進入2011年以后,PTA價格走出沖高回落行情,2月15日,期價創出12396元/噸的新高,但隨后振蕩回落,清明小長假過后,雖然央行加息,但期價收出小陽線,未來行情不確定性增加。本人認為,在今后的一段時期內,PTA價格將以振蕩為主,雖然短線可能結束調整展開反彈,但振蕩趨勢要持續一個月左右,待一季度經濟數據出臺后,價格才會作出方向性選擇。
地區局勢突變推升上游產品價格,PTA受到明顯支撐
今年一季度,國際形勢出現較大變化,原油價格暴漲,PX價格跟隨飆升。1月初,中東亂局初現端倪,而后隨著埃及、利比亞形勢惡化,油價節節攀升,PX價格也大幅上漲。其后的日本地震給當地化工廠造成沉重打擊,日本近1/4的PX生產工廠停工,涉及產能95萬噸。當前PX價格雖然出現回落趨勢,但整體仍位于高位,因此對PTA價格的支撐仍然較強。
PTA現貨價格走勢比較穩健,在2月15日創下11750元的新高后展開橫盤整理,如下圖所示,重心有所下移,但幅度有限。當PX價格出現大幅波動時,PTA生產企業的利潤也出現相應波動,如下圖中陰影部分,3月4日,理論利潤達到年內最高2083.38元/噸,其后有所回落。由于市場對PX價格高企的預期較強,PTA現貨價格并沒有像期價一樣大幅回落,從而使得現貨生產企業利潤在4月6日當天的理論值仍達到1792.61元/噸,仍然相當可觀。由此,國內廠商除必要檢修外基本滿負荷運作,裝置運轉率在第一季度整體保持在90%以上,高于去年的同期水平。
需求下降,聚酯市場弱勢難改
春節過后,聚酯行情曾經隨PTA價格上漲而高漲過一段時期,但隨后逐步趨于平淡,當前已經轉為弱勢。從下游紡織制成品看,2月份紡織及衣著附件出口約64.2億美元,同比下滑20.4%,環比下滑52%;紡織紗線、織物及制成品出口40.2億美元,同比下滑12%,環比下滑51.2%。我國的服裝產品多數用于出口,出口的下滑直接影響我國紡織業的效益。聚酯切片及滌絲生產廠商也不可避免受到影響,從3月份最后一周均價看,聚酯切片、POY、FDY、DTY、滌綸短絲企業利潤大幅下滑,據本人測算多數企業已經回落到300元/噸以內。
聚酯企業利潤下滑直接導致聚酯產品產量下降,進而使得各廠商壓縮了對PTA的采購,也影響到了PTA的現貨價格。當前PTA現貨價格維持在11230元/噸,與最高時相比下跌570元/噸。由于我國PTA總體需求仍大于國內產能,因此,當前國內PTA生產開工率仍位于高位,但進口已經下滑。
由于產業鏈較長,PTA消費的改善不僅有賴于聚酯市場的改善,還有賴于終端紡織制成品出口形勢的改善。而出口的改善則受多重因素影響,涉及到關稅、匯率、出口國經濟環境及政策等,因此聚酯企業生產的不確定性較大,所承擔的風險也較大。長期看,國內聚酯產能過剩已成定局,國際對紡織品的需求只能隨著經濟的發展穩步增長,聚酯企業面臨的形勢將更加不利。
國內宏觀緊縮環境短期難以改變
4月6日,央行上調基準利率0.25個百分點,使得這一利率水平達到3.25%,這是年內的第二次加息,也是自2010年10月份以來的第四次加息,表明了管理層加大緊縮力度、抑制通脹的決心。但值得關注的是,當前的CPI增幅仍高于基準利率,負利率的現象仍在延續,未來一段時期加息的可能性仍然存在。從4月6日期貨市場的反應看,期價并沒有回落,相反有企穩跡象,主要是因為市場前期對加息預期已經有所反應,當到加息來臨時,市場認為利空出盡,短期再度加息的可能性極小,從而給多頭創造了短期上攻的機會,期價因此反彈。
由于緊縮貨幣政策的連續實行,中國一季度經濟數據不容樂觀,不僅CPI難有明顯改觀,而且GDP增速將放緩。在這樣的環境下,PTA及聚酯原料上下游企業將面臨更大的困難,尤其是聚酯生產企業,在這種情況下,短期的生產量下降可想而知,對PTA的需求也會相應減弱,中期看,PTA價格的運行仍面臨較大壓力。
綜合以上分析,本人認為,二季度PTA價格將處于振蕩之中。由于上游原油、PX價格支撐明顯,10000元附近將有明顯支撐;而下游持續的弱勢及緊縮的貨幣環境將使價格難以再創新高,PTA價格在9500—12000元間振蕩的可能較大,期現價差在這一過程中將會逐步趨于合理。二季度及以后的時間,PTA價格能否走出振蕩區間關鍵要看宏觀環境的變化,若通脹壓力讓管理層執行持續緊縮的政策,則PTA價格仍將以振蕩為主。若一季度GDP增幅不能讓管理層滿意從而使其放寬了貨幣政策,則PTA價格有望掉頭上行,其高度將可能突破前期高點。