事件：近日，ST黃海發布公告，公司控股股東黃海集團擬以公開征集方式協議轉讓其所持有的本公司國有股115429360股，占本公司總股本的45.16%。
點評：我們認為，ST黃海股權的擬協議轉讓表明，其實際控制人中國化工橡膠總公司（下稱橡膠總公司）的資產整合已經開啟，這是橡膠總公司資產整合第一個要排除的障礙，風神股份(600469,股吧)作為總公司資產整合平臺將大為受益。
此外，我們猜測此次股權轉讓若成功實現，其方式將很可能是資產置換暨定向增發的重組模式。
橡膠總公司隸屬于中國化工集團，主要從事輪胎、橡膠、乳膠及相關產品的研制、開發和生產經營業務，年產各類輪胎1240萬套，旗下擁有風神輪胎、桂林輪胎、雙喜輪胎、ST黃海4家輪胎企業，以及6家輪胎橡膠研究設計單位。2011年上半年，橡膠總公司在其發展戰略中提出，其未來發展目標為：2011年，輪胎產量達到1500萬條，實現利潤3億元，2015年，輪胎產量達到3000萬條，銷售收入300億元，利潤12億元；并依靠中國化工，發揮央企優勢，謀劃海內外并購、整體上市。
我們認為，資本平臺的構建是橡膠總公司近期的核心工作。在2011年一季度總結大會上，橡膠總公司總經理曹朝陽提出：后三個季度的工作還是年初工作會上確定的幾項大事，在總公司層面有兩個核心：一是資本平臺的構建，這是今后三個季度中一項最重要的工作；二是運營管控，包括集中采購、銷售變革、信息化建設等。
我們分析，風神股份最有可能成為橡膠總公司整體上市的平臺。風神股份作為總公司旗下最大的輪胎企業，資產質量與盈利能力俱佳。此前，公司董事長曹朝陽已升任橡膠總公司總經理，并已從風神股份抽調人才到總公司旗下其他輪胎公司擔任高管。上述人事布局乃是公司整體上市的前奏。而資產整合將對風神股份的發展大為有利：直接擴大公司產能，假設橡膠總公司全部輪胎資產注入風神股份，則公司收入規模將擴大50%左右；極大改善公司在全國的布局，目前公司局限于焦作市，而總公司旗下其他輪胎企業則分別位于青島、桂林、太原等地，若注入這些資產將大為改善公司在全國的布局；實際控制人同業競爭問題的解決，將消除公司再融資的障礙，從而降低公司畸高的負債水平。
但實質性整合的實施與完成可能仍需時間等待。
橡膠總公司資產整合的難點在于風神股份以外的其他幾家輪胎企業作為老國企問題較多，整體盈利能力相對偏低。
我們繼續維持對風神股份2011年、2012年每股收益的預測，分別為0.81元、1.16元，并維持對其“強烈推薦”的投資評級。
昨日風神股份收于12.38元/股，漲1.14%。