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昨天，鄭州商品交易所PTA期貨主力0901合約未受隔夜原油價格大跌影響，在多頭資金的推動下，收盤報4804元/噸，全天共成交27.18萬手。
此前，市場上一直傳聞PTA0901可能又要上演一輪多頭行情的大戲。據了解，資金做多理由為現貨貨源不多，而且上游PX裝置大幅減產，PTA生產商要組織PX貨源大規模投入生產的難度較大。此外，國際原油期貨價格在50美元/桶附近已經見底，未來隨著美國冬季取暖油需求旺季的來臨，油價可能會大幅反彈。
而筆者認為，多頭欲在PTA901上做多逼空，難度較大，主要基于以下幾個方面的分析：
首先，基本面不配合。國外市場蕭條，紡織服裝出口困難，輕紡城近兩個月的銷售數據表明，2008年出現“旺季不旺”的情形。這直接作用于上游PTA的需求。當前除了個別PTA工廠滿負荷生產外，大多數工廠的符合率不到65%。聚酯價格跌勢未止，許多欲開工的工廠推遲試車。全世界面臨著前所未有的大蕭條，油價在短期內重新步入上升渠道幾乎不可能。尤其是11月25日隔夜油價與美元指數走勢非常耐人尋味。美元指數跌破85，而紐交所油價并沒有因美元指數下挫而回升，反而下跌了3.75美元/桶。這說明，世界對原油需求量下降幅度要大于美元貶值對原油價格的影響。
其次，馬上要到陽歷年關，企業面臨著回籠資金的壓力，這對多頭無疑是個負面影響。在這次化工化纖面臨著行情景氣度下降時，企業自有現金流非常不充足。多頭在期貨上也不敢多占用資金。
再次，PTA連續性生產特點使得PTA期貨品種本身的價格上漲行情縮短。期貨價格上漲，PTA生產商大量生產，或者外盤PTA大量進口，就會壓低市場價格。而期貨價格下跌，國內外PTA裝置就會減產保價。而當前的PTA價格是合理的，并不屬于超跌，是對油價下跌之后成本的回歸。
最后，PX貨源組織并不困難，PTA生產商產能并未飽滿，在期貨市場商拋售PTA可以做到一箭三雕：回收現金流；降低成本消耗；提高盈利水平。目前，PTA生產商對應的PX供應商是穩定的，只要通過很好的商務洽談，在保證PX供應商利益的前提下，多供應PX對PX廠商也是有利的。
資金可以對期貨推漲推跌，但期貨必須結合基本面。順勢而為是明智之舉，若違背趨勢強行依靠資金推動，最終難免遭遇失敗。
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