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　　6、能源周評(píng)：

	WTI 原油	新加坡高硫 180	黃埔高硫 180	期貨合約 912
上周漲跌	1 ． 33	3 ． 07		69
本周漲跌	2 ． 73	4 ． 20		-125
合計(jì)	4 ． 06	7 ． 27		-56

　　三種不同層次的基本面決定油價(jià)暫時(shí)處于震蕩行情中
　　一談道基本面，人們常常想到的是某種商品的供求關(guān)系。其實(shí)在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與流動(dòng)性泛濫的大時(shí)代背景下，影響原油價(jià)格走勢(shì)的基本面有三個(gè)不同層次。
　　第一層次的基本面是大的宏觀環(huán)境
　　即世界經(jīng)濟(jì)的整體增長(zhǎng)情況與貨幣因素，雖然與具體的個(gè)別商品無關(guān)，但是對(duì)整個(gè)商品的走勢(shì)影響巨大，是決定大宗商品趨勢(shì)性的本質(zhì)動(dòng)因，是系統(tǒng)性的影響因素。如去年在金融危機(jī)影響下，全球經(jīng)濟(jì)大幅滑坡，美元指數(shù)大幅反彈，導(dǎo)致所有商品暴跌。而今年，道指大幅反彈，同時(shí)美元指數(shù)步步走低，引導(dǎo)今年大宗商品出現(xiàn)大幅反彈走勢(shì)。因此，世界經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)與美元指數(shù)的走勢(shì)(包括主要國家的經(jīng)濟(jì)政策)是主導(dǎo)大宗商品整體走勢(shì)最主要的基本面，是首要的影響因素。也是影響原油價(jià)格走勢(shì)的決定因素。
　　目前，美國三大股指近期均創(chuàng)出本輪反彈以來的新高，股市上漲說明：其一是經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)或者市場(chǎng)預(yù)期經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，投資信心增加，不管是經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)還是預(yù)期好轉(zhuǎn)，投資信心的增強(qiáng)都會(huì)增強(qiáng)對(duì)商品的需求，因此對(duì)商品是利好；其二是預(yù)示著風(fēng)險(xiǎn)偏好的增加。在金融危機(jī)蔓延的時(shí)候，各類資產(chǎn)價(jià)格都大幅下跌，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)被紛紛拋售，而現(xiàn)在道指的大幅上漲，說明風(fēng)險(xiǎn)偏好增強(qiáng)，這樣作為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的美元就失去其避險(xiǎn)功能，美元指數(shù)相應(yīng)的下跌。在美國股市震蕩走強(qiáng)與美元指數(shù)震蕩走弱的趨勢(shì)不改變的情況下，原油期貨價(jià)格就難以大幅回調(diào)。
　　第二層次的基本面是美國政府及監(jiān)管層對(duì)油市的態(tài)度
　　該層次基本面會(huì)對(duì)油價(jià)產(chǎn)生一定影響，在第一層次基本面沒有變化的情況下將影響到油價(jià)的中期走勢(shì)。如美國能源部是否增加戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備的政策會(huì)反映出美國政府對(duì)油價(jià)的態(tài)度，進(jìn)而影響市場(chǎng)價(jià)格。而美國商品期貨交易委員會(huì)對(duì)市場(chǎng)是否加強(qiáng)監(jiān)管也會(huì)在短期內(nèi)影響到油價(jià)的走勢(shì)，如美國商品期貨交易委員會(huì)主席金斯勒7月7日宣布，政府將在今后兩個(gè)月內(nèi)召開一系列聽證會(huì)，討論是否需要以及如何對(duì)石油、天然氣以及其他能源市場(chǎng)的投機(jī)交易施加限制。該政策的出臺(tái)導(dǎo)致原油期貨價(jià)格在10個(gè)交易日內(nèi)下跌20%。
　　值得注意的是，這類政策一般都是階段性的政策，對(duì)相關(guān)商品價(jià)格影響也是階段性的、中期的影響，一般不會(huì)影響到趨勢(shì)性走勢(shì)，除非第一、三層次的基本面也發(fā)生變化。
　　第三層次的基本面就是通常所說的基本面——原油的供求關(guān)系
　　在第一、二層次基本面沒有大的變化的時(shí)候，原油的供求關(guān)系將起到主導(dǎo)作用，供過于求，價(jià)格下跌；供不應(yīng)求價(jià)格上漲。但是，今年以來，由于第一層次的基本面發(fā)生變化，即對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期加強(qiáng)，量化寬松的貨幣政策使流動(dòng)性充足，再加上第二層次的基本面即美國政府上半年大量增加戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備，導(dǎo)致上半年油價(jià)翻番。而第三層次的基本面原油供過于求導(dǎo)致庫存增加，在第一、二層次基本面發(fā)生變化時(shí)就顯得作用不大，甚至好像會(huì)出現(xiàn)價(jià)格與“基本面”背離的走勢(shì)，其實(shí)這是與第三層次的基本面背離，而并沒有與大的第一層次的基本面背離。特別值得強(qiáng)調(diào)的是：現(xiàn)階段，少有的量化寬松政策就是最大的基本面，而一旦經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，貨幣政策不馬上收緊的話，通脹將不可避免，屆時(shí)通漲將是最大的基本面，再加上經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需求增加，可能導(dǎo)致商品大幅上漲，而那時(shí)供求關(guān)系的基本面可能所起的作用不大。如上世紀(jì)七十年代，世界發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“滯脹”現(xiàn)象，經(jīng)濟(jì)停滯不前，增長(zhǎng)緩慢，而通貨膨脹嚴(yán)重，導(dǎo)致商品暴漲。CRB指數(shù)由1971年9月30日的96.80點(diǎn)上漲到1980年11月28日的334.8，上漲幅度246%。