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　　二、相關市場與國內(nèi)基本面

 

　　新加坡市場 - 月內(nèi)隨原油探底，后市支撐因素浮現(xiàn)。

 

　　由于燃料油是原油提煉的一種產(chǎn)品，價格走勢終究不能擺脫原油的指引，但根據(jù)各時期供求基本面情況，會表現(xiàn)出一些自身的特點。11月，新加坡燃料油自每噸300美元附近開始繼續(xù)探底，尾隨國際原油期價連續(xù)下行，直至下旬價格跌至每噸200美元附近后才有所企穩(wěn)，月底略有反彈，至每噸240美元附近。

 

　　月初，隨著原油期價上破每桶70美元后又跌破了60美元。新加坡燃油市同樣也是上下震蕩，現(xiàn)貨180燃料油價格一度反彈回300美元/桶，然而隨后原油再次暴跌。新加坡燃油市場基本面已經(jīng)轉(zhuǎn)向疲軟，一方面，原油的連續(xù)暴跌使得買家觀望者居多，對于后市的繼續(xù)看“熊”心態(tài)使買家更愿意等待購買成本的進一步下降。另外，亞洲周邊船貨市場需求未見明顯起色，加之本地船供需求的降溫，也為庫存資源流向市場帶來一定阻力。現(xiàn)貨FOB貼水逐漸加深，表明了市場資源充足而需求卻相對疲軟的現(xiàn)狀。截至11月5日，新加坡燃料油庫存暴漲，周度環(huán)比驟增195.5萬桶或10.67%，至2027.8萬桶，沖擊14周以來的頂峰。

 

　　進入中旬，原油跌入50-60美元區(qū)間振蕩。新加坡燃油市場迎來一輪到貨高峰，同時現(xiàn)貨市場需求疲軟狀況未見起色，使得商業(yè)庫存消耗不力，資源持續(xù)堆積。現(xiàn)貨180燃料油價格從260美元/噸一路下滑至225.29美元/噸，跌幅超過35美元/噸，這個價格已經(jīng)跌至05年初的水平。截至11月12日，新加坡燃料油庫存延續(xù)漲勢，周度環(huán)比小漲48萬桶或2.37%，至2075.8萬桶，停留在15周以來的高位。之后市場需求仍未好轉(zhuǎn)，中國市場的電力需求大幅下降，在來自美國、歐洲和其他主要出口市場訂單減少之后，制造商減少了電的用量，不過在目前這種市場遠期溢價結(jié)構(gòu)下，多數(shù)貨主屯貨意愿明顯，愿意將手頭現(xiàn)貨資源留待價格更高的遠月再進行出售，所以市場出現(xiàn)了短暫的平靜。11月19日，新加坡庫存連續(xù)上揚，周度環(huán)比大增142.8萬桶或6.88%，至2218.6萬桶，沖擊19周以來高位。

 

　　新加坡11月套利貨到貨數(shù)量將沖擊近半年新高，達330萬噸左右，而12月套利貨數(shù)量則增長緩慢，目前只看到210萬噸左右的船貨將在12月期間流入新加坡。遠月供應的趨緊使得貨主堅定屯貨信心。盡管屯貨意愿籠罩市場，但根據(jù)目前市場現(xiàn)貨需求持續(xù)疲軟不振的現(xiàn)狀來看，新加坡燃料油市場的高庫存狀況可能將延續(xù)至12月，并給12月的現(xiàn)貨市場帶來壓力。

 

　　之后，國際油價繼續(xù)跌至50-55美元區(qū)間。美股反彈、中國降息、歐佩克減產(chǎn)會議即將召開等利好消息對原油形成支撐。新加坡燃油現(xiàn)貨價格亦止跌啟穩(wěn)，略有反彈。截至27日現(xiàn)貨180燃油收盤價格為241.54美元/噸，相比上上一周的216.24美元/噸上漲25.3美元/噸。市場基本面略有好轉(zhuǎn)，市場信心和需求因為BP、中油燃料等在紙貨市場上積極買貨，而得到小幅提振和鼓舞，另外，來自韓國電廠的需求可能會反彈，因韓國西方電力公司大幅增加1月燃料油采購量至16萬噸，該公司之前每月采購量通常為3.5萬噸，西方套利窗口繼續(xù)關閉，后期船貨定購數(shù)量增速緩慢。對于后市供應緊張的判斷也使得市場穩(wěn)步向遠期溢價結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。新加坡市場12月到貨的西方套利船貨在210-230萬噸左右。截至11月26日，新加坡燃料油庫存微幅下降，周度環(huán)比跌幅為61.4萬桶或2.77%，至2157.2萬桶。

 

　　目前市場整體供大于求，較高的庫存水平依然會對12月沒有其實上半月造成一定壓力。但是我們也看到市場將出現(xiàn)一些變化。首先，12月預計到貨量大幅下降，使市場逐步向遠期溢價結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，且同時市場亦出現(xiàn)了一些買家進場。料這一變化將給后期新加坡市場注入一絲活力，基本面應較11月份有明顯改善。從而對于燃料油價格起到一定支撐作用。

 

　　 國內(nèi)市場 - 華南需求降至冰點，地煉需求恢復有限。

 

　　月內(nèi)原油價格不斷下跌，拖累了新加坡燃料油不斷走低，進而影響到國內(nèi)燃料油市場。加之11月份新加坡到貨量較大，基本面更顯疲軟。月初，華南市場需求方面仍比較悲觀，一方面，氣溫下降導致電力需求仍將繼續(xù)回落。加之金融風暴沖擊，工業(yè)用電大幅萎縮。因此，燃油調(diào)峰電廠需求將進一步削弱。另一方面，當前國內(nèi)成品油庫存仍處高位，盡管兩大公司表示11月將統(tǒng)一減產(chǎn)，但效果顯現(xiàn)仍需時間，加上國際油價熊途漫漫，市場對成品油調(diào)價預期強烈，故市場看空氣氛難以消散。山東市場進口燃料油成本下滑至低位，理論上煉廠加工有利潤可言，因此對進口原料的需求稍有起色，但是這并未表明市場需求回暖，在成品油需求冷清，煉廠庫存居高不下的情況下， 進口燃料油市場難以從本質(zhì)上有所好轉(zhuǎn)。加之對后市價格判斷不明，市場觀望氣氛濃重，市場供需兩淡。

 

　　至月中，新加坡燃油現(xiàn)貨隨原油價格跌破230美元/噸，跌至2005年初期水平附近。黃埔市場燃油價格雖不斷走低，但對于大部分用戶，特別是工業(yè)用戶來講，下游需求萎靡，產(chǎn)品銷售不暢，對于燃油需求仍舊每況愈下。市場經(jīng)過前期一系列的降價、拋售等行為后，前期庫存已消耗大半，在進口量沒有增漲，煉廠開工率降低的情況下，黃埔燃油市場進入短期盤整期。經(jīng)濟衰退影響導致用電量也大幅減少，目前許多工廠已經(jīng)停工提前過年。因此即便油價再跌，需求亦難以反彈。

 

　　山東市場，進口商以及下游地方煉廠均對后期市場持悲觀失望的態(tài)度，價格也隨之下行。但是目前市場流通的現(xiàn)貨進口燃料油較少，地煉繼續(xù)消化現(xiàn)有庫存，回籠資金，用于購買更低價的原料，從而實現(xiàn)更大的煉油利潤。因此，令庫存狀況出現(xiàn)下滑趨勢。隨著原油盤中跌破50關口，新加坡燃料油逼近200美元/噸，令終端客戶繼續(xù)觀望走向，不敢輕易購貨。加之待售資源稀少，煉廠需求疲軟，因此幾乎沒有成交，且進口商報價繼續(xù)走低。

 

　　進入下旬，隨著原油在50美元附近止跌企穩(wěn)，華南市場燃料油在觀望中溫和上漲，不過漲幅僅有50-100元/噸，整體市場成交較前期并無明顯提升。雖然庫存偏低，但是隨著時間臨近年末，燃油用戶需求逐漸降低，加上今年廣東產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和金融危機的洗禮，市場需求疲軟程度相比往年有過之而無不及。山東市場則延續(xù)一貫頹勢，市場上現(xiàn)貨資源較少，煉廠方面多直接聯(lián)系代理商訂購進口燃料油，因此目前經(jīng)營進口燃料油的貿(mào)易商較難生存，市場少有貿(mào)易商叫買或賣進口燃料油，也未聞成交。但受到燃油稅即將推出的刺激，投機需求啟動，煉廠成品油短期銷售明顯升溫，故近期煉廠加工量放大，不過仍以消耗庫存為主。

 

　　如此來看，雖然新加坡市場后市到貨量將會出現(xiàn)明顯下降，市場供需面面臨改善，但國內(nèi)市場疲弱不堪，需求淡季加上產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和金融危機的沖擊，令市場的疲弱程度較近年進一步加深。所以預計有效需求依然難以啟動，市場將表現(xiàn)的較為滯漲。