一般认为，大宗商品下跌q度过20%Q就W合q入熊市区间的定义。照此计，截至10?3日收盘，IPE布u特原Ҏ货在82个交易日内篏计跌q达22.37%QNYMEX原a?5个交易日内篏计跌q达20.48%Q两大原Ҏ货品U已然携手步入“熊周期”。其实，q已l是IPE布a最q五q来W四ơ“入熊”?
分析人士指出Q此轮下跌与前几轮的较大差异在于~Z一个非常明的触发因素。在多重利空影响下，市场看空预期昄高过前面几轮“熊周期”。短期而言Q原油h格可能会呈现易跌难涨的姿态。由于原油的基础性作用，其媄响可能扩展至产业链，乃至整个资本市场?
国际油h跌入“熊周期?
截至10?3日，IPE布a报收?8.61元/Ӟ创下2012q??2日以来的最低点位。据中国证券报记者统计，IPE布a指数曾于6?9日涨?15.71元/桶的阶段高点Q不q在短短82个交易日内，累计下跌22.37%。就在同一天，NYMEX原a报收?4.97元/Ӟ??3日阶D高位的累计跌幅?0.48%。两大原油跌q均?0%Q双双进入“熊周期”?
宝城期货研究员陈栋认为，国际原ah?月以来陷入震荡回落趋势，背后原因有五点：首先Q全球经增速放~，D能源需求展望预期调低。其ơ，供应端压力不减，Ƨ佩克和国增利空油h。第三，需求{入季节性E季，全球炼厂毛利逐步下滑Q未来开工率仍有下滑I间。第四，国际投行UL做空原aQ净I头寸创今年以来最低水q뀂第五，元中期强势姿态不改，令以元计h的国际原Ҏ压?
数据昄Q欧佩克9月石油量蟩增至q两q来最高位;同时Q美国页岩a产量也在全力提速，9月中旬v日量从850万桶跃升?80万桶Q创q?0q来高点。中信期货原油分析师潘翔表示Q这ơ供l压力主要体现在轻质Ҏ面，属于l构性供应过剩，当前全球轻质油供l过剩量Uؓ50-100万桶/日?
国商品期货交易委员?CFTC)的数据显C，截至10?日的q去一周，对冲基金和其他大型投削减西得克萨斯中质原a(WTI)原a期货多头仓位4.8%Q减q创五周新高;同期I头仓位大增8%Q增q创q一个月新高?
?0月以来，随着油hq一步下跌ƈ不断h低点Q中东等主要产a国政{开始出现调整。三季度U极减的沙特开始削减售?OSP)q加大船货出货量Q随后伊朗和伊拉克亦跟随降hQ幅度均?元以上。这引发了a仯10月开始的C轮下跌。”华泰长城期货能源化工行业高U研I员刘徏说?
~Z明确触发因素
q几q来Q国际a价频J出现大q下跌，例如2011q?月至8月最高下?9%;2012q?月至6月最高下?9%;2013q?月至4月最高下?9%Q等{。其实，在过Mq中Q布伦特原a曑֛ơ进入跌q超q?0%的熊市区_累计下跌q度分别Uؓ22%?4%?9%?1%?
“此轮下跌与前几轮的较大差异在于~Z一个非常明的触发因素。”刘C，相较而言Q?011q大跌源自美国抛储及打压油h的态度Q?012q大跌源自欧债务危机Q?013q大跌源自于塞路斯银行危机及美联储退出QE预期。而今q的下跌Q市场普遍认为由于供需偏弱、地~政Lh退、欧z经疲qQ却没有一个很明确的主导因素?
值得注意的是Q此轮下跌是在原油的商品属性和金融属性弱势背景下开始的。陈栋指出，一斚wQ当前供需矛盾扩大D原a商品属性均׃以往几轮油h下跌背景;另一斚wQ美元的强势崛v使原油的金融属性减弱，q是以往几轮油h下跌行情中不具备的利I因素?
市场人士表示Q在多重利空之下Q市场看I预期显焉q前面几轮下跌。之所以出现这U情冉|三点原因。首先，从市场层面上看，油h跌破100元/桶ƈ持箋了?个月Q这对市场心态媄响较?且布伦特原a从长期升水{_波动率持l维持低位，q都表明整体供需状态较Z佟뀂其ơ，下跌引发了中东油国政策转变Q沙Ҏ弃了通过减提升油h的做法，而选择以增产来q财政Q这?985-1986qaL崩盘略有怼。再ơ，元持箋上升Q美联储加息预期高涨Q大宗商品强势的整体货币基础逐步改变?
料传D产业铑֒股市
“a价下跌最直接的媄响是下游产品成本。由于国内工业品Q尤其是化工品长期处于过剩状态，基本都是成本支撑定hQ因而aL回落对其h影响较ؓ巨大。”刘为，“对整体l济而言Qa价回落对l济整体是良性的Q但q度q不明显。不q，油h回落q度q大有可能引发包括中东、俄|斯以及南美{主要油国局势不EIq反q来可能重新影响国际政治和经。?
陈栋也认为，原ahC会o整个化工产业N入成本塌陷危机，化工品h格集体走低，企业利润面先增加后压羃的风险?
而对于整个资本市场的影响Q业内h士普遍表C，原ah下跌对股市可能v支撑作用。虽然a价下跌对Ҏ行业会生不利媄响，但M来看Q对元以及非油国货币生支撑。此外，油h回落降低通胀Q而给予管理层更多操作I间Qƈ在一定程度上压低利率水^?
“需求方面，随着冬季到来Q原沚w求量现季节性回?加之中国l济触底Q战略储备重新注油，都将在一定程度上提升原a需求。供应方面，当前整体供应压力仍较大，四季度供应压力难见明显舒~。M而言QaL期仍gl回落态势Q此后随着需求回升，有望出现上涨。”刘?
展望后市Q未来美联储升息预期、供需端变化、地~政M及季节性需求特征依然是军_国际油h中短期走势的x因素。短期而言Qa价可能会呈现易跌难涨的姿态?
