事项:q期我们调研了金发科技,与公司管理层交流了公司目前生产经营情况和未来发展规划?
q_观点:
国内Ҏ(gu)塑料龙头积极向新材料领军企业迈q?
公司是一安高性能Ҏ(gu)塑料研发、生产和销售于一体的国家重点高新技术企?现拥有改性聚烯烃、改性聚苯乙烯、改性工E塑料、功能母_、完全降解塑料、环保再生品、特U工E塑料、木塑材料等8大系?00多品U?,000余牌L(fng)产品。公司改性塑料业务坐拥资金、规模和技术优ѝ?011~2015q?公司除大力发展改性塑料业务外,U极布局完全降解塑料、环保再生品、特U工E塑料、木塑材料等产品,致力于成为国际一的新材料综合龙头?
公司业W未来增长来自Ҏ(gu)塑料盈利好转与其他新材料放?
公司目前拥有q州、珠上昆山、天z、阛_武汉7个生产基?2012q??公司已通过非公开发行募集资金净?9.57亿元用于123万吨产能(包括80万吨/q环保高性能汽R用塑料项目?0万吨/q新型免h高光ABS目?0万吨/q环保高性能聚碳酔R?qing)合金项目?万吨/q高强度龙生目?5?q吨再生塑料高性能化技攚w?,截止2013q年?公司Ҏ(gu)塑料M能ؓ(f)110万吨/q?预计待募投项目能全部释攑,公司M能将辑ֈ206万吨,公司2015q业l增长主要来自改性塑料盈利改善与可降解塑料、特U工E塑料销量增ѝ?
公司U极布局国际化战?外市场业务加速推q?
公司?013q收购印度一家改性塑料上市公司HydroS&SIndustriesLtd.,l过1q多整合,印度公司l营情况逐步改善,q是公司成功q出国际化第一步。未来公司还?x)l推行全球化、国际化战略。以国际市场为导?在世界范围内L潜在的市场和合理的生产布局,增强金发U技的国际市场竞争力?
公司汽R用改性塑料持l高速增?受益原a(b)期货h回落,2015q改性塑料毛利率水^有望改善
随着汽R向轻量、节能方向发?以及(qing)Z低碳环保意识增强,汽R塑料化、低VOC材料的应用成为汽车工业发展的势,q主要是Z三个主要理由,一是节能和环保,二是改善功能,三是化制造工序与工艺。公司汽车材料技术研发实力雄?2012q公司承担的“汽车用高性能环保聚丙烯材料关键技术的开发与应用”项目获国家U学技术进步二{奖,极大提升了公司汽车材料在国际汽R生商中的媄响力;同时公司布局的各生基地贴近各汽车生产商,较大E度上节U了物流、客服成?竞争优势明显?013q公司汽车用Ҏ(gu)塑料销量约25万吨,预计2014q汽车用Ҏ(gu)塑料销量超q?0万吨,我们预计公司2015q汽车用Ҏ(gu)塑料销量有望超q?0万吨,相对于国?40万吨以上的汽车用Ҏ(gu)塑料总量,公司Ҏ(gu)塑料国内市场占有率不到20%,未来仍有较大发展I间。除汽R领域Ҏ(gu)塑料高速增长外,公司在家c(din)IT、电(sh)子电(sh)器、电(sh)动工L(fng)领域Ҏ(gu)塑料销量也有望实现快速增?预计2015q公司改性塑料销量有望超q?03万吨?
2014q?0月以?原a(b)期货h出现大幅度下?公司主要原材料PE、PP、PS{都出现大幅度回?公司销售h(hun)D整相Ҏ(gu)?且调价幅度小于原材料跌幅,预计公司Ҏ(gu)塑料综合毛利率水^2015q将好于2014q?2015q改性塑料销量提升和毛利率改善ؓ(f)业W增长主要驱动力?
公司完全生物降解塑料2015~2016q步入收h
完全生物降解塑料主要是由天然高分?如淀(wn)_、纤l素、甲壌)或农副品经微生物发酉|合成h生物降解性的高分子制?如热塑性淀(wn)_塑料、脂肪族聚酯、聚乳酸、淀(wn)_?聚乙烯醇{均属这cd料?
完全生物降解塑料??-基烷酸?PHA)、聚乳酸(PLA)、聚ε-己内?PCL)和聚丁二怸二醇?PBS)?qing)各U完全生物降解塑料的Ҏ(gu)和p产物。其中以PBS的综合性最佟뀂完全生物降解塑料PBS׃二醇和丁二酸?qing)其它组分经~合聚合而得。在使用q程中性能E_,使用后能在堆肥、土壤、水和活化污泥等环境下被微生物或动植物体内的酶最l分解ؓ(f)二氧化碳和水,h良好的生物相Ҏ(gu)和生物可吸收?对环境友?是根Ml塑料生的“白色污染”的良方?
公司自主研发的“完全生物降解共聚酯塑料”项目技术水q到国际先q水q?该品可q泛应用于包装膜(购物袋等)、农用膜、纸的镀膜、卫生商品、沫材料等。公司珠万通一?万吨/qPBSA完全生物降解塑料装置已实现工业化量,市场主要针对于农膜、包装膜、垃圑ֈcM?q州市政?013q实行可降解垃圾分类塑料袋的应用;部分Ƨ美西方发达国家加大力度使用可降解塑料袋·替代普塑料袋;传统农用地膜对土地污染严?利用可降解塑料可以有效解军_壤污染问题?
为加快新疆生产徏讑օ团“白色污染”综合治理的q程,充分利用公司在生物降解塑料领域的技术优?公司与兵团农业技术推qȝ{v合作协议,在兵团开展生物降解农膜的C和推q等工作。公?014q新疆军团可降解农膜试用基地使用面积?4万亩,截止目前来看试用效果不错,公司计划2015q和2016q可降解农膜试用基地?00万亩?00万亩,如果新疆军团目q行成功?可以成功复制到国内其他地?打开公司完全生物降解塑料成长I间?
随着Ƨ债危机缓?2014q意大利开始宣布实施禁塑o(h),公司2014q?季度开始完全生物降解塑料出口迅速提?预计2015q完全生物降解塑料可实现1万吨销?贡献U?000~5000万元利润。公司计?015q开始新?万吨完全生物降解塑料,随着国外市场扩和新疆地区农膜市场空间打开,公司完全生物降解塑料2015~2016q步入收h?
公司纤l原丝取得重大突?未来重点发展下游纤l复合材?
纤l及(qing)其复合材料由于具有优异的物理机械性能、热性能、电(sh)性能、生物适应性能?qing)质?q泛应用于交通运输、电(sh)子信息、土木徏{、体育娱乐、hl工业、机械工?xa(b)化工,清洁能源?qing)核工业设施{国民经不同领域。随着我国l济的持l快速发?纤l市场需求量也将持箋增长?010q我国高性能纤l需求量辑ֈ5000吨以?而当前国内生产的纤l大多ؓ(f)低档产品且量较?高性能纤l则高度依赖q口?
公司纤l项目持l投入了过8q?目前已经在广州中新知识城征收500亩地做碳U维目,公司目前可以做出T300、T400纤l原?实验室可以做出T-700纤l原?2014q公司碳U维原丝产量?00~300?公司未来重点发展下游纤l复合材?扩大纤l品在汽R和交通等领域的应?预计2015~2016q碳U维也将陆箋步入收获期?
高温龙业务保持快速增?其他特种工程塑料前景qK
公司自主研发的聚对苯二甲酰癸二胺耐高温工E塑?高温龙)l合性能优异,性h(hun)比高,与国外同U品相比具有明显优?能够满新型?sh)子元器件业、汽车业对l构件用耐高温材料的q切需求。预计公叔R温尼?014q销量有望突?000?毛利率ؓ(f)30~50%,今后预计每年保持50%~100%的销量增?该业务将保持快速增ѝ除高温龙?公司q实Cq实C聚醚醚酮(S-PEEK)、热致性液晶聚合物(TLCP){高耐热特种工程塑料的中试量产和销?q些特种工程塑料盈利前景qK。我们预计公?015q工E塑料业务有望实?亿元利润?
公司木塑复合材料有望高速增?
木塑复合材料是由木粉、稻壟뀁剑ȝ植物U维与热塑性塑?配以Ҏ(gu)功能Ҏ(gu)剂?qing)其他助?l塑料加工工艺制成的性能优良的绿色环保复合材料。木塑复合材料不仅兼有塑料与木材二者的许多优点,q有许多二者不具备的新Ҏ(gu)?在徏{材料、市政设施、包装材料、家具制品、汽车材料及(qing)家电(sh){多个领域具有广泛的用途。公司木塑复合材料业?014q收入有望超q?亿元,实现略微盈利,未来公司木塑复合材料业务有望高速增ѝ?
盈利预测与投资评U?
公司车用Ҏ(gu)塑料销量高速增长带来改性塑料销量持l增?原a(b)期货h大幅回落带来公司Ҏ(gu)塑料毛利率改善,完全生物降解塑料和碳U维复合材料2015q和2016q步入收h,未来盈利惌I间巨大,高温龙{工E塑料和木塑复合材料业务持箋高速增?我们预测公司2014~2016qEPS分别?.23元?.42元?.53?11?0日收盘h(hun)对应公司2014~2016q动态PE分别?5.7倍?4.2倍?1.3倍左?我们l持“推荐”投资评U?
风险提示
宏观l济增速放~导致汽车、家?sh)销量增速放~、可降解塑料和碳U维新材料业务推q进度低于预期?
