看點三：下游產業鏈完整保證了總體利潤
今年以來，丙烯酸價格暴跌，導致行業盈利大幅下滑。但從已經披露的業績情況看，公司的盈利顯著好于行業平均水平。我們分析其根本原因就是公司丙烯酸下游產業非常發達，是全國最大的高分子乳液生產商，具有21萬噸產能，并且還有1萬噸的顏料中間體業務，未來還將擴產2.1萬噸。
1 高分子乳液
丙烯酸酯高分子乳液是一種可降解的環保材料。應用領域主要包括涂料、化纖、膠粘劑、紡織助劑等，主要包括紡織漿料、涂層膠和植絨膠等產品。紡織漿料是一種消耗品，是化纖行業主要耗用的輔料，主要用于各類滌綸長絲、復合絲、錦綸絲和其他疏水纖維的上漿。丙烯酸高分子乳液漿料粘附性和成膜性好，易于生物降解，可以替代傳統的PVA漿料。高分子乳液的需求與紡織行業需求關系密切。
近年隨著國際上環保熱潮的展開和各國市場競爭的白熱化，綠色環保漿料替代傳統漿料已是世界各國追求的目標。目前歐美國家已禁止使用PVA添入紡織漿料中。代之以新的合成高分子或改性天然高分子材料。如固體丙烯酸、聚丙烯酸酯、變性淀粉等。因此，丙烯酸紡織漿料作為綠色環保漿料，是漿料行業的主要發展方向之一。
目前我國共有化纖織機200萬臺，其每年漿料耗用量達到35萬噸，有著廣闊的市場。涂層膠可應用于面料整理，植絨膠可應用于特種紡織品行業，均是符合綠色環保要求的新興行業。未來隨著紡織工業對環保要求的提高，丙烯酸高分子乳液有著良好的發展前途。
2005年以來，我國紡織用丙烯酸高分子乳液市場得到了快速發展。至2010年我國紡織用丙烯酸高分子乳液產能和產量分別達到111.70萬噸和94.04萬噸，五年年均增速分別達到26.83％和27.5％。行業需求主要受下游紡織行業需求的影響，具有一定的周期性。此行業集中度比較低，除了衛星石化外，以國內中小企業為主，存在進一步整合的空間。
高分子乳液所關聯的產業為化學纖維產業，紡織業需要化學纖維，過去的12年，我國化學纖維產量從50萬噸增長到350萬噸，月同比增長維持在10-30％左右，所以其相應的紡織業也飛速增長，這勢必帶動高分子乳液的需求，高分子乳液的市場前景看好。過去的6年，我國高分子乳液產業維持穩定增長，產能從2005年的38萬噸增長到2011年120萬噸，復合年增長率達23.68％。
2 顏料中間體
有機顏料行業是染料工業的一個分支，品種繁多。有機顏料中間體是下游生產各種有機顏料的中間產品，主要包括九大類產品，即2B酸、4B酸、CLT酸、<；3，3>；-雙氯聯苯胺二鹽酸鹽、銅酞菁、乙萘酚、<；2，3>；酸、吐氏酸、乙酰苯胺類，適用于各種色系顏料的生產，其中2B酸、4B酸是生產紅色系有機顏料的主要中間體。公司生產的顏料中間體主要包括2B油、2B酸、2B酸鈉鹽和4B酸，其中2B油是生產2B酸的原料。
我國是世界最大的有機顏料中間體生產國，2009年產能為43.50萬噸，占全球總產能的72％以上。世界有機顏料中間體的市場重心在亞洲，許多中間體如2B酸、4B酸、酞菁酮、乙酰苯胺類中間體等品種已經主要依賴亞洲國家。
我國顏料中間體行業的產量和表觀消費量在2007年之前保持增速穩定；2008年，受金融危機的影響，產量和消費量均略有下滑；2009年，產量和消費量基本維持穩定的態勢；隨著各下游行業在2010年的恢復增長，產量和消費量都有不同程度的增長。2005年至2010年，我國顏料產量年均增長了9.6％。預計未來三年我國顏料產量將以平均8％-10％速度增長，從而有望帶動顏料中間體產量增速達到8％以上。