進(jìn)入2011年以后，PTA價(jià)格走出沖高回落行情，2月15日，期價(jià)創(chuàng)出12396元/噸的新高，但隨后振蕩回落，清明小長假過后，雖然央行加息，但期價(jià)收出小陽線，未來行情不確定性增加。本人認(rèn)為，在今后的一段時(shí)期內(nèi)，PTA價(jià)格將以振蕩為主，雖然短線可能結(jié)束調(diào)整展開反彈，但振蕩趨勢要持續(xù)一個(gè)月左右，待一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺(tái)后，價(jià)格才會(huì)作出方向性選擇。
地區(qū)局勢突變推升上游產(chǎn)品價(jià)格，PTA受到明顯支撐
今年一季度，國際形勢出現(xiàn)較大變化，原油價(jià)格暴漲，PX價(jià)格跟隨飆升。1月初，中東亂局初現(xiàn)端倪，而后隨著埃及、利比亞形勢惡化，油價(jià)節(jié)節(jié)攀升，PX價(jià)格也大幅上漲。其后的日本地震給當(dāng)?shù)鼗S造成沉重打擊，日本近1/4的PX生產(chǎn)工廠停工，涉及產(chǎn)能95萬噸。當(dāng)前PX價(jià)格雖然出現(xiàn)回落趨勢，但整體仍位于高位，因此對(duì)PTA價(jià)格的支撐仍然較強(qiáng)。
PTA現(xiàn)貨價(jià)格走勢比較穩(wěn)健，在2月15日創(chuàng)下11750元的新高后展開橫盤整理，如下圖所示，重心有所下移，但幅度有限。當(dāng)PX價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí)，PTA生產(chǎn)企業(yè)的利潤也出現(xiàn)相應(yīng)波動(dòng)，如下圖中陰影部分，3月4日，理論利潤達(dá)到年內(nèi)最高2083.38元/噸，其后有所回落。由于市場對(duì)PX價(jià)格高企的預(yù)期較強(qiáng)，PTA現(xiàn)貨價(jià)格并沒有像期價(jià)一樣大幅回落，從而使得現(xiàn)貨生產(chǎn)企業(yè)利潤在4月6日當(dāng)天的理論值仍達(dá)到1792.61元/噸，仍然相當(dāng)可觀。由此，國內(nèi)廠商除必要檢修外基本滿負(fù)荷運(yùn)作，裝置運(yùn)轉(zhuǎn)率在第一季度整體保持在90%以上，高于去年的同期水平。
需求下降，聚酯市場弱勢難改
春節(jié)過后，聚酯行情曾經(jīng)隨PTA價(jià)格上漲而高漲過一段時(shí)期，但隨后逐步趨于平淡，當(dāng)前已經(jīng)轉(zhuǎn)為弱勢。從下游紡織制成品看，2月份紡織及衣著附件出口約64.2億美元，同比下滑20.4%，環(huán)比下滑52%；紡織紗線、織物及制成品出口40.2億美元，同比下滑12%，環(huán)比下滑51.2%。我國的服裝產(chǎn)品多數(shù)用于出口，出口的下滑直接影響我國紡織業(yè)的效益。聚酯切片及滌絲生產(chǎn)廠商也不可避免受到影響，從3月份最后一周均價(jià)看，聚酯切片、POY、FDY、DTY、滌綸短絲企業(yè)利潤大幅下滑，據(jù)本人測算多數(shù)企業(yè)已經(jīng)回落到300元/噸以內(nèi)。
聚酯企業(yè)利潤下滑直接導(dǎo)致聚酯產(chǎn)品產(chǎn)量下降，進(jìn)而使得各廠商壓縮了對(duì)PTA的采購，也影響到了PTA的現(xiàn)貨價(jià)格。當(dāng)前PTA現(xiàn)貨價(jià)格維持在11230元/噸，與最高時(shí)相比下跌570元/噸。由于我國PTA總體需求仍大于國內(nèi)產(chǎn)能，因此，當(dāng)前國內(nèi)PTA生產(chǎn)開工率仍位于高位，但進(jìn)口已經(jīng)下滑。
由于產(chǎn)業(yè)鏈較長，PTA消費(fèi)的改善不僅有賴于聚酯市場的改善，還有賴于終端紡織制成品出口形勢的改善。而出口的改善則受多重因素影響，涉及到關(guān)稅、匯率、出口國經(jīng)濟(jì)環(huán)境及政策等，因此聚酯企業(yè)生產(chǎn)的不確定性較大，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也較大。長期看，國內(nèi)聚酯產(chǎn)能過剩已成定局，國際對(duì)紡織品的需求只能隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展穩(wěn)步增長，聚酯企業(yè)面臨的形勢將更加不利。
國內(nèi)宏觀緊縮環(huán)境短期難以改變
4月6日，央行上調(diào)基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，使得這一利率水平達(dá)到3.25%，這是年內(nèi)的第二次加息，也是自2010年10月份以來的第四次加息，表明了管理層加大緊縮力度、抑制通脹的決心。但值得關(guān)注的是，當(dāng)前的CPI增幅仍高于基準(zhǔn)利率，負(fù)利率的現(xiàn)象仍在延續(xù)，未來一段時(shí)期加息的可能性仍然存在。從4月6日期貨市場的反應(yīng)看，期價(jià)并沒有回落，相反有企穩(wěn)跡象，主要是因?yàn)槭袌銮捌趯?duì)加息預(yù)期已經(jīng)有所反應(yīng)，當(dāng)?shù)郊酉砼R時(shí)，市場認(rèn)為利空出盡，短期再度加息的可能性極小，從而給多頭創(chuàng)造了短期上攻的機(jī)會(huì)，期價(jià)因此反彈。
由于緊縮貨幣政策的連續(xù)實(shí)行，中國一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不容樂觀，不僅CPI難有明顯改觀，而且GDP增速將放緩。在這樣的環(huán)境下，PTA及聚酯原料上下游企業(yè)將面臨更大的困難，尤其是聚酯生產(chǎn)企業(yè)，在這種情況下，短期的生產(chǎn)量下降可想而知，對(duì)PTA的需求也會(huì)相應(yīng)減弱，中期看，PTA價(jià)格的運(yùn)行仍面臨較大壓力。
綜合以上分析，本人認(rèn)為，二季度PTA價(jià)格將處于振蕩之中。由于上游原油、PX價(jià)格支撐明顯，10000元附近將有明顯支撐；而下游持續(xù)的弱勢及緊縮的貨幣環(huán)境將使價(jià)格難以再創(chuàng)新高，PTA價(jià)格在9500—12000元間振蕩的可能較大，期現(xiàn)價(jià)差在這一過程中將會(huì)逐步趨于合理。二季度及以后的時(shí)間，PTA價(jià)格能否走出振蕩區(qū)間關(guān)鍵要看宏觀環(huán)境的變化，若通脹壓力讓管理層執(zhí)行持續(xù)緊縮的政策，則PTA價(jià)格仍將以振蕩為主。若一季度GDP增幅不能讓管理層滿意從而使其放寬了貨幣政策，則PTA價(jià)格有望掉頭上行，其高度將可能突破前期高點(diǎn)。
