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   æ˜¥èŠ‚后第一个交易日åQŒåŒ–工品走势明显分化åQŒå…¶ä¸­å¡‘æ–?包括LLDPEå’ŒPP)、甲醇走势强于PTAå’ŒPVC。笔者认为，主要原因是行业集中度、原材料成本差异和下游替代性。在原æÑa反弹受挫的背景下åQŒåŒ–工品整体来看反弹高度有限åQŒç”šè‡›_¯»æ‰‘Ö®ƒä»¬ä¹‹é—´çš„套利æœÞZ¼šã€?

原æÑa反弹受挫

   å¯¹äºŽçŸ›_Œ–产品而言åQŒåŽŸæ²¹ä­h格是ä¸Õd¯¼å…¶å¤§¾U§åˆ«ã€ä¸»­‘‹åŠ¿çš„最重要参数ã€?014òq´å››å­£åº¦åQŒå›½é™…原油大òq…下挫，ž®½ç®¡éƒ¨åˆ†åŒ–工品过剩åƈ不是十分严重åQŒç”šè‡›_‡ºçŽ°çŽ°è´§é«˜å‡æ°´çš„逆ä­h差结构，例如PPå’ŒLLDPEåQŒä½†æ•´ä¸ªåŒ–工品一度大òq…下泄。而在今年1月底è‡?月中上旬åQŒå›½é™…原油大òq…反弹，国内化工品也跟随强势反弹ã€?

   ä»ŽåŽŸæ²¹è§’度来看，其实化工品是最初的成本变动端。春节假期，国际原æÑa明显受挫而再度下行。尽½Ž¡è¿‘期有报告¿UŽÍ¼Œ¾ŸŽå›½˜qè{的钻油åã^台已˜qžç®‹ä¹å‘¨å‡å°‘åQŒé™è‡?140座，˜q™æ˜¯2011òq?2月以来最低水òq»I¼Œç„¶è€Œç¦»å®žé™…减äñ”可能˜q˜è¾ƒ˜qœï¼Œå…³é—­çš„一些钻油åã^台可能是无效或抵消äñ”能。另外，3ã€?月䆾是原æ²ÒŽœ€ä¸åˆ©çš„时候，到时候需求不但没有明显改善还会因炼厂‹‚€ä¿®çš„原因减少原æÑa使用量，而äñ”量方面的变化不会立竿见媄åQŒå› æ­¤ä¾›åº”过剩有˜q›ä¸€æ­¥æ¶åŒ–的可能åQŒé¢„计全球的盈余仍高è¾?00-250万桶/每日左右ã€?

   OPEC内部分歧依旧很大åQŒçŸ­æœŸOPEC召开会议˜q›è¡Œå‡äñ”的可能性依旧很低。一斚w¢åQŒOPECè½®å€ég¸»å¸­å›½ž®¼æ—¥åˆ©äºšçš„石沚wƒ¨é•¿ç§°åQŒè‹¥æ²¹ä­h持箋回落åQŒOPEC可能召开紧急会议。而厄瓜多ž®”同意OPEC召开紧急会议，˜q™è¯´æ˜ŽOPEC产æÑa国坚决不为推升æÑa仯‚€Œå‡äº§çš„立场可能­‘Šæ¥­‘ŠåŠ¨æ‘‡ã€‚另一斚w¢åQŒä»¥æ²™ç‰¹ä¸ºé¦–çš„æ“væ¹¾äñ”油国领导人多‹Æ¡å¼ºè°ƒï¼Œä¸ä¼šé‡‡å–措施é˜ÀL­¢æ²¹ä­h下跌åQŒåœ¨6月会议以前没有额外召开会议的必要ã€?

   æ­¤å¤–åQŒåŽ‹åˆ¶åŽŸæ²¹ä­h格反弹的另外一个重要因素就是石油库存。美国能源信息çÖv(EIA)˜q‘期报告¿UŽÍ¼Œ2æœ?3日当周，¾ŸŽå›½åŽŸæÑa库存大增770万桶åQŒæ€Õdº“存量辑ֈ°4.256亿桶åQŒåˆ›¾Uªå½•æ–°é«˜åQŒè¿‡åŽÖMº”òq´çš„均值高å‡?0%以上ã€?

三因素致化工品走势分�

   é¦–先是上游行业的垄断性。对于塑æ–?LLPDEå’ŒPP)来讲åQŒå…¶åŽŸææ–™æ¥æºä¸»è¦æ˜¯ä¹™çƒ¯å’Œä¸™çƒ¯ï¼Œå…¶å›½å†…原材料90%都来源于中石化和中石油，另外˜q˜æœ‰å¾ˆå¤§ä¸€éƒ¨åˆ†æ¥è‡ª˜q›å£ã€‚另外，LLDPEå’ŒPP现有产能大约分别æœ?0%å’?0%以上是石化双雄旗下或者关联企业。由于行业集中度太高åQŒåœ¨åŽŸæÑa反弹之际åQŒLLDPEå’ŒPP反弹òq…度和时间都相对会放大。当ç„Óž¼Œéšç€ç…¤åˆ¶çƒ¯çƒƒçš„å…´èµøP¼ŒPP产能的民营化速度加快åQŒè¿™å†›_®šäº†ï¼ŒPP涨势长期来看不及LLDPE。对比之下，PTAå’ŒPVCç”׃ºŽæ°‘营产能比重相对于塑料要高，现货市场化程度要好，因此PTAå’ŒPVCä»äh ¼ç›¸å¯¹ç‰|´»åQŒåƈ不会出现上涨攑֤§åQŒä¸‹è·Œå¼æŠ‰|Š—的特炏V€?

   å…¶æ¬¡æ˜¯åŽŸææ–™æˆæœ¬çš„差异。从成本斚w¢æ¥çœ‹åQŒåœ¨åŽŸæÑa大幅反弹的带动下åQ?月下旬较2月初åQŒä¹™çƒ¯å’Œä¸™çƒ¯ä»äh ¼åˆ†åˆ«ä¸Šæ¶¨äº?%å’?%。这使得LLDPEå’ŒPPä»äh ¼ä¹Ÿåœ¨æˆæœ¬æŽ¨åŠ¨ä¸‹å‡ºçŽ°åå¼V€‚相å¯ÒŽ¯”之下åQŒPVC有电çŸÏx³•å’Œä¹™çƒ¯æ³•ä¸¤ç§å·¥è‰ºåQŒåœ¨å›½å†…煤炭ä»äh ¼æ²¡æœ‰åå¼¹çš„情况下åQŒä»¥ç”늟³æ³•å·¥è‰ÞZØ“ä¸Èš„国内PVC产出成本òq¶æ²¡æœ‰æ˜Žæ˜¾æå‡ï¼Œå› æ­¤˜q™ä‹É得同属于通用树脂(å¡‘æ–™)çš„PVC走势明显å¼×ƒºŽLLDPEå’ŒPPã€?

   æœ€åŽæ˜¯ä¸‹æ¸¸åº”用的替代性不同。作为通用树脂åQŒLLDPEå’ŒPP在农膜、注塑和¾~–织袋方面åƈ没有很强的其他äñ”品替代性，但PVCå’ŒPTA在下游应用上分别有TPE和棉花替代，因此一旦在成本上不具备优势åQŒå°±ç›¸å¯¹å®ÒŽ˜“被替代。甲醇方面，ç”׃ºŽç”²é†‡åˆ¶çƒ¯çƒƒæŠ€æœ¯å…´èµøP¼Œå…¶ç›®å‰å°šä¸å…·å¤‡æ›¿ä»£æ€§ã€?