橡膠
圖為橡膠主力合約日線走勢圖。（圖片來源：中信建投期貨）
5月份天膠先抑后揚，但仍較三月底收盤下跌了2.44%，整體上已經跌穿了自2009年初形成的上升通道，中期有望轉為跌勢。盡管交易所庫存偏低，現貨價格堅挺制約了短期期價的下跌空間，但主產區供應的逐步恢復以及宏觀環境所蘊含的系統性風險的不斷上升，均可能終結當前的反彈。6月份我們認為，膠價可能先揚后抑，進入中旬后重新回歸跌勢的概率偏大。
5月份隨著歐元區主權債務危機的不斷升級，市場對于由此可能導致的全球經濟二次探底的憂慮持續上升。受此影響，全球股市、大宗商品市場均經歷了一輪顯著的下跌。宏觀面的持續走弱，使得市場的系統性風險陡增，而作為與宏觀經濟走勢關聯度較強的天膠價格也難以特立獨行，盡管供應偏緊的格局依然延續。
從5月份交易所庫存的持續減少不難看出，天膠在進入開割后國內供求關系依然偏緊，這主要是受到年初云南干旱以及前期泰國國內局勢動蕩對天膠供應和出口均形成了一定的不利影響所致。消費方面盡管3、4兩月中國輪胎產量環比繼續增長，但同比均呈現下滑，且跌幅有所加大。尤其是中國汽車產銷數據可能在4月份已經出現拐點，對國內輪胎消費將產生不利影響，輪胎出口方面4月份增幅減緩，中美輪胎特保案以及歐盟對中國輪胎的貿易壁壘均對輪胎出口形成長期的制約，因此中國天膠消費前景并不樂觀。目前天膠供應偏緊的格局仍主要來自供應端，因此未來主產國天膠供應的狀況將左右天膠供求。
圖為上海期貨交易所天膠庫存走勢圖。（圖片來源：中信建投期貨）
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（藍劍）