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氨綸價格大漲 兩公司業績值得期待
2010-11-26 來源:中國證券報
關鍵詞:氨綸 煙臺氨綸 華峰氨綸
    隨著國內棉花價格上漲,特別是10月份以來棉花價格持續大漲,各種化纖產品價格都出現了不同幅度的上揚。近期,氨綸價格更是出現了一波加速上漲行情。我們認為,氨綸的漲價對相關上市公司的業績將起到明顯的增厚作用,因此氨綸上市公司今年四季度業績值得期待。

  11月氨綸價格漲逾20%

  棉花價格的大漲,帶動各種化纖產品價格都出現了不同幅度的上揚,近期氨綸價格更是出現了一波加速上漲行情。

  9月份氨綸價格就已出現小幅上漲的趨勢。而在此之前,氨綸40D國內市場價格基本維持在51000元/噸,氨綸20D價格基本維持在73000元/噸。

  根據中纖網數據顯示,11月第一周,國內市場氨綸40D周均價僅為55000元/噸,氨綸20D周均價僅為74000元/噸;11月第二周,國內市場氨綸40D周均價上漲至61400元/噸,氨綸20D周均價上漲至82000元/噸;截至上周(11月第三周),國內市場氨綸40D周均價已上漲至69000元/噸,氨綸20D周均價已上漲至90000元/噸,氨綸價格創下年內新高。整個11月,氨綸價格上漲幅度已超過20%。

  截至今年10月份,氨綸行業已有三次整體提價。今年1月份氨綸40D價格整體上調3000元/噸,至51000元/噸;4月份,氨綸行業協會再次統一將售價上調2000-3000元/噸,氨綸40D價格一度上漲至57000元/噸,氨綸20D價格一度上漲至83000元/噸,但自5月份以來,氨綸價格開始出現回落;9月份,氨綸企業再度達成價格上調協議,氨綸全線產品報價將統一上調3000元/噸。

  不過,此次11月氨綸價格的大幅上漲,并沒有來自行業協會統一漲價的消息報道。

  兩大原因支撐漲價

  此次氨綸價格的大幅上漲,一是由于氨綸原料(包括PTMEG、MDI)價格上漲的支撐,更主要的原因是由于下游需求的增長以及限電壓力的影響,氨綸現貨供應緊張,庫存下降,目前部分代理商已出現無貨可賣的局面。我們預計,氨綸價格近期內依然處于上漲行情。

  現貨供應緊張。國內氨綸企業競爭完全度較高,價格主要由供需決定。目前,氨綸下游紡織行業又進入了旺季,廣東、福建、浙江等地氨綸需求呈攀升趨勢。同時,由于部分省份限電停產的影響,氨綸行業開工率略有下降。在需求提升、供給相對減少的作用下,目前氨綸生產企業庫存已開始減少。

  出口方面,根據海關總署最新發布的我國10月份進出口統計數據顯示,紡織紗線、織物及制品今年1-10月份出口金額累計626.14億美元,累計同比增長29.40%;服裝及衣著附件出口金額累計1049.96億美元,累計同比增長19.50%。紡織服裝類產品外需的進一步好轉,也對氨綸產品的價格上漲提供有力的拉動作用。而傳統上四季度將是紡織品出口的小高峰,預計未來氨綸需求仍將保持平穩增長。

  原料成本支撐。從氨綸企業生產成本方面分析,氨綸產品原材料主要是純MDI(二苯基甲烷二異氰酸酯,簡稱異氰酸酯)和PTMEG(聚四氫呋喃二醇)。從用量上看,每噸氨綸中PTMEG用量占到80%左右,純MDI用量占20%左右。從成本占比上看,PTMEG占總生產成本約50%,純MDI占總生產成本約10%。

  在氨綸價格11月高漲的同時,其主要原料價格漲勢并不明顯。目前,占氨綸成本50%的PTMEG價格維持在3萬元/噸左右;占成本相對較小的純MDI華東市場價格維持在22000-22500元/噸。但氨綸原料前期漲幅較大,特別是PTMEG,從今年年初到10月底,累計漲幅已超過35%。上游原料成本的傳導作用對于氨綸價格的上漲起到了支撐作用。

  兩公司業績值得期待

  氨綸的漲價對相關上市公司的業績將起到明顯的增厚作用,因此氨綸上市公司今年四季度業績值得期待。

  在三家氨綸生產上市公司中,我們最看好煙臺氨綸。目前公司擁有氨綸產能2.2萬噸/年,芳綸1313產能4300噸/年(今年經技術改進后擴增至4600噸/年)。

  在建項目主要包括:(1)公司5000噸醫療用氨綸生產線正處于建設過程中,近期有望提前投產;(2)公司7000噸舒適氨綸纖維工程項目,計劃于2010年4月份開工建設,2011年6月底建成投產;(3)公司1000噸產業化芳綸1414項目已經啟動,項目有望在2010年底完成設備安裝,2011年初開始試運行。公司獨有的芳綸業務將為公司帶來更廣闊的發展空間。

  我們預計煙臺氨綸2010-2012年EPS分別為1.04元、1.28元和1.40元,最新股價對應的動態市盈率分別為30倍、25倍和23倍,維持公司“強烈推薦”的投資評級。

  另外,華峰氨綸專業從事氨綸纖維的研發、生產和銷售,是全國最大的氨綸纖維制造企業。公司目前具有4.2萬噸的氨綸年產能(不包括在建項目),擁有48條生產線,全國排名第一,全球排名第三,規模優勢突出。我們預計公司2010-2012年EPS分別為0.44元、0.57元和0.66元,最新股價對應的動態市盈率分別為29倍、22倍和19倍,維持公司“推薦”的投資評級。

  風險提示:氨綸價格回落的風險;原料價格大幅上漲的風險;行業競爭加劇的風險。

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