重點先看天利高新新投產的項目己二酸,新增約0.4的EPS,主要有4點:
第1、受益反傾銷:11月商務部對國外己二酸征收反傾銷稅,己二酸國內主要生產企業只有5家,未來行業基本面變好;
第2、受益出口恢復:己二酸的下游主要為尼龍6和聚氨酯,主要和紡織鞋革有關,目前來看10年出口復蘇的是大概率事件,會拉動化纖需求恢復,產品的下游好轉;
第3、由于技術問題,市場忽略了部分業績:環己烷法生產工藝同市場熟悉的神馬股份的不同,年產1.2萬噸副產品二元酸酯,相當于0.1-0.15的業績是市場忽略的,目前副產品已經出產銷售;
第4、己二酸的運輸成本比原料苯(危險品)的運輸成本低,因此公司在疆內靠近中石油獨山子煉廠從原料上有成本優勢。
瀝青業務以前受限于原料供應不足,中石油獨山子煉廠從600萬噸擴建到1000萬噸以后,原料供應增加,瀝青產量明年有望從4萬噸增加到9萬噸,增加盈利,貢獻EPS約0.07。
今年上半年虧損的塑料類業務和甲乙酮目前扭虧盈利,未來隨行業的好轉盈利增加,投資建設的天然氣管道在10年新增EPS約0.04。
超預期的可能:1、己二酸實際產能超過目前市場預期的7萬噸在7.5萬噸左右,不排除公司產量和開工率超預期。2、由于目前剛投產副產品二元酸酯質量較差,價格低(7000元/噸左右,市場價13000元),不排除未來技術問題解決,業績又有部分增加(EPS0.03左右)。
彈性大是特點:己二酸每上漲1000元(對應現在的價格相當于7%的變動),EPS變動約0.1。2月后己二酸進入銷售旺季,加上油價上漲,國內己二酸價格可能會上漲,公司的業績預期會提高。
預測天利高新09、10和11年EPS分別為0.02、0.57和0.66,天利高新業績從底部大幅好轉,給以推薦的評級,6-12個月的目標價11.5元。
風險提示:工藝技術風險,停車檢修時間較長。
