[編者按] 丁二烯價格自去年11月以來開始反彈，到目前累計漲幅已超過60%。業內認為，隨著未來下游產能的放大，丁二烯將面臨更嚴重的供不應求，價格還有上升空間。相關概念股有望迎來爆發。
本文導讀：
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丁二烯價格兩個月大漲66.7% 今年有望繼續走高
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7大概念股價值解析
丁二烯價格兩個月大漲66.7% 今年有望繼續走高
⊙上海證券報記者 陳其玨 ○編輯 阮奇
自去年11月跌至13500元/噸低位后，丁二烯價格開始反彈，到目前累計漲幅已超過60%。在此期間，外盤丁二烯價格漲幅更高達93%。業內認為，隨著未來下游產能的放大，丁二烯將面臨更嚴重的供不應求，價格還有上升空間。
過去一年中，我國丁二烯價格經歷了一次過山車般的行情：從年初1.6萬元/噸開始上漲，至8月中旬突破3萬元/噸，但此后不僅跌回原形，更于去年11月上旬創下13500元/噸的新低。11月下旬起，丁二烯價格開始反彈，12月底突破2萬元/噸。
據卓創資訊統計數據顯示，截至目前，亞洲丁二烯CFR中國已從去年11月的1550美元/噸上漲至3000美元/噸，漲幅達93.5%；國內以中石化華東為例，出廠價格從13500元/噸上漲至22500元/噸，漲幅達66.7%。
“去年11月丁二烯價格跌入‘冰點’后，業內開始積極建倉。同時因烯烴利潤較低，亞洲部分裂解裝置開工減量，導致丁二烯供應減少，這使得其行情逐漸走高。進入2012年1月份，因美國TPC裝置供應不正常，從亞洲市場增加進口，給本就貨緊的市場帶來強力支撐。隨著韓國2月份船貨的售罄以及3月份YNCC及湖南石化檢修計劃的將近，后期供應趨緊預期較強，繼而導致市場炒作升溫，價格漲勢兇猛。”卓創資訊丁二烯分析師孫文文對本報記者說。
記者從業內了解到，目前丁二烯下游企業開工率顯著提高后需求不斷增大，如福建福橡化工新建5萬噸/年BR裝置于去年11月初投產；高橋石化20萬噸/年ABS裝置開工率從50%~60%提高至80%。此外，日本在新加坡也將相繼建成投產兩套5萬噸/年丁苯橡膠裝置。
而供應方面，因國內部分生產企業停車檢修，丁二烯產量相應減少。其中，揚子石化部分丁二烯裝置由于原料短缺，停車已超過3個月。
另據孫文文介紹，業內傳2012年一季度、二季度美國還將有5套乙烯裝置計劃檢修，加上韓國的檢修計劃，上半年亞洲丁二烯供應將一直處于偏緊情形。
在需求放大、供應吃緊的情況下，業內認為丁二烯價格今年有望繼續上漲。
有數據顯示，2011年11月，中國丁二烯進口量達到2.82萬噸，同比上漲45%。
記者另從中石化化工華東公司了解到，“十二五”丁二烯產能預計增加91萬噸/年，而即將投產或已開工建設的下游裝置對丁二烯的需求量則將達到146.9萬噸/年，需求增量是供給增量的161%。
丁二烯價格或將繼續走高
2011年，我國丁二烯價格猶如坐上了過山車：從年初1.6萬元/噸開始上漲，至8月中旬突破3萬元/噸，11月上旬又跌至1.35萬元/噸，11月下旬價格開始反彈，12月底突破2萬元/噸。
在外盤價格不斷走高、下游企業開工率提高、國內貨源較緊張的情況下，2012年我國丁二烯價格仍有進一步上漲的空間。
2011年11月中旬，亞洲丁二烯價格開始強力反彈，丁二烯價格從11月11日的1575美元/噸開始上漲，12月30日達到2825美元/噸，漲幅近80%。其中，韓國丁二烯出口價格甚至達到3100美元/噸的高價。同期我國丁二烯價格漲幅為48%，因此市場人士預測，2012年，受到亞洲丁二烯市場因素的影響，我國丁二烯價格還將進一步上漲。
除了外盤價格漲勢喜人外，下游企業的需求不斷增大。隨著我國存款準備金率降低等一系列利好政策的出臺，企業融資難的矛盾得到緩解，開工率有所提高。其中，福建福祥化工新建5萬噸/年PBR（聚丁二烯橡膠）裝置于2011年11月初投產；高橋石化20萬噸/年ABS裝置開工率從50%~60%提高至80%。
此外，日本將在新加坡相繼建成投產兩套5萬噸/年丁苯橡膠裝置。數據表明，2011年11月，中國丁二烯進口量達到2.82萬噸，同比上漲45%。
同時，由于國內部分丁二烯生產企業停車檢修，丁二烯產量相應減少。其中，上海石化5萬噸/年丁二烯裝置自2011年12月15日起，停車檢修30天，預計12月減產1500噸，2012年1月減產2500~3000噸；揚子石化5.3萬噸/年丁二烯裝置由于原料短缺，停車已經超過3個月。因此，市場丁二烯貨源較為緊缺，華東地區丁二烯市場價格達到2萬元/噸，預計2012年丁二烯價格進一步上漲。（中國石化報）
2012年丁二烯市場仍將供不應求
國際、國內經濟形勢疲軟，終端用戶需求低迷，使2011年丁二烯市場整體呈現前高后低走勢。2012年，受益于供應面緊張以及下游合成橡膠裝置投產等利好因素影響，丁二烯或將走出高位震蕩之勢。
2011年，丁二烯市場可謂一波三折，從年初的16000元（噸價，下同），瘋狂上漲到7~8月的30000元，此后深跌至13500元，年底在化工市場一片衰敗之際，丁二烯異軍突起，以翹尾行情完美收官，重新站上20000元大關。縱觀丁二烯2011年走勢，市場需求以及經濟環境成為左右國內行情的主要力量。
2011年上半年丁二烯價格上漲原因主要有兩個：一是3月份，日本大地震使多套乙烯生產裝置關閉，導致亞洲丁二烯市場供應緊張，帶漲國內價格；二是恰逢汽車等市場興旺，對合成橡膠需求大增，使原料丁二烯消耗同步上漲。但7月份后，市場對歐美經濟擔憂加劇，國際原油等大宗石油化工原料價格大幅下跌，尤其國內在6月第六次提高存款準備金率以后，貨幣收緊政策效果顯現，加之丁二烯價格高企，下游難以轉嫁成本，中小型下游生產商資金緊張，紛紛采取降低生產負荷或停車的方法，對丁二烯的采購力度下降。同時，60%以上的丁二烯通過下游合成橡膠領域進入到終端輪胎及汽車市場，而第三季度歷來是輪胎生產淡季，淡季的到來必然會影響丁二烯的需求量。壓力之下，丁二烯市場價格應聲而落。而年底出現的翹尾行情，既是產品價值被低估后產生的報復性反彈，也是國內企業實行貨源限放銷售策略的有力支撐，目前來看，國內市場價格仍有上漲空間。
2012年，影響丁二烯市場的因素主要有三個：供應面、需求面以及經濟形勢。
“十二五”期間，預計我國丁二烯消費量將以年均兩位數的速度增長，而丁二烯產能擴張復合增長率卻不到8%，產能投放速度低于需求增長。目前中石油、中石化、中國海油生產的丁二烯以自供為主。齊翔騰達10萬噸/年丁二烯今年建成投產，也遠不能滿足需求增長。在沒有其他新增產能投產的情況下，國內丁二烯市場供應面偏緊局面在2012年難有改觀。我國丁二烯的主要應用領域是順丁橡膠、丁苯橡膠、ABS、SBS和丁腈橡膠。在過去的10年里，丁二烯產能和產量都迅速增加，但是目前仍然供不應求。
2012年丁二烯下游需求將增加。目前，各地紛紛上馬合成橡膠項目。2011年我國大約有52萬噸合成橡膠新增產能投產，今明兩年國內還將新增順丁橡膠產能77萬噸，目前有在建的福橡化工10萬噸/年丁苯橡膠、齊翔騰達5萬噸/年稀土順丁橡膠等項目，預計今年達產。我國總計在建擬建的合成橡膠產能已超240萬噸，將增加丁二烯需求140多萬噸，對于原料丁二烯市場形成利好。
與此同時，丁二烯外盤供應趨緊。美國隨著其國內原料的輕質化，對丁二烯進口依存度將逐年增加；由于受到中東廉價產品的沖擊，歐洲石化行業被迫關閉自己的乙烯裝置，當地乙烯產量大幅下降，已經從頂峰年產量的2400萬噸下降到目前的1800萬噸，連帶丁二烯年產量同比下滑；日本旭化成等企業均有丁苯橡膠項目建設計劃。
預計未來幾年，丁二烯的產能將以年均不到3%的速度增長，而全球丁二烯消費增長率將遠遠超過3%，需求增長亦快于產能擴張速度。丁二烯供需仍將會有缺口存在，供不應求在未來一段時期內將是常態化趨勢。外圍丁二烯供應面趨緊成為定局，對我國丁二烯市場將起到推漲作用。
但2012年的經濟形勢卻不容樂觀：一是受歐債危機影響，歐元區經濟各項主要指標在2011年年末均呈現明顯下滑態勢，對外出口回落、產值萎縮、企業訂單大幅減少、社會消費零售額下降等狀況會持續發酵，2012年全球經濟形勢仍將以悲觀為主；二是市場信心大幅下降，經濟增長動力依然不足；三是2012年是全球大選年，加上伊朗問題、朝鮮領導人更迭，使經濟和國際原油價格走勢顯得越發撲朔迷離。
交通銀行金融研究中心最新發布的《2012年中國宏觀經濟金融展望》預計，2012年我國GDP實際增速將保持在8.5%左右，中國經濟運行可能面臨外部需求迅速萎縮、短期資本流動大幅波動、房地產價格泡沫局部破滅以及地方融資平臺局部性違約等風險。同時，資源、勞動力成本上升抬高了經濟增長的成本，出口放緩對工業生產形成一定壓力。以上這些因素將是大宗化工產品市場繁榮的絆腳石，也必將成為丁二烯市場的利空因素。
因此，國內2012年丁二烯市場再次出現價格瘋漲的可能不大，或將高位震蕩。（中國化工報）
石化市場1月份現回暖跡象
生意社公布的2012年1月份石化100風向標顯示，石化市場出現回暖跡象。上游能源市場開始漲跌互現，化工品則超四成價格上漲。
生意社首席分析師劉心田認為，最近石化市場走好有兩方面原因：一是較多利空因素已在年前消化，預期經濟面在上半年將逐漸回暖，普遍利好心理使得市場走強；二是2011年的歐債危機對市場的影響力在漸漸減弱，商品市場的信心逐漸恢復。
分析師同時指出，從終端需求看，對于未來行情的走勢不宜過分樂觀。化工品中的鹽酸、溴素、純堿、HFC-22、濃硝酸等行情大幅走低，均是由于受到下游玻璃、PTFE等行業的低迷需求拖累。
能源市場稍有改善
1月份，化工上游的能源市場漲跌分化，在生意社監測的12種產品中，6種產品呈跌勢，6種產品上漲。其中，受美國商業原油庫存增加以及有關歐元區多個國家主權信用評級可能會被下調的擔憂情緒影響，國際油價呈現寬幅震蕩走勢。
煤焦產業鏈走勢分化。1月份雖是煤炭傳統旺季，但煤炭市場處于“平衡中略顯寬松”態勢，煤價一跌再跌。焦炭現貨市場微幅反彈，期貨上漲給予一定支撐，但節后貿易商不活躍，加之庫存攀升，預計焦炭市場弱勢格局仍將持續。醇醚產業鏈漲勢明顯，甲醇位居能源漲幅榜首，因部分廠家裝置停車檢修，但下游正處淡季，目前市場上持續有價無市局面，二甲醚受甲醇價格提升帶動，行情上出現一輪上漲，但漲幅有限。
生意社分析師苗夕華表示，能源市場自去年四季度以來的弱勢局面稍有改善，但無論是成品油、煤炭，還是醇醚燃料，都面臨消費減速、產量增速雙重問題，預計一季度將是2012年能源市場的“煎熬期”，供需面將難以出現大的起色。
化工品超四成上漲
化工品方面，在生意社監測的68個化工產品中，上漲產品28個，占監測品種的41.2%。生意社分析師張明認為，2012年磷化工、氟精細化工、鈦白粉及涂料行業依然大有可為，芳烴系產品在國際原油高位企穩的前提下也值得期待。
數據顯示，漲幅榜前五名是：丙烯，月度漲幅15.96%；TDI，月度漲幅8.69%；苯酚，月度漲幅8.12%；環氧丙烷，月度漲幅7.47%；環氧氯丙烷，月度漲幅7.14%。價格持穩的產品10個，占監測品種的14.7%。下跌產品30個，占監測品種的44.1%，跌幅榜前五名是：鹽酸，月度跌幅12.5%；溴素，月度跌幅7.02%；重質純堿，月度跌幅6.67%；HFC-22，月度跌幅6.04%；硝酸，月度跌幅4.99%。
張明表示，1月份，有機化工產品整體上揚、無機化工產品幾乎全線下跌。在上漲的28個品種中，除鈦白粉、硼酸、黃磷、白炭黑外，其余全部是有機化工產品。而下跌的30個產品中，除去二甲苯、丙烯酸、丙烷，也幾乎全部為無機化工產品。（中國證券報）
生意社：龍年初已露轉暖跡象
國內知名大宗商品數據商“生意社”昨日發布的今年1月國內大宗商品供需指數(BCI)為+0.20顯示，中國制造業經濟已較去年12月呈擴張狀態，不過擴張程度仍偏弱。而BCI自去年8月以來連續5個月呈現負值，去年11月最悲觀時曾達-0.70。
去年10月，網盛生意寶(002095.SZ)旗下的全資子公司生意社，基于去年8至10月連續三個月下滑的BCI值，曾通過微博發布了國民經濟增速出現拐點的大膽預測。而據生意社介紹，基于對制造業上游八大行業、100個基礎原材料價格波動的監測編制的BCI，其簡單而科學的編制方法借鑒了中國物流與采購聯合會的制造業采購經理指數(PMI)，不過制造業經濟呈供需平穩狀態時BCI為零。BCI這一純民間編制且發布更具時效性的大宗商品現貨指數，可與PMI及國家統計局發布的生產者物價指數(PPI)互補成為制造業的重要評價指標。
而據交通銀行金融研究中心昨日發布的2012年1月宏觀數據預測，今年1月的PPI將為1%，2012年PPI同比漲幅則為1.5%~2.5%。其預測依據包括，今年1月份商務部監測的生產資料價格出現止跌企穩的態勢，鋼材和水泥價格持續下跌，而有色金屬、農資產品尿素的價格出現一定程度的止跌回升。
實時反映國內大宗商品期貨市場價格變動的“第一財經·南華價格綜合指數”則顯示，該指數昨日收盤時已較春節前上漲了14.5點，達1881.4點，而且春節后的期貨市場成交量也在逐日放大。
國聯證券：化工產品價格逐漸企穩 丁二烯領漲
大部分化工產品價格逐漸趨穩，丁二烯領漲。受限產保價及原油價格上漲推動，影響丁二烯、丙烯晴、乙烯價格近期持繼上漲，最近一個月丁二烯和丙烯晴漲幅超過30％。重點跟蹤的77種化工產品中，28種產品上漲，下跌產品31種。漲幅較大的產品丁二烯（10.53％）、對二甲苯（4.76％），跌幅較大的是丁二醇（-9.32％）丁酮（-5.00％）和甲醛（-4.61％）.
天然橡膠價格已趨于平穩。從絕對價格來看，上交所天然橡膠價格還不足27000元/噸，對其下游的影響較小，輪胎等天然橡膠需要較大的行業并未出現明顯轉機，天然橡膠大幅上漲的可能性較小，或將較長時間在目前價位徘徊。對于產品需求穩定的傳送帶子行業，將在天然橡膠及合成橡膠價格低迷中受益，尤其已實施套保措施的寶通帶業（300031），利潤將較為明確。
磷礦石價格維持高位，黃磷等磷化工產品趨穩。近期許多礦區受寒冷天氣影響，西南地區礦山停采企業小幅增多，市場供應再次緊張，多數礦企已停止接新單，基本維護老客戶及前期訂單，磷礦石價格穩中小幅上調，幅度在10-15元/噸。本周國內黃磷市場大部分地區開始走穩，局部地區受限電影響現貨價格開始上升，國內黃磷庫存截止至今日統計在3.5-4萬噸左右，全國電爐開工率在2-3成左右，局部地區近期電爐開工率仍有下調可能。磷礦石開采量較大的興發集團（600141）和六國化工（600470）業績有望超預期。
銀河證券：丁二烯價格暴漲，利好三公司(薦股)
國內丁二烯市場在原油價格震蕩調整、大部分石化產品陰跌不止的背景下卻呈現出一枝獨秀的走勢，各大丁二烯廠商的出廠價均已累計上漲六成以上，成為近期石化產品中價格漲幅最大的品種；日前，上海石化的丁二烯出廠報價已上漲至29000元/噸，較年初的16200元/噸上漲了約79%。
我們的分析與判斷：
1、丁二烯價格從年初16200元上漲到逼近30000元/噸，成為近期價格漲幅最大的石化品種，遼通化工、齊翔騰達、S上石化三公司將受益；遼通14.5萬噸彈性最大，齊翔今年底10萬噸投產后明年彈性最大。
2、全球貨源緊張是推動丁二烯上漲的主要原因之一。今年以來國內外碳三、碳四、碳五資源明顯不足，殼牌在新加坡15.5萬噸和臺塑股份18萬噸丁二烯停工，亞洲貨源緊張。而不少輪胎廠商轉向亞洲購買現貨丁苯橡膠又刺激丁二烯漲價。
3、分析國內外供求狀況，丁二烯將繼續景氣。我國未來幾年下游需求將保持10%以上增長，而產能增速不到8%；全球丁二烯產能擴張非常緩和、不到3%，而下游需求將保持3%以上平穩增長。（銀河證券研究所）
中原證券：原油高位震蕩 丁二烯持續反彈
一、化工市場一周回顧及展望（2011.12.12-2011.12.16）
1、一周價格關鍵詞：原油價格向下震蕩，丁二烯繼續反彈
1.1、WTI原油周均價下滑，預計后期仍將高位震蕩上周（2011年12月12日至12月16日），強勢美元帶動國內原油價格震蕩下行，未來一段時間內歐債危機仍未有效緩解，而中東地區局勢也有進一步惡化的趨勢，預計國際油價將在100美元/桶附近高位震蕩。
1.2、丁二烯及下游合成橡膠價格持續反彈上周（2011年12月12日至12月16日），丁二烯以及下游合成橡膠價格繼續反彈。丁二烯自8月份以來從高位滑落，跌幅超過了60%。近來歐洲和亞洲多套乙烯裝置開工率下降，導致丁二烯供應不足，價格連續上漲，帶動下游合成橡膠價格觸底反彈。未來丁二烯供給仍呈偏緊態勢，預計丁二烯價格反彈仍有一定持續性。
2、其他化工產品價格回顧
醇醚產品中，隨著下游需求旺季的過去，甲醇、甲醛、醋酸價格持續下跌。但受電價上漲支撐，甲醇價格繼續下跌的空間不大。
無機材料板塊，純堿產能擴張較快，但電價上調后成本也將上漲，后期價格上下兩難，以震蕩為主；PVC價格隨原料價格波動，原油上漲推動PVC價格小幅走高，但下游房地產需求仍不樂觀，制約PVC價格大幅上漲，后期走勢視房地產市場復蘇情況而定；磷化工方面，磷礦石價格穩定，黃磷價格在成本上漲推動下，小幅上漲。可繼續關注具有磷礦資源優勢和電力優勢的重點上市公司興發集團（600141）。
新材料板塊，MDI、TDI、有機硅市場依然低迷；后期該板塊整體走勢仍不樂觀。
化肥板塊，各產品價格總體平穩。尿素和磷肥價格略有上漲，由于尿素和磷肥經前期調整后已接近成本，近期各地淡儲陸續啟動，尿素和磷肥價格有望繼續小幅反彈。鉀肥方面，我國與進口鉀肥的主要供應商BPC明年的進口價格談判即將開始，明年的進口價格將有較大幅度的上漲，因此國內鉀肥的上漲預期強烈，可繼續關注重點上市公司鹽湖股份（000792）。
化纖板塊，棉花價格小幅反彈帶動粘膠價格上漲，下游服裝業目前正處于消費旺季，但受外需低迷影響，出口形勢較差，旺季銷量不如往年，該板塊后期建議以謹慎觀望為主。
3、化工上市公司走勢回顧及本周預測
上周（2011年12月12日至12月16日）化工股票中，跌多漲少，短期內仍然難有表現；中期仍建議布局磷化工優質個股興發集團（600141）；以及下游需求剛性的農藥、醫藥中間體的相關上市公司。
遼通化工重大事項點評:業績規律顯現利好估值修復，未來可受益成品油價格改革
類別：公司研究 機構：中信證券股份有限公司 研究員：黃莉莉 日期：2012-01-12
風險提示:
國際油價大幅攀升影響煉油業績的風險;石化下游需求快速下降的風險。
業績預測及評級。
我們維持公司2011-2013年EPS分別可達0.67/0.87/1.11元的預測，當前價8.20元，對應2011/2012/2013年PE12/9/7倍，鑒于市場整體估值水平下移，我們調低目標價至10元，對應2011/2012/2013年PE為14/11/9倍，維持“買入”評級。
齊翔騰達:丁二烯及稀土順丁橡膠將為公司帶來新的利潤增長
類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：鄧勇 日期：2012-01-30
齊翔騰達:國內甲乙酮生產龍頭企業。齊翔騰達主營從事對混合碳四組分進行深加工以轉化成高附加值精細化工產品的業務，主要研發、生產和銷售的產品有甲乙酮、MTBE、異丁烯、叔丁醇等，其中甲乙酮為公司主導產品。隨著公司甲乙酮產能的不斷擴大，其甲乙酮產品國內市場占有率不斷提高并牢牢占據第一，同時其產品在國際市場上的影響也不斷擴大。
下游行業快速發展，公司產能領先。甲乙酮作為高性能溶劑，主要應用于涂料和膠粘劑領域。隨著下游行業的快速發展，我國甲乙酮行業近年來發展迅速，產能產量以及產品自給率不斷提升。隨著齊翔騰達青島分公司8萬噸以及淄博4萬噸甲乙酮產能的建成投產，公司甲乙酮總產能已達15.5萬噸/年，在世界范圍內處于領先水平。
原料來源充足。公司依托中國石化齊魯分公司和中國石化青島煉化，每年可獲得適于生產甲乙酮的混合碳四超過80萬噸，原料來源充足，裝置開工率高。公司技術水平先進，產品性能好，同時依托區位優勢，產品獲國內外市場認可。 在建項目未來盈利可期。依托豐富的碳四資源，公司將進一步發展附加值更高的合成橡膠產品，相關在建項目包括10萬噸/年丁二烯以及5萬噸/年稀土順丁橡膠。項目預計將于2012~2013年開始貢獻業績。
盈利預測與投資建議。根據海通證券盈利預測模型，我們預計齊翔騰達2011~2013年EPS分別為1.04、1.16和1.73元。目前公司產品價格已回落至較低水平，再次大幅下降的可能性較小;同時隨著丁二烯、順丁橡膠等產品項目陸續建成投產，未來公司業績有望穩步增長。公司2010~2013年凈利潤的復合增長率將達到24.29%，結合目前化工公司的估值水平，我們認為公司合理市盈率水平為20倍。按照2012年EPS以及20倍PE，我們給予公司23.20元的目標價，首次給予“增持”投資評級。
風險因素。出口退稅率變化的風險;宏觀經濟下滑的風險;產能大幅擴張的風險;產品價格大幅波動的風險。
S上石化:三季度業績低于預期
類別：公司研究 機構：中國國際金融有限公司 研究員：關濱 日期：2011-10-28
資產減值損失和投資損失環比大幅變動，管理費用有所增加，導致業績低于預期:
發展趨勢:
國內經濟增速有所放緩，汽車、家電和玩具等市場不景氣導致下游需求回落，四季度以來，丁二烯和丙烯腈平均價格分別環比下滑35%和18%，其他主要產品平均價格環比下滑幅度在1-8%。
不過，偏緊的貨幣政策已經使下游經銷商和用戶的庫存降到較低水平，如果政府信貸有所放松，預計補庫存的需求仍可能推動價格和毛利的反彈。
估值與建議:
基于四季度化工產品價格的下滑，我們下調上海石化今年的每股盈利至0.31元/股，幅度為10%，并維持明年的盈利預測。目前上海石化港股對應的2011/12年的市盈率為7-8倍，低于國際可比公司的11倍，維持推薦的投資評級和4港幣的目標價格。維持A 股中性的投資評級。
風險:
原油價格大幅波動;經濟增速放緩幅度超出預期;四季度和明年的信貸政策依然偏緊;成品油定價機制改革時間滯后。
ST新材深度研究報告:有機硅下游投產為明年業績奠定基礎
類別：公司研究 機構：民生證券股份有限公司 研究員：劉威 日期：2011-09-27
報告摘要:
ST新材受益于新材料規劃，盡享產業鏈群協同與競爭優勢
《新材料“十二五”規劃》即將發布，ST新材目前有五大產品系列:①有機硅單體及特種單體、硅油、硅橡膠、硅樹脂產品系列;②苯酚、丙酮、雙酚A、環氧樹脂及深加工產品系列;③PBT合成樹脂及工程塑料改性產品系列;④彩色顯影劑產品系列;⑤鈦白粉、丁二烯、氯丁橡膠和離子膜燒堿裝置等化工機械設備產品系列，除顯影劑外均受益于新材料規劃。同時公司通過上下游配套，以及向高附加值產品轉移，將充分享受內部協同以及市場競爭優勢。
有機硅向下游產品延伸，獨享高技術紅利和進口替代紅利
國外有機硅巨頭如道康寧、邁圖下游深加工比例在70%以上，而國內僅為40%左右。深加工產品的毛利率是有機硅單體的3-10倍，目前國內有機硅單體過剩一倍，而深加工產品大量進口。公司在建的20萬噸/年有機硅單體項目以及12萬噸有機硅下游深加工項目引進法國技術，預期在年底能夠建成投產，樂觀估計在2012年將會形成至少30億元的銷售收入，公司凈利潤將會增加3億元，增厚EPS 0.57元，對其業績貢獻極大。
雙酚A裝置順利投產，增收節支帶動公司盈利提升
南通廠9萬噸/年雙酚A裝置原計劃2009年底投料試車，但由于設計原因延誤至2010年底投料試車，2011年產能釋放正常。南通廠年原需外購雙酚A約3.3萬噸，新裝置建成后，可節約原料成本約1.15億元，增加凈利潤約0.50億元;富余產品年銷售收入可達10億元左右，新增凈利潤約0.6億元，共增厚EPS0.21元。
盈利預測與投資建議
國家政策鼓勵化工新材料等戰略性新興產業的發展，公司新建項目近兩年集中投產，打開了新的增長空間。我們認為公司上下游產業鏈基本完備、產業規模國內領先、技術研發實力優越，并憑借多年的營銷經驗建立起遍布國內外的銷售網絡，未來數年甚至更長時間內生和外延式增長確定。2011-2013年全面攤薄EPS為0.55、0.85元和1.22元，相應動態市盈率分別為24.10、15.45、10.77倍，我們給予“謹慎推薦”評級。
傳化股份三季報點評:專注主業，收入增長超越行業
類別：公司研究 機構：國信證券股份有限公司 研究員：劉旭明，張棟梁，吳琳琳 日期：2011-10-28
收入增長超行業，3季推動業績同比增長15%，實現EPS0.08元
今年下游印染行業低迷，3季度為淡季。公司專注營造主業競爭力，助劑和化纖油劑市場占有率提高，有效抵御低迷需求和活性染料下滑的壓力，3季收入同比增長32%，環比僅下降2%。成本壓力有所緩解，毛利率環比提升0.8個百分點，但仍同比下降1.3個百分點。公司三大業務中活性染料最差，但公司僅持股45%， 因而歸屬母公司凈利潤仍同比增長。季節性因素決定3季度業績仍環比下滑。
助劑收入延續增長，原料跌價促使毛利率逐步回升
市場份額提升推動3季助劑收入增長26%(與上半年持平)，而主要競爭對手基本無增長。3季度助劑原材料價格下跌，如環氧乙烷和丙烯酸均價環比2季度分別下降5%和6%，而價格波動小的助劑價格在5月曾上調，因而盈利能力環比提升。受國內外經濟震蕩影響，目前紡織需求旺季不旺，但不會比淡季差，因而4季度公司助劑收入仍保持增長。原料價格近期平穩，毛利率能達較好水平。
活性染料經營有所好轉，化纖油劑依舊保持高增長
活性染料受制于棉花減產，但8、9月活性染料銷售略有好轉，但仍低迷，業績仍同比下滑。棉花豐收在即，活性染料將面臨底部反彈的拐點。公司化纖油劑處于壟斷地位，仍持高增長，3季度收入同比增長74%;預計4季度依舊平穩。
風險提示
紡織行業需求低迷，公司收入增長受抑制。
未來成本壓力不在，收入穩定增長，維持“推薦”評級
油價重歸平穩，高成本難再現。棉花豐收決定下游需求底部反彈，力度仍需觀望。未來助劑充分享受行業增長和占有率提高，活性染料明顯反彈，化纖助劑增速將放緩;增加染料種類，提升紡織化學品集成商的競爭力;減水劑項目將在11月底投產;股權激勵和集團支持將帶來業績新增量。預計11、12和13年EP0.36、0.5和0.66元，目標價10元。目前市價低于股權激勵行權價22%。
天利高新:己二酸行業發生了快速變化，第三季度業績虧損
類別：公司研究 機構：華泰證券股份有限公司 研究員：吳劍平 日期：2011-10-26
公司近日公布2011年第三季度業績報告，報告期內實現營業收入18.8億元，營業利潤3.75億元，凈利潤1.5億元，營業利潤率19.9%，每股收益0.26元。 公司第三季度業績出現虧損，從季度經營數據來看，前三季度分別實現營業收入7.09億元、6.94億元和4.8億元，環比逐漸下滑，營業利潤分別為1.76億元、1.42億元和0.57億元，環比下滑幅度明顯。
公司經營業績逐季下滑的主要原因在于主營產品己二酸和甲乙酮的價格節節下滑。從圖表1和圖表2中可以看出己二酸價格下跌幅度較大。己二酸行業在經歷了去年的價格大幅上漲之后，今年基本上以價格下跌為主，行業基本面發生了快速變化。
此前的研究報告中，我們對己二酸行業的看法是:有遠慮無近憂，2011年己二酸價格與2010年持平并有可能有所上漲，行業趨勢發生變化將在2012年之后。目前來看，行業趨勢發生變化的時間提前了，國內宏觀經濟出乎意料的下滑是我們此前未預料到的。而2012年之后產能的大量釋放，對己二酸行業而言更加不利。
盈利預測表明:2011、2012、2013年公司每股收益分別為0.29、0.40、0.46元，對應市盈率分別為31.6、23.2、20.2倍。與化工行業動態平均估值水平相比偏高。本次報告大幅下調了公司盈利預測，同時調低投資評級為“觀望”。
陽谷華泰:市價推行股權激勵，安全邊際彰顯
類別：公司研究 機構：長江證券股份有限公司 研究員：馮先濤 日期：2011-11-09
估值及投資建議
我們預測公司2011、2012和2013年攤薄后每股收益分別為0.20、0.84和1.17元。我們認為公司促進劑M項目投產后，公司將逐步掌握市場主動權。此外，隨著東營項目的逐步投產，我們認為市場關注重心將逐步集中于公司2012年的盈利能力提升。考慮到公司橡膠助劑國家中心的隱形實力，我們對公司發展前景保持樂觀，維持對公司的“推薦”評級。