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   æŠ¥å‘Šå…³é”®è¦ç´ :受国际æÑa价大òq…下跌媄å“?公司计提了大额的存货跌ä­h损失,æ˜?014òq´ä¸š¾l©ä¸‹æ»‘的主要原因。从¾lè¥æƒ…况çœ?公司各äñ”品销售保持了较快增长,市场份额½EÏx­¥ä¸Šå‡,主营业务呈现良好的发展态势。随着原材料ä­hæ ég¸‹è·Œçš„影响逐步昄¡Ž°,公司一季度盈利能力显著提升,带来了业¾l©çš„快速增é•Ñ€‚未来国际æÑa价预计仍ž®†ä¿æŒä½Žä½?公司盈利能力有望较去òq´å¤§òq…提å?带来业ç‡W的快速增é•Ñ€‚在生物降解塑料、碳¾U¤ç»´½{‰æ–°ææ–™é¢†åŸŸ,公司已取得较好突ç ?未来成长½Iºé—´òq‰K˜”。公司近期宣布进军供应链金融领域,未来有望带来新的盈利增长炏V€‚预计公å?015ã€?016òq´EPS分别ä¸?.39元和0.46å…?ä»?æœ?2日收盘ä­h10.26元计½Ž?对应PE分别ä¸?6.31倍和22.30å€?上调投资评çñ”为“买入”ã€?

事äšg:

   é‡‘发¿U‘技(600143)发布2014òq´å¹´æŠ¥å’Œ2015òq´ä¸€å­£æŠ¥ã€?014òq?公司实现营业收入160.94亿元,同比增长11.56%,实现净利润4.98亿元,同比下降33.99%,基本每股收益0.12元。利润分配预案äØ“æ¯?0股发攄¡Ž°é‡‘红åˆ?.35å…ƒã€?015òq´ä¸€å­£åº¦,公司实现营业收入35.19亿元,同比增长5.44%,净利润2.10亿元,同比增长37.90%,扣非后的净利润1.97亿元,同比增长78.91%ã€?

点评:

   åº“存跌ä­hå¯ÆD‡´ä¸šç‡W下滑,主营业务态势良好。公司是我国æ”ÒŽ€§å¡‘料的龙头企业,产品主要用于汽èžR、家ç”늭‰é¢†åŸŸã€‚公司的主要原材料äØ“PP、ABS½{‰çŸ³æ²¹åŸºæ ‘è„‚,其成本ä­hæ ég¸ŽåŽŸæÑaä»äh ¼å¯†åˆ‡ç›¸å…³ã€?014下半òq´å›½é™…原油ä­h格大òq…下è·?公司全年计提äº?.26亿元的存货跌ä»ähŸå¤?是业¾l©ä¸‹æ»‘的主要原因。此外汇兑损失大òq…上å?同比增加äº?423万元,是业¾l©ä¸‹æ»‘的另一重要因素ã€?

   ä»Žæ”¶å…¥æƒ…å†ëŠœ‹,公司ä¸ÖM¸š¾lè¥æ€åŠ¿è‰¯å¥½ã€?014òq´å…¬å¸å®žçŽ°æ”¶å…?60.94å…?同比增长11.56%,实现各类产品销å”?5.6万吨,同比增长20.84%,昄¡¤ºå‡ÞZº†è‰¯å¥½çš„增长态势。公åæ€½œä¸ºå›½å†…改性塑料的龙头企业,产品¾pÕdˆ—完整,在业内具有较强的竞争åŠ?推动了销量的快速增é•Ñ€‚在车用æ”ÒŽ€§å¡‘料领åŸ?公司实现销é‡?1.2万吨,˜qžç®‹3òq´å¢žé€Ÿä¿æŒåœ¨25%以上,明显高于国内汽èžR行业10%左右的增速。在家电领域,公司紧跟家居行业­‘‹åŠ¿,ä¸ÀLŠ“行业龙头企业,电视、空调等行业主要大客户市åœÞZ†¾é¢ä¿æŒå¹´å?0%以上增长。两者共同带动了公司传统æ”ÒŽ€§å¡‘料业务的快速增é•Ñ€?

   åŽŸæ–™è·Œä­h效应一季度开始显现ã€?014òq´å…¬å¸ç»¼åˆæ¯›åˆ©çŽ‡14.34%,同比下降0.66个百分点。近òq´æ¥å…¬å¸ä¸ºæ‹“展市åœ?采取了比较积极的市场½{–ç•¥,å› æ­¤å¯ÒŽ¯›åˆ©çŽ‡å¸¦æ¥ä¸€å®šçš„冲击。一季度公司¾l¼åˆæ¯›åˆ©çŽ?7.87%,环比提升3.92个百分点,同比提升3.15个百分点。毛利率大幅提升一斚w¢æ˜¯ç”±äºŽç›®å‰è¡Œä¸šç«žäº‰æ ¼å±€åŸºæœ¬½E›_®š,公司的市场策略有所调整。另一斚w¢åŽŸææ–™ä­hæ ég¸‹è·Œçš„效应也开始体现。预计未来原沏V€å¡‘料等大宗商品ä»äh ¼æ€ÖM½“¾l´æŒä½Žä½,公司盈利能力有望è¾?014òq´å¤§òq…提升ã€?

   æ–°ææ–™ä¸šåŠ¡æˆé•¿ç©ºé—´å¹¿é˜”。生物降解塑料是公司未来主要看点,公司目前拥有3万吨完全可降解生物塑料äñ”èƒ?已取得了‹Æ§æ´²ã€ç¾Žå›½ã€æ¾³‹z²ç­‰å›½è®¤è¯?成äØ“‹Æ§æ´²å¸‚场½W¬äºŒå¤§ä¾›åº”商。我国各¾cÕd¡‘料废弃物造成的白色污染åŞ势严å³?替代½Iºé—´òq‰K˜”,仅薄膜就在千万吨¾U§åˆ«ã€‚公司可降解地膜在耐老化和周期可控技术方面已取得较大½Hç ´,未来有望在新疆等地实现快速推òqѝ€‚碳¾U¤ç»´ææ–™æ–šw¢,公司已掌握T300、T400¾U§åˆ«ç”Ÿäñ”技术ã€?014òq´å…¬å¸åœ¨äººæ‰é˜Ÿä¼ä¸Žåã^台搭建、关键技术攻兟뀁äñ”品开发与产业化等斚w¢å–得了里½E‹ç¢‘式的成ç‡W,建成了年äº?2000吨的˜qžç®‹¾U¤ç»´å¢žå¼ºçƒ­å¡‘复合材料生äñ”能力,开发了多个高性ä­h比热塑复合材料äñ”品。未来公司将重点推动¼„³çº¤¾l´åœ¨åœ¨æ¶ˆè´¹ç”µå­ã€è€åŽ‹½Ž¡é“、交通运输、汽车等行业的应ç”?成长½Iºé—´òq‰K˜”ã€?

   æ­å¾ä¾›åº”é“ùN‡‘融åã^å?带来新的盈利增长炏V€‚å…¬åæ€ºŽ3æœ?0日公å‘?3æœ?0日成立了珠æ“v金发大商供应铄¡®¡ç†æœ‰é™å…¬å?˜q›å†›ä¾›åº”é“ùN‡‘融领åŸ?ž®†äñ”业资本与金融资本实现有机¾l“合。一斚w¢å…¬å¸åˆ©ç”¨å…¶åˆ†å¸ƒå…¨å›½çš„仓库资源和成熟的物流体系,ä¸ÞZ¸Šæ¸æ€¾›åº”商提供仓储服务,òq‰™€šè¿‡¾U¿ä¸Šòq›_°ååŠ©ä¹°å–,¾U¿ä¸‹ç‰©æµ¾l„织配送。另一斚w¢,利用其丰富的上下游资源和银行资源,为客户供应链金融服务,致力于äؓ上下游客æˆähä¾›åº”收èÌŽ‹Æ¾æŠµæŠÆDžèµ„和库存质押融资½{‰æœåŠ¡ã€‚æ­¤å¤?利用其拥有期货交割仓库和‹¹·å†…外现货渠道的优势,开展仓单串换等场外业务,为客æˆähä¾›å¼‚地提货和标准品串换非标准品的便利,同时提供现货仓储、物‹¹é…é€å’Œä»“单质押½{‰å¢žå€¼æœåŠ?同时为客æˆähä¾›ä¼˜è´¨çš„信息咨询服务,搭徏供应链服务åã^å?实现新的盈利模式。通过整合上下æ¸æ€¾›åº”链资源,公司有望成äؓ塑料领域的供应链金融服务领军企业,开创新的盈利增长点ã€?

   ç›ˆåˆ©é¢„测和投资徏è®?预计公司2015ã€?016òq´EPS分别ä¸?.39元和0.46å…?ä»?æœ?2日收盘ä­h10.26元计½Ž?对应PE分别ä¸?6.31倍和22.30å€?上调投资评çñ”为“买入”ã€?

风险提示:æ–îC¸šåŠ¡æŽ¨òq¿è¿›åº¦ä¸åŠé¢„æœ?æ²¹ä­h大幅上涨ã€?