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　　受諸多利空因素壓制，滬膠主力合約RU1009期價(jià)自4月6日高點(diǎn)26010元下跌至5月7日低點(diǎn)22000元，累計(jì)跌幅達(dá)到4010元，并創(chuàng)下去年12月14日低點(diǎn)21720元以來新低。但由于周邊膠市跌幅較大，滬膠跌幅相對(duì)較小，膠市投機(jī)性做空因素仍被顯著壓縮，持倉(cāng)量維持小幅凈增大幅凈減趨勢(shì)。因此筆者認(rèn)為，經(jīng)過適度反彈后，滬膠后市仍有繼續(xù)下跌空間，投資者操作上切忌盲目抄底做多，仍宜以逢高沽空為主。
　　首先，滬膠走勢(shì)可能由抗跌轉(zhuǎn)變?yōu)檠a(bǔ)跌。自4月30日至5月7日的一周，新加坡膠市3號(hào)膠近期合約膠價(jià)相對(duì)跌幅為15.74%，20號(hào)標(biāo)膠近期合約膠價(jià)相對(duì)跌幅為11.29%，馬來西亞膠市SMR20膠價(jià)相對(duì)跌幅為8.78%，東京膠市指數(shù)相對(duì)跌幅為10.96%，而滬膠指數(shù)相對(duì)跌幅為5.88%。由此可見，國(guó)際膠市現(xiàn)貨膠價(jià)深幅下跌，反映國(guó)際膠市供需關(guān)系嚴(yán)重偏空，而相比新膠市和東京膠市，滬膠跌幅明顯偏小，存在較強(qiáng)抗跌性，后市隨著周邊膠市繼續(xù)下跌，滬膠走勢(shì)可能由抗跌轉(zhuǎn)變?yōu)檠a(bǔ)跌，拓展新的下跌空間。
　　其次，一般來說，3號(hào)膠現(xiàn)貨膠價(jià)代表天膠投資投機(jī)性需求，而20號(hào)膠現(xiàn)貨膠價(jià)則代表天膠消費(fèi)性需求，前者對(duì)后者升水維持在20-30美分/千克較為合理，且為中長(zhǎng)期平均價(jià)位，而目前3號(hào)膠對(duì)20號(hào)膠升水幅度由顯著擴(kuò)展，轉(zhuǎn)變?yōu)榧眲】s減，反映天膠投資投機(jī)性需求被顯著減弱。無疑，3號(hào)膠膠價(jià)跌幅較大，并將帶動(dòng)20號(hào)膠膠價(jià)聯(lián)動(dòng)下跌，天膠消費(fèi)性需求也將被顯著壓縮，并使天膠供需關(guān)系向偏空方向轉(zhuǎn)換，從而推動(dòng)天膠價(jià)格不斷下行。
　　此外，滬膠持倉(cāng)量大減小增。代表滬膠期市場(chǎng)內(nèi)沉淀資金規(guī)模的持倉(cāng)量3月25日的302676手大幅縮減至4月28日的220640手，累計(jì)減幅達(dá)到82036手，相對(duì)減幅為27.1%，顯示有超過1/4以上比例資金的滬膠場(chǎng)內(nèi)沉淀資金平倉(cāng)退場(chǎng)。雖然自3月底至4月初滬膠還階段性回升，但隨即期價(jià)返身深幅回落，說明價(jià)倉(cāng)關(guān)系由空頭主動(dòng)回補(bǔ)轉(zhuǎn)變?yōu)槎囝^主動(dòng)回吐。目前滬膠持倉(cāng)量有所擴(kuò)展，但仍難以達(dá)到上述30萬手以上較大規(guī)模，多方增量資金逢低吸納遭遇空方增量資金擴(kuò)倉(cāng)攔截，致使低位技術(shù)性反彈空間有限。
　　展望后市，歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)尚未平息，國(guó)內(nèi)貨幣政策向偏空方向轉(zhuǎn)換，尤其是房地產(chǎn)市場(chǎng)遭遇嚴(yán)厲調(diào)控壓制，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)二次探底概率加大，現(xiàn)貨膠價(jià)季節(jié)性下跌。因此，在周邊膠市下跌帶動(dòng)下，滬膠后市仍有下跌空間。