★山东地胎业链调研主要观点
Z本次走访调研Q我们判?8q国内天胶下渔R求端增量有限Q难有亮炏V配套需求方面，18q重卡销量不乐观Q?7q重卡销量爆发一斚w源自16q四季度开始实施的?21治超新政”，另一斚w源于重卡自n更换周期的到来。?8q刺Ȁ重卡销量的因素或明显消退Q从而不利于提振配套胎需求。而替换需求方面，受环保限产媄响，当前市场通货源明昑֏，物流市场景气度下降。再加上治超之后镉K物R的超载现象很，基本标蝲Q从而轮胎磨损率下降Q目前长途物牵引R大约一q换一遍轮胎。整体来看，替换需求在18q也难有明显增量?/span>
长期来看Q环保对轮胎厂家生zd的媄响程度有限，17q被环保限的轮胎企业目前基本都已复工。环保对轮胎行业的媄响主要在成本端，轮胎厂生产造成污染实际比较?yu)。此外虽焉行信h紧，但轮胎企业仍可以从其他诸多渠道获得融资。后l媄响轮胎行业开工率的因素更多在需求端。目前下游轮胎经销商的备货行ؓ于理性，许多l销商采用厂家直发模式来降低自n库存。整体来看，我们认ؓ?月传l旺季过后，l端需求的不景气将逐渐向上传导Q轮胎厂家向下游l销商压库存的难度也增加，轮胎行业目前较高的开工水q难以维pR?/span>
★投资徏议：
在目前天胶现货库存压力高企的情况下，需求端难有增量导致库存问题在短期内难以得到有效解冻I从而持l压制胶仗近期多重利I因素叠加导致天胶期价陷入极度疲q状态，其是美对华贸易战正式开战得对出口依赖度较大的全钢胎行业重新陷入恐慌Q?月䆾Ƨ盟也要宣布对华卡客车轮胎反补脓(chung)初裁l果Q叠加届时国外主产区也开始割Ӟ后箋胶h(hun)仍难有v艌Ӏ我们维持年报中的看跌观点，q将d合约期h(hun)下方点位?1000?吨下调至10000?吨?/span>
★风险提C：
东南亚发生极端天气状况；国内重卡行业出台新政{?/span>
目前我国全钢胎M能约1.64亿条/q_׃省全钢胎产能U?.88亿条/q_占我国全钢胎产能?4%Q是产能最大的省䆾。我国生产全钢胎的工厂有82Ӟ其中׃地区有41Ӟ从工厂数量上׃省也辑ֈ“半壁江山”的水准。整体来看，׃轮胎市场的情况可在一定程度上反映全国轮胎行业的景气度?/span>
本次我们对轮胎业链的调研较为全面，走访对象包括轮胎生厂家、轮胎经销商、重卡经销商以及终端物市场，力图更加深入C解当前轮胎销存、市场流通以及实际需求情c通过调研我们也获得了大量W一手资料，主要调研观点汇d下：
1Q?8q重卡销售情况不乐观Q重卡市场受国家政策的媄响非常大Q?8q政{刺Ȁ效果预计不如17q?7q重卡销量爆发一斚w源自16q四季度开始实施的?21治超新政”，另一斚w也源于重卡自w更换周期的到来。截至目前，18q重卡订单情况不?7q同期，l销商拿货周期也更短。分车型来看Q当前用于矿区施工的工程自卸车销量好于牵引R销量。此外，目前市场上国三R依然很多Q占比约60-70%。最后一批国三R?4q生产的Q只使用了四q_q没有达?5q强制报废的标准。虽然我国的汽R排放标准已经施行到国五，重卡车企也只生国五车型Q但短期内要惛_制淘汰全部国三R的难度很大。值得注意的是Q若未来有关淘汰国三车的政策更加严格Q或会带来一定增量?/span>
2Q当前长途物R基本标蝲Q超载现象很：按最新国家标准，镉K物牵引R总重QR 货）不得过49吨，其中车体重量U?5吨，货物重量一般不得超q?4吨。治之前R辆超载现象较Z重，治超之后蝲情况好{。目前长途物Rq输基本都是标蝲Q超载情况很。超载现象主要集中在中短途重载运输RQ拉货量?00吨以上）。从占比看，q是标蝲车辆的占比大?/span>
3Q环保限产导致货源变，影响换胎需求：受环保限产的影响Q货源明昑֏，司机{货周期也明昑֏ѝ?7q新增了大量重卡QR多货导致运费大q下降。通常来说Q重卡换胎频率取决于车辆出勤率、轮胎质量以及实际蝲重量。由于目前长途物R的超载现象很，加上货源减少Q从而轮胎磨损率也有所下降Q对轮胎的质量要求也更低一些。目前长途物R大约一q会把全部轮胎换一遍?/span>
4Q轮胎经销商销售情况不如去q同期：17q?月轮胎销量非帔RQ许多经销商甚臛_一个月内完成了往常全q的销量，而今q销售情况不如去q。从季节性角度，每年3月都是轮胎销售小高峰Q厂家发货量较大Q??月䆾销量有所下降Q?-9月䆾为销售旺季?/span>
5Q轮胎经销商的备货于理性：本次走访的轮胎一U代理商和二U经销商处的库存水q_本合理。目前经销商备货也比较理性，处于随买随出的状态。ƈ且当前选择厂家直发模式的经销商也比较多，从而自w库存水q会比较低。整体来看，只有轮胎频繁大幅调涨和原材料h明显上涨期间Q经销商才会大量囤货?/span>
6Q长期来看环保因素对轮胎生厂家的媄响有限：环保监管因素持箋存在Q但Ҏ(gu)资质的轮胎厂家媄响不大。后期青岛开会期间即便有限Q但因ؓ厂家可以提前备货Q因此行业受影响E度也有限?7q被环保限的轮胎企业目前基本都已正常复工，环保对轮胎行业的影响主要在成本端Q轮胎厂生造成污染实际比较?yu)，主要是粉污染，之前采暖季限产期间轮胎厂家的生也基本没受到影响?/span>
7Q后l轮胎h(hun)格涨q预计有限：17q受环保监管影响Q轮胎厂短暂性能受限，叠加辅料h明显上涨Q从而轮胎h(hun)格普遍上调，其中大型轮胎企业的h(hun)格涨q相对较?yu)，内销轮胎比外销轮胎的h(hun)格涨q更大。近期发布涨价通知的轮胎企业较多，很大E度上是因ؓ青岛开会导致周围几个工厂被限Q有消息U限产会q一步扩散到qK轮胎圈，实际上广饶地区基本不会受到媄响。此外，目前各轮胎工厂能还没有辑ֈ饱和Q整体来看预计后l轮胎h(hun)D一步上涨的I间有限?/span>
8Q轮胎厂原料采购基本是随采随用：目前原料货源充Q工厂备货量不高Q主要是随采随用的模式?/span>
2.1、某重卡l销?/span>
重卡销售情况：车企普遍预计18q重卡销量会下滑Q实际来看目前订单情况不如去q同期，18q?季度该经销商的重卡销量比17q同期减了一半左叟?7q重卡销量爆发一斚w?6q?21治超新政”的政策支持Q另一斚w也源于重卡自w更换周期的到来。随着q输里程数增加，q输q限变长Q重卡R体本w重量会增加Q因此需要更换新车来降低自重Q增加运货量Q从而也催生了一定的新增重卡需求。此外，?6q四季度开始，l销商从厂家的拿货周期明昑֢加。最短拿货周期在15-20天，17q的交货期大U?个月Q目前经销商从下订单到从厂家拿到货的周期大U?0天。该l销商的牵引车销量占?0%Q工ER销量占?0%。目前工E自卸R销量要好于牵引车销量，主要׃淄博当地有几个重大基建项目以及矿区开采项目?/span>
车辆蝲情况Q按最新国家标准，镉K物牵引R总重QR 货）不得过49吨，其中车体重量U?5吨，货物重量一般不得超q?4吨。治之前超载现象较Z重，治超之后蝲情况好{。目前超载现象还是存在，主要集中在中短途的重蝲q输车，拉货量在100吨以上。而从占比看，q是标蝲车辆的占比大Q该部分车辆需要在全国各地跑长途运输，因此受到的各斚w监管也更加严根{?/span>
换胎频率情况Q通常来看Q重卡换胎频率取决于车辆出勤率、轮胎质量以及实际蝲重量。在标蝲情况下，目前镉K物牵引R大约一q会把全部轮胎换一遍?/span>
q费情况Q当前运费较之前采暖季限产期间略有上涨，但涨q有限。运费不理想的主要原因是车辆数量明显变多?/span>
重卡销售的季节性特征：通常春节前后是重卡销售的旺季Q主要因为春节后工厂复工、物市场复苏，6-8月䆾是重卡销售的淡季?/span>
重卡轮胎选择們Q目前市没有形成使用大品牌或三包胎的势Q重卡Rd选择轮胎时主要看h。R队相较个体R主，可能会综合轮胎品牌和h。目前个体Rȝ占比?0%Q轮胎市场尤其是不三包市是以h取胜Q竞争激烈?/span>
未来重卡市场展望Q该l销商预?-10q内重卡市场可能会被逐渐替代Q理由是随着城际铁\的普及，公\q输占比会越来越，届时重卡主要用于短途运输，卛_厂到铁\q一Dc此外，目前市场上国三R依然很多Q最早一批国三R?008q生产的Q最后一批国三R?014q生产的。国家规定运输普通货物的车辆使用寿命?5q_最后一批国三R只用了四年Q远没有辑ֈ15q强制报废的标准。虽然我国的汽R排放标准已经施行到国五标准，但短期内强制淘汰全部国三车的隑ֺ很大Q毕竟目前国三R依然占据了非常大的市Z额。若未来国家出台有关强制淘汰国三车的政策Q或带来一定重卡新增需求?/span>
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2.2、某重汽集团销?/span>
17q重卡销售情况：17q重卡销量大增，17q初时该车企全年重卡销售目标定?万辆Q包括重卡全部R型）Q最l完?0万辆?7q的换R需求主要来自治政{的实施Q此外还有部分新增销量来自山东省的规定，?7q?0月v环渤各港口q输煤炭的柴油货车一律不得进出港口，从而带来部分替换天然气重卡的需求?/span>
18q重卡销售展望：18q初该R企的销售目标定?1万辆Q但预期不乐观，主要是重卡市场受国家政策的媄响非常大Q今q政{方面的刺激力度预计不如d。虽?月䆾重卡销量情况还可以Q但很大E度是因?7q?2月䆾不少企业把部分开销量留C一q度。目前重卡交货期?个月左右Q?7q的交货期相Ҏ(gu)ѝ目前厂家只生国五车型Q若未来有关淘汰国三车的政策更加严格Q或会带来一定增量。具体R型来看，目前工程车的销量相对较好，主要来自矿区复工Q而用于市政施工的工程车销量则不佳Q主要是受到环保影响。该车企18q销售目标中Q预估矿区工E自卸R的销量会比较好，该R型的占比?0%左右?/span>
2.3、某物流园司?/span>
dq输司机AQ环保限产导致货源减，加上q费下降Q司机收入减。换胎频率也因货源变而下降。此外，U上物流q_对该司机的冲L较大Q目前线上物^台的使用非常q泛Q而该司机׃没有R证，没办法用物^収ͼ从而拉货量受到负面影响?/span>
重卡q输司机BQ国四重卡，镉K运输，跑山西方向。目前的拉货量比d同期了一半左叻I司机{货周期也明昑֏长，主要q是环保限D货源变少。此外，q费也明显下降，17q运贚w的时候大U?90?吨，现在q费降到?00多元/吨。换胎频率方面，大约一q会把轮胎换一遍。轮胎选择斚wQ驱动轮会选择质量好的轮胎Q挂车轮的质量相对差一些。此外，在货源充x会用质量好的轮胎，物流市场比较萧条时会使用质量差的轮胎。超载方面，目前镉K物R的超载现象很，不超载时轮胎损率会下降Q对轮胎的质量要求也会低一些?/span>
重卡q输司机CQ国三重卡，中短途运输，主要跑山东省内。由于当地许多琉璃厂、地板砖厂关停，D货运量明昑֏。?7q新增了大量重卡QR多货导致运费下降。目前基本都是标载，蝲情况很少Q可能存在于一些专U运输上。该司机的R为国三重卡，已经使用?q。虽然之前国三黄标R淘汰了一批，政策上也有各U限Ӟ但当前市场国三R存量依然很大Q占比在60-70%Q短期很难一ơ性全部淘汰。换胎频率方面，大约一q多旉换一遍轮胎?/span>
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该经销商ؓ全钢胎二U经销商，中等规模Q年利润率在7-8%?/span>
轮胎h情况Q?7q受环保监管的媄响，轮胎厂能受限，叠加辅料h明显上涨Q从而轮胎h(hun)格涨q较大。大型轮胎企业相较中型轮胎企业的h(hun)格涨q较?yu)，主要因ؓ大型轮胎企业的原料采购是期货形式Q涨跌节奏都比较慢，而国内小型轮胎企业的原料采购是现货Ş式，对h(hun)格变动的敏感度较高?/span>
轮胎销售情况：17q?月轮胎销量非帔RQ许多经销商甚臛_一个月内完成了往常全q的销量，而今q销售情况不如去q。目前终端运输情况也不乐观，货运量不如去q_主要q是环保限D货源变少Q也影响了换胎需求。目前长途物标载货车大U一q会换一遍轮胎?/span>
库存情况Q该l销商目前保持合理库存，值得注意的是Q该l销商由于离代理商仓库近Q用预付款方式Q从而不占用自n仓库。各l销商情冉|所不同Q该l销商库存不具备代表性?/span>
重卡轮胎选择們Q该l销商客户以老客户ؓ主，使用不三包胎的客户主要看轮胎hQ对品牌斚w的关注较?yu)?/span>
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该经销商ؓ全钢胎一U代理商?/span>
轮胎销售情况：从季节性角度，每年3月都是轮胎销售小高峰Q厂家发货量较大Q??月䆾销量有所下降Q?-9月䆾为销售旺季。轮胎厂家每个月都会l一U代理商定Q务量Q即便代理商处库存水q高，短期消化已经比较困难Q厂家会l代理商施加压力。轮胎厂需要的是不断出货，库存压力会向下施加给代理商。但如果代理商的销售Q务实在完不成Q厂家也会酌情削减Q务量?/span>
库存情况Q当前该代理商处的轮胎库存不高，属于正常库存。目前备货比较理性，处于随买随出的状态。ƈ且如果客戯单量比较大，会从轮胎厂家直接发货。除非轮胎频J大q调涨和原材料h(hun)格明显上涨期_l销商才会大量囤货?/span>
轮胎h情况Q?7q下半年轮胎企业涨h(hun)很大E度上是Z刺激l销商，增加发货量，q试探市场反应。很多时候虽然发布了涨h(hun)通知Q但对客户实际ƈ没有涨h(hun)?/span>
2.6、轮胎经销商三
该经销商ؓ一U省U轮胎代理商Q代理真IZ包胎Qh(hun)D高?/span>
轮胎销售情况：本来以ؓ3月䆾轮胎销售会明显回暖Q目前来看实际销售情况不及预期?/span>
库存情况Q因工厂直发模式Q所以该代理商处库存很低Q目前备货也比较理性。二U经销商备货也比较理性，即便涨h(hun)刺激效果也有限，目前大约2个月的库存。该l销商认为小型轮胎企业处的库存不低?/span>
2.7、某轮胎l端销售门?/span>
轮胎销售情况：该门店由于背靠某物流车队Q换胎需求比较稳定，受市情L动的影响相对较小。从季节性角度，夏季轮胎消耗量大，6-10月䆾的换胎需求比较多Q换胎量比^时多Z倍。此外，刚过完春节后Q由于物市场的复苏Q换胎量也会较多?/span>
换胎频率情况Q长途物R一般一q换一遍轮胎，目前镉K运输基本都是标载，短途物会蝲Q如拉沙x时。当前轮胎磨损主要取决于物流情况Q物市场景气、货源较多时Q轮胎磨损率也会提高?/span>
库存情况Q门店囤货量和h(hun)格有养I通常在工厂下发涨价通知前后会囤货?7q??月䆾旉店囤?00多条轮胎Q库存一直消化到5?月䆾才恢复正常水q뀂今q由?月䆾要涨P预计会囤100多条。二U经销商目前的库存量比较多Q二U经销商能够获得的h要看代理商的促销政策Q代理商促销时机通常是在刚过完春节以及厂家出了新产品Q需要开拓市场时?/span>
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该轮胎厂家生产全钢胎、半钢胎和子午工E胎Q品线比较完整Q工厂都在山东地区?/span>
出口情况Q前几年全钢胎出口占比约?0%Q其中北市场的出口占比辑ֈ30%Q其他市场则比较分散Q?7qd出口?42个国家和地区Q未来出口的不确定性主要来自美国市场。近两年全钢胎出口比例有所下调Q主要源于国内需求复苏。出口市场整体来看比较稳定，通常只要h_低，M有需求?/span>
环保影响Q近期两会期间对轮胎行业的环保监非怸|但该企业因ؓ环保问题只停了一天工Q非常短暂，目前生已经恢复。整体来看，资质健全的企业受环保影响有限?/span>
销售情况：该企业主要生产三包胎Q目前企业订单情冉|常。该企业预计我国未来轮胎消费会从h至上原则向注重性h(hun)比的方向转变Q因此三包胎的市Z额预计会扩大。此外，企业排斚wQ内销排以市场预Cؓ主，主要消化库存Q外销则按订单情况排。从季节性角度，国内市场?1月下旬进入E季，夏季是销售旺季?/span>
轮胎hQ?7q轮胎h(hun)格涨q超q?0%Q但内销轮胎相比外销轮胎的h(hun)格涨q更大?7q外销产品的毛利率比内销低三分之一Q一斚w是国外市场涨h围不，另一斚w国内的销售层ơ更加丰富，轮胎厂家可以同时接触l销商和独立店，从而获得更高的利润I间。外销主要依赖轮胎l销商，l销商虽然能保证比较E_的量Q但获利I间相对较小?/span>
库存情况Q由于春节放假因素，该厂家当前库存水q低?/span>
未来行业看法Q轮胎企业期待整合，不整合就会一直存在恶性竞争，行业自律性很差。来自政府的扶持反而g~了行业整合的速度Q自然整合、按市场规律出清更有利于行业发展。此外，该企业认?8q资金环境偏紧有利于出清一些缺乏资金实力的厂Q能够扩大大厂的市场份额?/span>
2.9、轮胎生产厂家二
环保影响Q环保监因素持l存在，但对该轮胎生产企业的影响不大。后期青岛开会期间即便有限Q但因ؓ厂家可以提前备货Q因此受影响E度也有限。环保监对生助剂的小工厂影响非常大，17q许多小厂停产，而生产助剂的大工厂仍在生产，后箋厂退出的产能逐渐被大厂补I因此长期来看环保对助剂市场的影响也将逐渐减弱?7q被环保限的轮胎企业目前基本都已正常复工，环保对轮胎行业的影响主要在成本端Q轮胎厂生造成污染实际比较?yu)，主要是粉污染，之前采暖季限产期间轮胎厂家生产也基本没受到媄响?/span>
资金问题Q轮胎厂开工与否和成本高低的关pM大，主要看企业有没有资金。目前虽焉行信h紧，但轮胎企业仍可以从其他渠道获得融资?/span>
轮胎销售情况：配套胎需求方面，该企业从17q开始开发配套胎客户Q?月才开始生产配套胎Q走订单生的模式。替换胎需求方面，今年3月的销售情况不如去q同期，但还^E뀂近两年p地区的轮胎消耗量下降Q主要是当地矿区兛_Q导致长途物量下降。该企业出口占比?0%-60%Q出口市现比较^E?/span>
轮胎h情况Q?7q该企业轮胎h最低点出现??月䆾Q从10月开始涨P整体涨h(hun)q度?0%左右Q主要源于助剂h(hun)g涨导致的成本抬升。外资品牌的涨h(hun)q度较小Q经销商能够获得的利润也非帔R明Q因此目前一U经销商卖外资和合资品牌的意愿也不强。此外，q期发布轮胎涨h(hun)通知的企业较多，很大E度上是因ؓ青岛开会导致周围几个工厂被限Q有消息U限产会q一步扩散到qK轮胎圈，实际上广饶地区基本不会受到媄响。此外，目前各轮胎工厂能还没有辑ֈ饱和Q整体来看预计后l轮胎h(hun)D一步上涨的I间有限?/span>
原料采购情况Q目前原料货源充I工厂备货量不高，随采随用的模式?/span>
成品轮胎库存Q从17q?1月开始，个别轮胎型号~Q不同型L(fng)轮胎生U之间不Ҏ(gu)切换?/span>
Z本次׃轮胎产业链调研情况，我们认ؓ18q天胶下渔R求端增量有限Q难有亮炏V配套需求方面，18q重卡销量不乐观Q?7q重卡销量爆发一斚w源自16q四季度开始实施的?21治超新政”，另一斚w也源于重卡自w更换周期的到来。?8q刺Ȁ重卡销量的因素或明显消退Q从而不利于提振配套胎需求。而替换需求方面，通常来说Q重卡换胎频率主要取决于车辆出勤率、轮胎质量以及实际蝲重量。受环保限影响Q当前市场流通货源明昑և，物流市场景气度下降。再加上治超之后镉K物R的超载现象很，基本标蝲Q从而轮胎磨损率也有所下降Q目前长途物牵引R大约一q换一遍轮胎。整体来看，替换需求端?8q也难有明显增量?/span>
此外Q长期来看，环保因素对轮胎厂家生产活动的影响E度有限?7q被环保限的轮胎企业目前基本都已正常复工，即便有短期限产也可以通过提前备货来解冟뀂环保对轮胎行业的媄响主要在成本端，轮胎厂生产造成污染实际比较?yu)，之前采暖季限产期间轮胎厂家的生也基本没受到影响。此外，目前虽然银行信贷收紧Q但轮胎企业仍可以从其他诸多渠道获得融资。后l媄响轮胎行业开工率的因素或更多在需求端。目前下游轮胎经销商的备货行ؓ在趋于理性，许多l销商用厂家直发模式来降低自n库存。整体来看，我们认ؓ?月传l旺季过后，l端需求的不景气将逐渐向上传导Q轮胎企业向下游l销商压库存的难度也会增加，轮胎行业目前较高的开工水q难以持l?/span>
在目前天胶现货库存压力高企的情况下，需求端难有增量导致库存问题在短期内难以得到有效解冻I从而持l压制胶仗近期多重利I因素叠加导致天胶期价陷入极度疲q状态，其是美对华贸易战正式开战得对出口依赖度较大的全钢胎行业重新陷入恐慌Q?月䆾Ƨ盟也要宣布对华卡客车轮胎反补脓(chung)初裁l果Q叠加届时国外主产区也开始割Ӟ后箋胶h(hun)仍难有v艌Ӏ我们维持年报中的看跌观点，q将d合约期h(hun)下方点位?1000?吨下调至10000?吨?/span>
东南亚发生极端天气状况；国内重卡行业出台新政{?/span>
