歐債危機的出現(xiàn)令全球經(jīng)濟二次探底的風險陡增。歐元區(qū)債務危機看似是希臘、葡萄牙、西班牙等國主權債務危機的個案，但其根源是歐元區(qū)體制存在結構性的缺陷和弊端。由于歐元區(qū)缺乏統(tǒng)一的財政控制預算，一國債務只能由本國財政作為擔保，在沒有統(tǒng)一的財政作基礎，歐元信用也顯得相對脆弱。在此情況下，各成員國財政赤字比重不能超過GDP 的3% 上限就成為唯一約束，也成為歐元信用的最大基石。歐元區(qū)雖然統(tǒng)一了貨幣政策，財政大權依然掌握在各國手中。由于缺乏對區(qū)內(nèi)成員的財政監(jiān)督和干預，當某一成員陷入財政危機時必然會殃及整個貨幣聯(lián)盟。因此，由希臘主權債務危機所引發(fā)的歐債危機絕非在短時間內(nèi)可以消除，而一旦主權債務危機在歐元區(qū)蔓延，歐元在國際貨幣體系中的地位毫無疑問將會動搖。此外，主權債務問題使得公共債務占GDP比重較高的各國在制定其經(jīng)濟政策時變得更加艱難。這是因為：第一，金融危機后，盡管各個經(jīng)濟體的增長趨勢初步確立，但由于經(jīng)濟復蘇基礎依然薄弱，在此背景下，各國依然需要依賴經(jīng)濟刺激政策來維系經(jīng)濟增長和穩(wěn)定就業(yè)。而另一方面，恰恰是這種刺激擴張政策導致了財政赤字的過度膨脹，致使債務負擔大幅增加。如果持續(xù)擴大財政支出，債務問題則將更加嚴重，不可避免的影響了經(jīng)濟體的信用和融資。由此看來，簡單依賴財政和貨幣政策的擴張來刺激經(jīng)濟增長的方式在全球已經(jīng)難以為繼。下半年全球經(jīng)濟增長的動力將會明顯減弱，而由歐元區(qū)主權債務危機所引發(fā)的系統(tǒng)性風險將在相當長的時間內(nèi)制約著市場信心的恢復。
圖為各國政府公共債務占GDP比重走勢圖。（圖片來源：CEIC、光大證券）
圖為財政余額占GDP的比重圖。（圖片來源：CEIC、光大證券）
供應步入季節(jié)性增長，消費前景堪憂
進入6月份后，東南亞主產(chǎn)區(qū)將陸續(xù)進入天膠供應旺季，新增資源的供應壓力將會逐步加大。全球最大的天膠生產(chǎn)國泰國橡膠協(xié)會近期表示，泰國6、7月橡膠單月產(chǎn)量將超過20萬噸，較4、5月低產(chǎn)期將增長30%。2010年泰國產(chǎn)量將達320萬噸，接近2009年產(chǎn)量。馬來西亞統(tǒng)計局6月14日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，該國2010年4月天然橡膠產(chǎn)量為54,530噸，較2009年同期增加8.9%。天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會(ANRPC)近期稱，2010年馬來西亞橡膠產(chǎn)量料增加17%至100萬噸，因種植面積增加85,000公頃。數(shù)據(jù)還顯示，截止4月底，馬來西亞橡膠庫存為138,511噸，較2009年同期增加36%，印度國營橡膠局1日稱，該國6月天然橡膠產(chǎn)量同比增5%至57,000噸，而消費量同比增1%至75,000噸。從全球天膠月度供求差的歷史規(guī)律看，天膠供應的季節(jié)性增加所導致的全球天膠供應持續(xù)寬松的趨勢將持續(xù)到第四季度初，且泰國、印尼、馬來西亞三國產(chǎn)量下半年往往明顯高于上半年，由此可見，下半年如果主產(chǎn)區(qū)天氣正常，全球天膠供應可能會出現(xiàn)顯著增加。此外從中國、印度兩國的月度天膠產(chǎn)量也不難看出，下半年天膠供應存在明顯的季節(jié)性壓力。
圖為泰國、印尼、馬來西亞三國天膠產(chǎn)量合計走勢圖。（圖片來源：IRSG、ANRPC）