四季度總進(jìn)口量可能再度拉高。
3：四季度LLDPE 投資策略分析
總體來看，我們對四季度LLDPE 價格前景持較為樂觀觀點。不僅包括來自宏觀基本面的上升動力，也來自于自身產(chǎn)業(yè)鏈基于旺季需求所帶來的上漲需求。考慮到LLDPE這個品種當(dāng)前具備較強(qiáng)金融屬性，其走勢與滬深300指數(shù)及上證指數(shù)表現(xiàn)均比較吻合，我們建議投資者需要密切關(guān)注宏觀基本面對L1101 或L1105 合約的影響，尤其是重大事件對價格的影響。另外，在關(guān)注宏觀的同時必須密切注意LLDPE 的現(xiàn)貨屬性。貿(mào)然惡炒很可能帶來9 月9 日當(dāng)天大跌6%的嚴(yán)重后果。
3.1 普通投資者策略分析
四季度由于LLDPE 上漲幾率較大，我們建議投資者主要以多頭思路為主，逢低介入多單。中長線趨勢投資者可適用這一投資方式。
單邊操作上，投資者必須以宏觀大勢作為參考，避免逆市操作。倘若大環(huán)境因重大事件出現(xiàn)大跌，依據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈基本面作出上漲的判斷無疑是不明智的。這從LLDPE 主力合約走勢與滬深300 及上證指數(shù)走勢極為吻合就可以看出。
套利方面：建議投資者繼續(xù)關(guān)注PVC-LLDPE 套利價差。兩者價差無套利區(qū)間在2900-3200 元/噸。
圖表 17：PVC-LLDPE 價差套利區(qū)間分析
圖為PVC-LLDPE 價差套利區(qū)間分析圖。（圖片來源：宏源期貨研究中心）
正常情況下，LLDPE 與PVC 之間合理價差約在3000-4000 水平。考慮到2010 年新投產(chǎn)LLDPE 裝置較多，總產(chǎn)能盡管仍無法滿足國內(nèi)需求但如果算上進(jìn)口總量仍然超過需求。基本面上看LLDPE 弱于PVC。因此兩者間合理價差我們調(diào)整到2500-3000 元/噸水平。
3.2 貿(mào)易企業(yè)賣出套保需求策略分析
基于我們對四季度LLDPE 價格上漲判斷，以及社會總供給量增加等因素。我們認(rèn)為貿(mào)易商可在市場升水較高時刻采取賣出套保措施以鎖定利潤。預(yù)計可操作空間在升水1000 元/噸以上時，通過賣出套保可合理規(guī)避市場風(fēng)險并提升現(xiàn)貨市場利潤。
圖表 18：L1101 升貼水情況
圖為L1101 升貼水走勢圖。（圖片來源：宏源期貨研究中心）
由于LLDPE 合約與滬深300 較大吻合度，我們建議在現(xiàn)貨市場與宏觀環(huán)境發(fā)生偏離時候使用賣出套保規(guī)避風(fēng)險效果最為強(qiáng)烈。(參考9 月市場)
3.3 下游企業(yè)買入套保需求策略分析
基于LLDPE 四季度價格上漲幾率較大但投產(chǎn)裝置較多的判斷，現(xiàn)貨市場上貨源不會缺乏，并且價格上漲不會像期貨合約那么快。我們不建議下游企業(yè)采取買入套保策略。