東北證券新能源、新材料行業2011下半年策略:防范業績風險的同時注意把握低吸機會
煤炭開采業
研究機構：東北證券 分析師：潘喜峰
下半年,雖然市場的系統風險和題材股的業績風險仍然不可不防,但是我們認為行業的投資機會已經漸行漸近。預計下半年市場的資金面、政策面、心理面都將有所好轉。此外,持續下跌后,行業內個別潛力股的投資機會已經初步顯現。下半年新能源、新材料行業的操作關鍵就是把握好優質股的低吸機會。
電池及電池材料:動力電池市場目前仍處在啟動的前夜。但鋰電池的非動力應用領域也不乏亮點,平板電腦和智能手機的爆發式增長是保障行業的穩步增長的關鍵因素。就整個電池板塊來說,其估值水平仍然相對偏高。但是就個別優質的電池股來說,其投資價值已經初步顯現。我們建議重點關注佛塑科技、江蘇國泰、杉杉股份、多氟多和新宙邦等公司。
光伏及光伏材料:上半年,光伏產業經歷了由熱轉冷的陣痛。但是目前一些有利的跡象已開始顯現,四季度行業或迎來轉機。我們建議重點關注光伏產業鏈上的材料環節,尤其是那些壁壘高的耗材環節。建議重點關注恒星科技、新大新材、方大碳素和南洋科技等公司。
超硬難熔材料:今年以來金剛石產業鏈相關公司的表現比較活躍。復合超硬材料在國內的發展仍處在起步階段,未來的發展潛力較大,其中的投資機會值得挖掘。我們建議重點關注黃河旋風、四方達和豫金剛石等公司。
磁性材料:磁材板塊在去年的大幅炒作過后持續向價值回歸。目前行業的下游需求在大幅回落后仍未企穩,而原材料價格上漲也對行業的盈利不利。我們對行業仍偏謹慎,建議重點關注橫店東磁和銀河磁體。
風險:重點防范中小盤和創業板的估值中樞繼續下移的風險。
安泰科技:稀土戰略開新篇
類別：公司研究 機構：招商證券 研究員：張士寶，黃星
事件:安泰科技公告,公司控股股東鋼研集團與微山華能公司、崔莊煤礦公司、航天產業基金簽署《山東微山湖稀土有限公司股權轉讓及增資擴股協議》,鋼研集團與山東省微山縣政府簽署《中國鋼研微山稀土科技產業園合作協議》。本次股權轉讓及增資擴股后,該公司股權比例為:鋼研集團持股40%、崔莊煤礦公司持股30%、微山華能公司持股20%、航天產業基金持股10%。同時,鋼研集團擬在山東微山經濟開發區投資建設稀土產業園,規劃建設占地約280畝,主要建設微山稀土材料工程研究中心、稀土拋光粉、永磁及儲氫合金專用稀土金屬原材料及稀土產業園配套公共設施等項目。
稀土已經成為鋼研集團的優先戰略,安泰科技將是最大受益者。1、安泰科技依托鋼研集團強大的技術力量,高端稀土永磁研發起步較早,技術水平國內領先。產研一體化的研究團隊恰恰是國內其他稀土永磁企業缺乏的;2、山東微山湖稀土有限公司主要從事微山湖礦輕稀土原料的開采。微山湖礦是山東省唯一的稀土資源生產基地,也是目前國內三大輕稀土基地之一。集團收購微山稀土但解決游稀土原材料供給瓶頸后,公司已然占據了全產業鏈(原料-技術研發-生產-下游制品)的制高點;目前安泰科技的高端釹鐵硼產能已達到3000噸,用于風電設備等新能源產業,附加值遠高于普通釹鐵硼產品。
未來稀土行業整合預期增強。集團和股份公司同時進入到稀土產業上下游,將形成一定的同業競爭,因此未來鋼研集團和公司稀土產業的整合預期明顯存在,同時,涉足稀土產業而帶來的資金壓力將促使鋼研集團盡早做資本運營的安排。
投資策略:我們預測公司2011年、2012年和2013年業績分別0.4元、0.66元及0.9元。鑒于公司的高速工具鋼、焊接業務、非晶材料等主導產品國內市場擁有最高的市場份和較高的定價話語權,每一項業務均可能進入高速成長期,營收、利潤皆有可能實現迸發式增長,以及稀土產業未來的整合預期。
我們按照12年業績給予公司45X PE 及"強烈推薦-A"投資評級。六個月目標價格30元。
風險因素:公司與大股東稀土產業整合進度低于預期;稀土行業景氣度回落;
國風塑業:成功扭虧,未來增長可期
類別：公司研究 機構：國元證券 研究員：王廣軍，劉斌
公司上半年實現營業收入6.98億元,較上年同期增長20.67%;營業利潤767萬元,較上年同期增長126%;實現歸屬于母公司所有者的凈利潤3763.73萬元,較上年同期增長213.89%,EPS 0.09元。
公司成功扭虧
公司擁有亞洲最大的BOPP(雙向拉伸聚丙烯薄膜)生產線,今年上半年作為消費品包裝的薄膜市場需求低迷,BOPP產能長期過剩,競爭激烈,舉步維艱,但是公司BOPET(雙向拉伸聚酯薄膜)產品應用領域不斷拓寬,特別是在太陽能和光學領域的應用,導致需求明顯增加,特別是出口激增,實現出口收入1.14億元,同比增加64.78%,價格也一路上揚,效益大幅增長。上半年實現營業利潤767萬元,較上年同期虧損2945萬元相比,主業成功實現扭虧。
土地收儲貢獻大部分利潤
公司上半年實現凈利潤3764萬元,其中合肥土地儲備中心收儲本公司工業用地補償5927萬元,扣除相關費用后,實現收益2834萬元,遠超過主營業務貢獻的凈利潤。
進軍納米材料領域成公司未來利潤新增長點
公司合資成立了國風新型非金屬材料有限公司,依托省內非金屬礦物資源優勢進行優質礦資源深加工,目前已具有年產30萬噸規模,市場前景看好,將成為公司新的利潤增長點。
隨著塑料薄膜行業的好轉,未來公司盈利將增強,我們對公司給予"推薦"評級。
美菱電器:2季度環比改善明顯,上半年增長符合預期
類別：公司研究 機構：海通證券 研究員：陳子儀
盈利預測與投資建議。公司二季度環比改善明顯,收入、業績增長基本符合預期。展望下半年,在行業增速放緩的背景下公司規模將保持穩定增長;同時,合資營銷公司的成立、戰略降本等舉措有利于公司整體效率及盈利能力的提升。我們維持此前的盈利預測,預計公司2011-13年EPS分別為0.45、0.60、0.79元。公司最新收盤價9.10元,對應2011年20.22倍市盈率,維持"增持"評級。
濰柴重機:內河船舶市場景氣下滑
類別：公司研究 機構：國金證券 研究員：董亞光
業績簡評
公司上半年實現營業收入1,286百萬元,同比減少2.72%;歸屬母公司股東的凈利潤83百萬元,同比增長12.93%,EPS為0.30元。其中,2季度收入與1季度基本持平,但受到毛利率下降的影響,EPS為0.13元。
經營分析n內河投資和水運貿易:今年1-7月,我國內河建設完成投資208億元,同比增長31.9%,與1季度17.4%的增速相比,有所加快。1-7月,內河港口完成貨物吞吐量同比增長14.1%,增速比沿海港口高出1.0個百分點。這表明政府加大了對內河航運的投資力度,而在內需拉動下,內河航運市場仍然發展速度較快。
內河船舶市場:內河船舶與遠洋船舶雖然用途有差別,但價格仍然是相通的。今年以來,受到鋼價高企、船價低迷的影響,加上信貸緊縮等因素影響,內河船舶市場有所下滑,部分中小規模、以內河船舶為主的造船廠處于訂單稀少、經營困頓的狀態。
產品結構:內河船舶繼續朝著大型化方向發展,公司CW200柴油機產品增長較快,而傳統的160機型需求有所下滑。CW200產品在重慶分公司生產,因此上半年公司重慶地區銷售收入增長20.0%;而以160、170機型生產為主的濰坊地區銷售收入下降9.5%。發電設備在市場競爭較為激烈的情況下,加大了營銷力度,上半年收入同比增長59.4%。
利潤率:公司上半年的綜合毛利率為14.22%,比去年同期下降了1.0個百分點,其中2季度單季的毛利率為11.54%。公司毛利率的下降主要是因為毛利率偏低的發電機組占收入比重提高、配件及其他業務毛利率有所降低;柴油機業務隨著CW200發貨量的上升,毛利率提高了1.0個百分點。
現金流狀況良好:公司上半年經營活動現金流量凈額為206百萬元,雖然比去年同期有所減少,仍遠高于凈利潤水平。公司今年在營銷方面做了重要改革,主要經銷商訂立了銷售目標并繳納了保證金,因此預收款項從年初的37百萬元增加至上半年末的130百萬元。
大功率中速機業務:目前公司大功率中速機新業務已具備批量生產能力,首批產品正在制造中,市場處于開拓階段。此項業務主要面向沿海船舶、遠洋船舶輔機等,與全球造船市場緊密相關。在全球新船訂單偏少的情況下,預計公司或將從與政府相關的領域,如海洋執法船舶等進行突破。
盈利預測和投資建議
根據目前內河造船市場的需求形勢,我們下調了公司的盈利預測,2011-2013年營業收入分別為2,684,3,101和3,572百萬元,凈利潤分別為219,251和293百萬元;EPS分別為0.794,0.908和1.062元。當前股價對應11年21.2倍PE,維持"買入"評級。
風險提示
船舶市場持續低迷的風險。內河船舶柴油發動機占公司現有柴油機銷售比例較大,目前內河航舶市場受到成本上升、船價下跌等因素抑制,如果持續低迷,對公司CW200等大型化產品的市場需求影響也會加深。
愛建股份:信托推動業績增長
類別：公司研究 機構：天相投顧 研究員：石磊
本期經營數據:公司報告期內實現營業收入2.20億元,同比增長1.38%,實現歸屬母公司凈利潤0.69億元,同比增長109.09%,基本每股收益0.084元。
利息收入和手續費及傭金持續增長:2011年中期公司實現利息收入0.16億元,同比增長252.71%,實現手續費及傭金收入0.49億元。報告期內雖然公司主營業務收入同比微有下降,但公司的利息收入和手續費及傭金收入保持了持續增長的勢頭,主要受益于子公司愛建信托利息收入和手續費及傭金收入的增長。報告期內,子公司愛建信托大力開拓業務,上半年推介發行了2個房地產集合信托計劃,其中旭輝廣場收益權信托計劃募資總額達5.6億元,是近年規模最大的信托項目;另一方面,公司獲準開展銀信合作業務和結構化證券業務,完成了約為10億元規模的銀信合作理財產品對接業務。同時公司積極拓寬業務營銷渠道,發展了20多家金融機構作為優質合作伙伴,報告期內愛建信托實現營業收入0.65億元,其中信托業務收入0.49億元,實現凈利潤0.72億元,同比增長371.80%,子公司愛建信托的不斷發展使公司實現了傭金和手續費收入的持續增長。
主營業務收入同比下降:公司主營業務涉及工業、商業、房地產和物業管理等,報告期內公司實現主營業務收入1.55億元,同比減少18.71%。公司的發展模式逐漸由"房地產+實業投資"轉向"資產管理+金融服務",把主要資金和精力放在信托業務,因此原有的主營業務呈現下滑的趨勢。
定向增發增資愛建信托:公司于2009年向證監會提請非公開發行股票購買資產的申請,因所涉購買資產均涉及房地產,鑒于證監會已暫緩受理房地產開發企業重組申請,因此董事會審議終止原定向增發方案。新的定向增發方案為,公司向上海國際、上海經怡實業和上海大新華投資管理和上海匯銀投資以每股9.12元的價格合計發行2.85億股,募集約26億元主要用于增資愛建信托,增發募集資金將改善愛建信托資本金和凈資產規模相對落后同業公司的現狀,增加愛建信托競爭實力,做強信托業務。如果此次定向增發增資愛建信托得以順利進行,愛建信托在資金的推動下將進一步增強實力,提升公司業績。
盈利預測和投資評級:我們預測公司2011、2012年的EPS分別為0.21元和0.23元,對應的PE分別為48倍和42倍。公司子公司愛建信托發展勢頭良好,推動公司業績不斷提升,不過鑒于公司估值較高,維持公司"中性"的投資評級。
遼寧成大:短期貢獻甚巨,長期攤薄有限
類別：公司研究 機構：國泰君安 研究員：梁靜
投資要點:
廣發定增成功完成。8月25日,廣發證券向揭陽市信宏資產、匯添富基金、上海海博鑫惠、興業基金等10家機構定向增發4.526億股、募集資金121.8億元,募集資金凈額120億元。
公司持股比例有所攤薄。由于公司為參與廣發定增,增發完成后,持股數仍為6.25億股、仍為第一大股東,每股廣發含量仍為0.46股;但持股比例由24.93%稀釋為21.12%,稀釋比例為15.3%。
短期將大幅增厚2011年業績。按照相關會計準則,由于被投資單位增發股份、投資方未同比例增資導致持股比例下降的,凈資產凈增厚部分應計入當期損益。由此,廣發增發將增厚2011年成大凈利潤約13億元(我們測算為13.44億元),對應EPS增厚0.99元、至1.89元,增厚率111%。
長期看,對業績有一定攤薄,但程度有限。我們認為,長期來看雖然股權比例有攤薄,但得益于增發資金的逐步運用,廣發競爭力將大幅提升,直接投資、融資融券等新業務快速發展,這將顯著增厚公司的長期業績。而此前我們對成大的盈利預測及估值中,都已包含了這一攤薄預期(參見我們對成大的中報點評)。
主業驅動明顯。從中報來看,貿易(特別是大宗商品)以及生物疫苗的增長都超出預期。油業務,樺甸項目點火調試在即,試車成功應是大概率事件;新疆項目也將馬上啟動土建基礎施工。
維持增持評級。考慮到廣發增發的影響,我們調整成大2011-2013年EPS至1.89元/1.06元/1.53元,同比增速105%/-44%/45%。維持21.08元的目標價。目前估值并未反映油業務預期。樺甸項目試車成功、新疆項目正式啟動,都將是公司的催化劑。廣發業績下調是最大風險。