元和0.94元，未來三年業績年均復合增長率在80%以上，對應2011-2012年PE分別為21倍、13倍。鑒于公司未來煤炭業績的穩定高增長以及甲醇盈利大幅改善帶來的業績彈性我們給予公司"強烈推薦"的投資評級，給予12元的目標價，對應2012年20倍的PE。（民生證券 林紅壘）
雙環科技（000707）：純堿氯化銨價格均上漲
公司現有聯堿法純堿、氯化銨權益產能各170萬噸，原鹽本部130萬噸，重慶宜化化工100萬噸，可全部滿足自給需求。未來重慶宜化化工將通過技改使公司純堿權益產能達180萬噸。公司地處湖北應城市，湖北市僅有兩家純堿企業:雙環科技、新都化工（002539），合計產能135萬噸，4月份湖北二家企業共生產純堿133，592噸，開工率水平較高。公司是國內上市公司受益于純堿價格上漲，業績增長彈性最大的企業。純堿年平均價格每上漲100元，公司EPS增厚約0.20元。
純堿價格在"電荒"中上漲，我們認為此次純堿價格上漲支撐邏輯更強。國內用電緊張的現象在未來兩年可能成為持續性現象，純堿主要分布于我國華東、華北區域。至夏季，華東華北地區電力緊張局面較為嚴重，當地純堿開工率或低于全國平均水平。公司當前輕質純堿出廠價1900-2000元/噸，重質純堿1950-2050元/噸，滿負荷開工，庫存量逐漸降低。公司當前原鹽制造成本200元/噸左右，據測算當前純堿毛利率應高于25%。
氯化銨市場近期表現良好，主要原因在于對印度市場出口拉動，公司氯化銨以干銨為主，當前含稅價800元/噸以上。但氯化銨價格上漲的持續性還存在不確定性。
公司子公司沁裕煤業年均采掘量40-60萬噸，2010年業績虧損，現正進行整合。宜化置業"宜化山語城"現正進行預售，我們暫不考慮該項收入帶來的業績提升。（東北證券 欽琛）
東華科技（002140）：蒙大二甲醚合同 煤化工工程屢獲大單
我國現代煤化工產業已經進入高速發展階段，主要依據是:從技術層面來看，我國現代煤化工（煤制油、煤制氣、煤制烯烴、煤制乙二醇、煤制二甲醚）上下產業鏈已經全部打通，不存在任何技術問題，并且多項成果創造了世界第一，具有自主知識產權的核心技術開始由實驗室走向大生產，我國已經成為全球煤化工產業化水平最高的國家。
隨著煤化工進入高速發展階段，煤化工工程板塊將迎來合同爆發期。從目前已經出臺的各省"十二五"規劃來看，包括山西在內的多個省份將現代煤化工作為戰略性支柱產業，初步統計，規劃投資總額達2萬億，前景非常廣闊。
據悉，煤化工"十二五"規劃已經制定完畢，最快六月底就會出臺，此合同也許只是煤化工工程板塊合同爆發的開始。
公司以技術設計研發見長，高成長性可持續，典型的"TENBAGGER"投資標的
我們一直強調，以市場需求為導向的新技術研發是公司核心競爭力所在，并是公司賴以高成長的基礎。煤制二甲醚、FMTP和煤制乙二醇是公司前一批現代煤化工技術研發的集中領域，此合同以及10年遠興能源100萬噸/年甲醇制烯烴項目、11年的兩個煤制乙二醇合同，印證了我們之前的判斷，即公司前一批研發收獲期已到，進入業績爆發期。目前，公司正在穩步推進煤制油間接液化法、頁巖氣提煉技術、芳烴技術等新技術研發，為持續的高成長奠定基礎。
我們再次重申，公司是典型的"TENBAGGER"投資標的。
維持公司強烈推薦評級，目標價36元。（民生證券 王小勇）
云天化（600096）：受累停車及費用大增 業績同比下滑
受累停車，業績低于預期。公司11年一季度實現收入21.34億，同比增長33.8%，凈利潤1592萬元，同比下降77.18%，每股收益0.027元，低于市場預期。主要原因是天然氣供應短缺導致尿素持續停車，停工損失及財務等費用大幅增加近2億，期間費用同比增加91.2%。
費用持續高位，后續有望改善。一季度公司費用率同比大幅提高5個百分點，達到18.6%的歷史最高水平，其中管理費用同比增加64%，主要原因是停車導致維護修理費大幅增加，同時東明礦業和珠海復材并表增加了管理費用，而這兩個公司本期并未帶來收入增加。受新子公司廠房和設備帶來的資金需求，公司短期負債增加，導致財務費用同比增加164%，我們預計隨著新項目建成和募集資金到位，公司各項費用將有所下降。
現金緊張，資本結構有待優化。受累近年連續大額的資本開資和大幅上升的費用影響，資本負債同比上升3.8個百分點至72.2。公司現金流趨于緊張，流動和速動比例大幅下滑至0.83和0.65，現金流動負債比為-0.046。
4月29日，公司非公開增發方案獲得證監會核準，募集資金18.56億，募集資金到位將有利于公司項目的及時完成，同時資產負債比將優化至67%，低于銀行融資警戒線，有利于現金流壓力的緩解。
公司業務擴張將進入收獲期。10年公司玻纖和聚甲醛產能分別增加8、6萬噸，11年80萬噸煤頭尿素、24萬噸煤制甲醇、珠海1億平電子布搬遷、1500平米鋰電池隔膜等項目均預計將于今年下半年投產。短期業績受累停車和費用上升，我們下調公司11、12年EPS分別為0.64元、1.05元，對應11、12年PE34倍、20倍，估值基本合理。11年公司主營擴展進入收獲期，有望將帶來業績提升。假設集團重組成功將大大增加公司業績，合并后11-12每股收益分別為1.6元和1.8，維持"買入"評級。（華泰聯合 肖暉）
山西三維（000755）：主營業務向好
由于PVA成本結構中，電石和蒸汽成本占比較高，因此長期來看，PVA產業存在向能源價格便宜地區轉移的趨勢。而近期，有內蒙古雙欣、蘭州蘭維、寧夏大地投資進入PVA行業，主要是基于西北地區能源成本較低，具有一定的競爭優勢。
山西三維和皖維高新對PVA彈性較大，在原材料價格不變的情況下，每一百元PVA價格上漲，導致山西三維EPS和皖維高新EPS增厚0.017元。不過山西三維PVA原材料醋酸乙烯外購比重較大。
公司看點:
BDO和PVA龍頭，精細化工實力雄厚，享受高景氣
資源短板存在改善空間:身處山西，而粗苯和焦化裝臵盈利能力不足，受困于資源，因此存在向上的改進空間。
投資建議
預計2011至2013年公司EPS分別為0.48元，0.58元和0.67元，給與買入評級。（浙商證券 代鵬舉）
華魯恒升（600426）：業績持續改善 短期醋酸彈性大
業績持續改善，走出10年低谷。公司11年一季度營業收入13.6億，同比增長18.9%；實現凈利潤1.07億元，同比增長12.1%，對應EPS0.17元/股（攤薄后），基本符合預期。公司連續兩個季度業績持續改善的主要原因是尿素、醋酸等產品需求好轉，行業景氣度上升。
主要產品市場穩中有升。受短期供給緊張和煤炭成本推動，一季度國內尿素均價1970元/噸，同比上漲12%，預計隨著國內春耕用肥的結束和行業整體開工率的提高，二季度價格將小幅下降，但全年供需好轉的趨勢未變；受漿料旺盛需求拉動，一季度國內DMF出廠價上漲5%至6550元/噸，預計公司11年DMF盈利能力同比好轉。
醋酸價格高漲，業績彈性大。受國內最大的塞拉尼斯南京工廠60萬噸裝置停工影響，國內醋酸供需偏緊，價格大幅上漲，3月以來國內醋酸價格從3250元/噸大幅上漲至5350元/噸，幅度高達60%。產能減少的同時，醋酸下游醋酸酯溶劑、醋酸乙烯、PTA等產品需求旺盛，我們預計11年醋酸行業景氣度將有所提高，調高全年醋酸均價300元至3500元/噸。按33萬噸產能測算，價格每上漲100元，業績增厚0.03元/股，公司醋酸產能11年底將從35萬噸提高到80萬噸，帶來業績的持續提高。
高油價下煤化工龍頭優勢凸顯。11年國際油價持續上漲，突破110美元/噸的近兩年高點，作為國內低成本煤化工龍頭，乙二醇技術突破值得期待，初步測算公司成本約4000元/噸，高油價下乙二醇毛利率高。
我們預計公司Q2業績將持續改善。下半年乙二醇和己二酸項目如成功投產，將帶來估值水平提升。我們調高公司11-12年EPS0.82元/股和1.20元/股，對應11年PE20倍，低于行業平均水平，短期受益醋酸供需緊張下業績彈性較大，維持"增持"評級。（華泰聯合 肖暉）