近期惠譽調降法國銀行信用評級,美國銀行大規模裁員等負面消息繼續影響市場,同時五大央行聯手釋放流動性也帶給美股帶來持續反彈。加之本周美聯儲9月議息會議召開在即,不確定因素刺激著市場敏感的神經。在經歷反復動蕩之后市場暫時選擇了回避,從而使得商品失去支撐再度下沉。系統性因素仍然是主導未來市場的核心所在,這可以從以下幾方面加以佐證:一是美股受利好刺激持續反彈,但商品跟漲卻明顯乏力,投資者對全球商品需求下滑的預期開始轉強;二是商品呈現全面普跌格局,獨善其身的品種難以出現;三是美元重拾漲勢,黃金易漲難跌說明避險情緒仍然高企,市場情緒對商品影響仍然偏強。由于系統性因素對市場影響占據主導地位,PTA中期方向可參考商品整體表現做出判斷,當然幅度則需要從其自身角度加以分析。
上下游矛盾更為明顯
從PTA自身基本面來看,上下游矛盾開始較前兩個月更為明顯。上游PX依舊領漲產業鏈,但幾經炒作后題材發酵已趨于結束。成本支撐方面的利多刺激弱化之后,我們需要把注意力更多集中到需求層面。近期筆者走訪了部分規模以上企業,發現與前兩個月相比下游企業的樂觀情緒開始削弱,而PTA現貨廠商挺價意愿仍舊偏強。從廠商角度考慮,PX成本高企,降價促銷動力不大,但三房巷(600370,股吧)新增產能順利釋放為市場提供了貨源,PTA現貨并不緊缺。另外,由于前兩個月貿易商囤貨后待價而沽意圖明顯,且國慶長假將至,9月初下游企業備貨相對積極,筆者走訪的企業中就有部分企業自外盤大量進口補庫,原料庫存水平由之前的7天上升至10天左右。目前PTA原料庫存相對充裕,且備貨動作將結束,因此一旦PTA價格不能如期上漲,貿易商的拋售或將使其價格超跌。
需要指出的是,由于PX價格下跌空間相對有限,成本支撐或使PTA下跌空間受限。加之下游企業滌絲庫存并不高,產銷壓力不大,也使得開工熱情保持相對旺盛,從這一點考慮,只要不出現大級別系統性風險,PTA中期補跌之后將缺乏進一步殺跌動力。
上游受下游拖累走弱
從期貨盤面看,做多的資金以產業為主,且上游相對集中,而做空的資金兼有產業和投機資金,又以下游產業客戶為主。這種情形當然也符合時下雙方各自的心態,但投機力量的介入使得前期的平衡有望被打破。隨著商品的進一步走弱,PTA勢必遭遇更多的投機資金的拋壓。根據我們的經驗,往往在上下游多空因素走向矛盾的階段,最有可能出現的結局是,上游受下游需求拖累而走弱。如果考慮目前整體的市場環境,則這一概率大大增加。
從技術上分析,之前主力合約1201期價盤整在萬元關口以上并持續了相當一段時間,而近期選擇突破向下并一舉擊穿9860的前期突破價位,也預示著補跌行情的展開。投資者可介入適量空單,一旦期價上漲突破9860則止損離場,如成功跌破60日均線可加倉。