內(nèi)容提要：
1、利空突襲，原油6月迅速回落。月末，國際貨幣基金組織和美聯(lián)儲(chǔ)分別下調(diào)世界和美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測(cè)，國際油價(jià)脫離年內(nèi)高點(diǎn)。盡管沙特阿拉伯已經(jīng)增產(chǎn)彌補(bǔ)利比亞出口中斷，但是國際能源署意外決定動(dòng)用6000萬桶緊急石油儲(chǔ)備投放到市場(chǎng)以緩解供應(yīng)緊缺，國際油價(jià)瞬間暴跌，布倫特原油期貨盤中跌破106美元，跌幅8%。
2、原油將跌向80-85美元區(qū)間。目前，對(duì)于國際原油而言，最大的打擊在于：一方面，世界范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長乏力，尤其通貨膨脹更是使得各國焦頭爛額，如此高的油價(jià)，一方面不利于經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇，反過來，又對(duì)原油需求產(chǎn)生一定不利影響；另一方面，IEA大幅釋放原油庫存，釋放量高達(dá)每天200萬桶，而利比亞動(dòng)亂導(dǎo)致的供給減少也僅僅不足150萬桶，IEA聲稱，此數(shù)量已經(jīng)考慮到了北半球的夏季用油高峰問題，也就說，IEA的意圖明確，不打算留給國際原油半點(diǎn)炒作的借口。預(yù)計(jì)國際原油將回落至80-85美元區(qū)間。
3、燃料油期貨將4900-5100點(diǎn)區(qū)間震蕩。對(duì)于燃料油期貨來講，目前比較明顯的，多空相互交織。一方面，國際原油在7月份幾無轉(zhuǎn)強(qiáng)的可能，更多的是，回落至80-85美元區(qū)間，就目前的期價(jià)90美元附近而言，尚有進(jìn)一步的下跌空間。此外，國內(nèi)的燃料油產(chǎn)量也有所增加，無疑，這也是一項(xiàng)利空。相對(duì)的利好在于，目前整個(gè)商品市場(chǎng)存在一定的企穩(wěn)見底跡象，而且，夏季的電荒也將成為能源需求的有力支撐。所以，就目前的形勢(shì)而言，在這種多空交織的情況下，燃料油出現(xiàn)區(qū)間震蕩的可能性最大，主區(qū)間為4900-5100點(diǎn)，投資者可依據(jù)上下界情況進(jìn)行相應(yīng)的操作。
第一部分原油6月跌勢(shì)顯著
一、6月行情回顧--利空突襲，原油迅速回落
月初，歐佩克維持產(chǎn)量配額不變的決定公布后，國際油價(jià)迅速上漲。盡管紐約輕質(zhì)原油近月期貨遠(yuǎn)離5月初觸及的115美元附近的三年內(nèi)高點(diǎn)，然而布倫特原油期貨再次接近120美元，對(duì)紐約原油期貨溢價(jià)拉寬到17美元以上。但是歐佩克實(shí)際產(chǎn)量并沒有減少，且有增加的可能性。市場(chǎng)借歐佩克內(nèi)部分歧推高油價(jià)是毫無道理的。
月中，盡管美國原油庫存驟降，歐元區(qū)財(cái)長未能就希臘債務(wù)問題解決方案達(dá)成一致，歐元兌美元(1.4362,-0.0005,-0.03%)大跌，美元指數(shù)急升，投資者在以美元計(jì)價(jià)的商品期貨迅速拋盤，國際油價(jià)瞬間暴跌，WTI跌至2月22日以來最低。布倫特原油期貨對(duì)紐約輕質(zhì)原油期貨溢價(jià)高達(dá)20美元，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄。
月末，國際貨幣基金組織和美聯(lián)儲(chǔ)分別下調(diào)世界和美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測(cè)，國際油價(jià)脫離年內(nèi)高點(diǎn)。盡管沙特阿拉伯已經(jīng)增產(chǎn)彌補(bǔ)利比亞出口中斷，但是國際能源署意外決定動(dòng)用6000萬桶緊急石油儲(chǔ)備投放到市場(chǎng)以緩解供應(yīng)緊缺，國際油價(jià)瞬間暴跌，布倫特原油期貨盤中跌破106美元，跌幅8%。
圖1：原油連續(xù)合約走勢(shì)圖
圖為原油連續(xù)合約走勢(shì)圖。（圖片來源：Bloomberg，中期研究院）
二、歐佩克國家增產(chǎn)明顯，東西方國家需求增長
5月份以來國際油價(jià)大幅度振蕩，但是漲勢(shì)已經(jīng)到頭，在美元匯率和大宗商品的引領(lǐng)下，國際油價(jià)已經(jīng)跌至2月初以來最低價(jià)位。利比亞石油供應(yīng)中斷對(duì)市場(chǎng)的影響蕩然無存。美國原油庫存數(shù)據(jù)下降特別是庫欣地區(qū)庫存下降一度支撐了歐美原油期貨市場(chǎng)，國際油價(jià)從12周以來最低點(diǎn)反彈。然而美國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)10個(gè)月來首次下降，制造業(yè)活力減緩，意味著高油價(jià)已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響。代表著全球發(fā)達(dá)國家消費(fèi)體的國際能源署罕見地發(fā)表官方聲明要求產(chǎn)油國增加產(chǎn)量抑制油價(jià)，否則該組織將采取行動(dòng)，包括釋放經(jīng)濟(jì)庫存來緩解市場(chǎng)。受此影響，國際油價(jià)回跌，紐約輕質(zhì)原油期貨再次跌破每桶90美元。
圖2：全球原油產(chǎn)量增速
圖為全球原油產(chǎn)量增速走勢(shì)圖。（圖片來源：Bloomberg，中期研究院）
三、IEA釋放6000萬桶原油庫存打壓油價(jià)
國際能源署(IEA)周四(6月23日)表示，將在未來30天內(nèi)每天釋放200萬桶的原油庫存，共計(jì)釋放6000萬桶。美國能源部則將會(huì)從戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備中釋放3000萬桶，作為該行動(dòng)的一部分。
IEA表示，之所以決定釋放原油庫存，是為了緩解利比亞局勢(shì)對(duì)油市供應(yīng)的影響。根據(jù)IEA的計(jì)算，利比亞動(dòng)亂導(dǎo)致了高達(dá)1.32億桶原油的損失。IEA并指出，將持續(xù)關(guān)注油市的進(jìn)一步發(fā)展，將在30天后重新評(píng)估，而且也已經(jīng)做好在必要時(shí)采取進(jìn)一步行動(dòng)的準(zhǔn)備。IEA稱，在作出緊急決定前已和原油生產(chǎn)國溝通過。此前就有分析人士猜測(cè)，IEA可能準(zhǔn)備采取行動(dòng)降低油價(jià)，具體措施是協(xié)調(diào)成員國釋放應(yīng)急原油庫存。
石油輸出國組織(OPEC)本月初未能就產(chǎn)油量達(dá)成共識(shí)，為20年來首次。根據(jù)外媒的分析，一向在油組內(nèi)被孤立、立場(chǎng)反美的伊朗，罕有獲6個(gè)成員國支持，成功否決親美的沙特、在西方施壓下提出的增產(chǎn)方案，打亂歐美希望壓低油價(jià)紓緩當(dāng)前經(jīng)濟(jì)困難的盤算。
四、原油將跌向80-85美元區(qū)間
目前，對(duì)于國際原油而言，最大的打擊在于：一方面，世界范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長乏力，尤其通貨膨脹更是使得各國焦頭爛額，如此高的油價(jià)，一方面不利于經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇，反過來，又對(duì)原油需求產(chǎn)生一定不利影響；另一方面，IEA大幅釋放原油庫存，釋放量高達(dá)每天200萬桶，而利比亞動(dòng)亂導(dǎo)致的供給減少也僅僅不足150萬桶，IEA聲稱，此數(shù)量已經(jīng)考慮到了北半球的夏季用油高峰問題，也就說，IEA的意圖明確，不打算留給國際原油半點(diǎn)炒作的借口。預(yù)計(jì)國際原油將回落至80-85美元區(qū)間。
投機(jī)商在紐約商品交易所輕質(zhì)原油期貨中持有的凈多頭減少5.5%。美國商品期貨管理委員會(huì)最新統(tǒng)計(jì)，截止6月14日當(dāng)周，紐約商品交易所原油期貨中持倉量1584927手，增加69017手。大型投機(jī)商在紐約商品交易所原油期貨中持有凈多頭166371手，比前一周減少9753手。其中有多頭增加1853手；空頭增加11606手。
管理基金在紐約商品交易所原油期貨凈多頭增加2.7%，在洲際交易所倫敦市場(chǎng)原油期貨中持有的凈多頭減少了17%。根據(jù)新的分類，截止6月14日當(dāng)周，管理基金在紐約商品交易所原油期貨中持有凈多頭從前一周178217手增加到183113手，其中多頭增加3908手；空頭減少988手。倫敦洲際交易所原油期貨中管理基金中持有的凈多頭從前一周的34705手減少到33683手，其中多頭減少了428手；空頭增加了594手。
圖3：CFTC持倉分析
圖為CFTC持倉分析圖。（圖片來源：Bloomberg，中期研究院）
第二部分燃料油將區(qū)間震蕩
一、燃料油沖高回落
6月份，燃料油走出了沖高回落的態(tài)勢(shì)。月初，國際原油走勢(shì)相對(duì)穩(wěn)定，甚至出現(xiàn)一定的上沖跡象，再加之國內(nèi)相對(duì)持續(xù)的電荒影響，燃料油走勢(shì)相對(duì)較強(qiáng)，緩步上行，成功站上5000點(diǎn)關(guān)口，甚至沖高至接近5100點(diǎn)。不過，之后國際原油開始明顯回落，較高的燃料油期價(jià)難以持續(xù)，也跟隨國際原油共同回調(diào)，迅速跌落5000點(diǎn)一線，目前跌勢(shì)尚無完全止住跡象。
二、燃料油市場(chǎng)多空交織
1、5月份國內(nèi)燃料油產(chǎn)量大增
根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2011年5月中國燃料油產(chǎn)量出現(xiàn)比較明顯的上漲的趨勢(shì)，為157萬噸，環(huán)比上個(gè)月漲5.42%，同比則有8.1%的增幅。其中導(dǎo)致5月份燃料油產(chǎn)量大增的主要原因之一為同期原油加工量有所提升，數(shù)據(jù)顯示5月份中國原油加工量環(huán)比有3.44%的漲幅，為3847萬噸，同比增加6.0%。另一個(gè)重要原因?yàn)椋?月份中旬開始，由于國檢結(jié)束，終端需求萎縮，加之前期社會(huì)庫存偏高，價(jià)格下滑后貿(mào)易商出售前期囤貨，市場(chǎng)供大于求，導(dǎo)致全國范圍內(nèi)瀝青行情急速下滑，煉廠生產(chǎn)瀝青意愿偏淡，部分煉廠轉(zhuǎn)產(chǎn)燃料油，使得其產(chǎn)出率相應(yīng)提高。
具體到地區(qū)而言，上漲最為顯著的地區(qū)為華南，5月產(chǎn)量為26.4萬噸，同比大漲66.3%。據(jù)市場(chǎng)人士稱，華南地區(qū)5月份燃料油產(chǎn)量上漲明顯，主要是由于廣西欽州煉廠5月份油漿產(chǎn)量大增3倍，月供應(yīng)量由原來的5000噸漲至1萬5千噸左右，另外，廣西東油瀝青也重新對(duì)外供應(yīng)重油產(chǎn)品；相比去年同期而言，北海石化4月全面停產(chǎn)，當(dāng)?shù)厣a(chǎn)燃料油的廠家只剩廣西東油瀝青一家，產(chǎn)量也明顯減少。
2、電荒引發(fā)燃料油采購需求
2011年長三角地區(qū)電荒現(xiàn)象已經(jīng)初露端倪，不少電廠計(jì)劃重新啟動(dòng)燃油發(fā)電機(jī)來進(jìn)行調(diào)峰。今年上半年，全社會(huì)用電量累計(jì)18356億千瓦時(shí)，同比增長13.5%，其中第二產(chǎn)業(yè)用電旺盛，電力供需形勢(shì)呈現(xiàn)2008年以來的最緊張狀態(tài)。浙江、江西、湖南等省電荒問題已經(jīng)提前出現(xiàn)。為了規(guī)避以往的電荒風(fēng)險(xiǎn)，華東地區(qū)的部分調(diào)峰電廠在夏季到來之前積極進(jìn)行對(duì)燃料油的尋購招標(biāo)。
上海閘北電廠在第一季度即開始燃料油M100的招標(biāo)，又分別在4月和5月進(jìn)行過幾輪的招標(biāo)，截止6月中旬閘北電廠的燃料油總招標(biāo)數(shù)量達(dá)到了3-4萬噸左右。在后面一兩個(gè)月內(nèi)，上海閘北電廠或許還將進(jìn)行M100的招標(biāo)。浙江地區(qū)的鎮(zhèn)海、金華和溫州三地的燃油電廠可能在今年夏季采取燃油發(fā)電。浙江中石化已經(jīng)為浙江地區(qū)的電廠供應(yīng)8萬噸M100燃料油。其中4萬噸已經(jīng)供應(yīng)給鎮(zhèn)海電廠，這相當(dāng)于2010年鎮(zhèn)海電廠進(jìn)口M100的總量，但是后期鎮(zhèn)海電廠還有望繼續(xù)進(jìn)行對(duì)M100的采購。截止目前，華東地區(qū)的電廠招標(biāo)燃料油的數(shù)量已經(jīng)超過11萬噸，這個(gè)數(shù)量遠(yuǎn)高于2010年華東地區(qū)燃油電廠的采購數(shù)量。隨著今年夏季用電高峰的到來，長三角地區(qū)的電荒現(xiàn)象或?qū)⑼癸@，燃油電廠在夏季調(diào)峰過程中起到的作用將會(huì)更為明顯。
圖4：燃料油表觀消費(fèi)量
圖為燃料油表觀消費(fèi)量走勢(shì)圖。（圖片來源：Bloomberg，中期研究院）
3、燃料油期貨將震蕩為主
對(duì)于燃料油期貨來講，目前比較明顯的，多空相互交織。一方面，國際原油在7月份幾無轉(zhuǎn)強(qiáng)的可能，更多的是，回落至80-85美元區(qū)間，就目前的期價(jià)90美元附近而言，尚有進(jìn)一步的下跌空間。此外，國內(nèi)的燃料油產(chǎn)量也有所增加，無疑，這也是一項(xiàng)利空。相對(duì)的利好在于，目前整個(gè)商品市場(chǎng)存在一定的企穩(wěn)見底跡象，而且，夏季的電荒也將成為能源需求的有力支撐。所以，就目前的形勢(shì)而言，在這種多空交織的情況下，燃料油出現(xiàn)區(qū)間震蕩的可能性最大，主區(qū)間為4900-5100點(diǎn)，投資者可依據(jù)上下界情況進(jìn)行相應(yīng)的操作。