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    建議相關(guān)企業(yè)利用期市避險(xiǎn)

　　現(xiàn)貨價(jià)格有波動(dòng),企業(yè)經(jīng)營(yíng)就會(huì)有風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)在生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)或貿(mào)易中很有必要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。同時(shí),企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式也決定了企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中是否有優(yōu)勢(shì),是否能夠抓住主動(dòng)權(quán)。PTA生產(chǎn)、貿(mào)易和消費(fèi)企業(yè)如果能及時(shí)抓住PTA價(jià)格變化的主動(dòng)權(quán),就能很好地規(guī)避現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。想要抓住主動(dòng)權(quán),首先思想上要有主動(dòng)性,主動(dòng)尋找有利于抓住價(jià)格變化的先機(jī),時(shí)時(shí)考慮避險(xiǎn)。其次,在戰(zhàn)略上,企業(yè)要學(xué)會(huì)現(xiàn)貨和期貨兩手都要抓。如果現(xiàn)貨市場(chǎng)形勢(shì)好,就專心經(jīng)營(yíng)現(xiàn)貨;若PTA價(jià)格波動(dòng)大,現(xiàn)貨市場(chǎng)形勢(shì)不好,就要積極主動(dòng)利用好期貨工具,以規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)參與PTA期貨套期保值,要以套保為目的,切勿將持有的期貨部位淪落為投機(jī)持倉(cāng),這是套期保值的大忌。套期保值的準(zhǔn)則是穩(wěn)并保值,從而保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本維持在一個(gè)理想或預(yù)期的水平上。

　　PTA生產(chǎn)企業(yè)

　　PTA生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要有三方面:一是原料采購(gòu);二是銷售;三是庫(kù)存。

　　原料采購(gòu)方面,PTA生產(chǎn)企業(yè)的主要生產(chǎn)原料是PX,按摩爾比律及企業(yè)裝置消耗水平,每噸PTA一般PX的使用量在0.66噸,其成本在PTA成本中占到80%以上。因此,企業(yè)在采購(gòu)環(huán)節(jié)的主要風(fēng)險(xiǎn)源在于PX價(jià)格的上漲險(xiǎn)。銷售方面,以前PTA生產(chǎn)企業(yè)絕大部分采用合同貨銷售方式,即通過(guò)與下游需求企業(yè)簽訂一年期供貨合同,定價(jià)采用公司報(bào)結(jié)價(jià)制度,企業(yè)在定價(jià)方面具有一定自主權(quán)。但國(guó)內(nèi)企業(yè)信用程度普遍較低,很少有企業(yè)嚴(yán)格按合同要求進(jìn)行采購(gòu),往往是在貨源緊張的情況下爭(zhēng)先采購(gòu),一旦行情轉(zhuǎn)弱采購(gòu)就會(huì)減少,導(dǎo)致企業(yè)銷售出現(xiàn)很大波動(dòng),難以在生產(chǎn)上及時(shí)做出調(diào)整。其中,有可能因銷售沒(méi)有達(dá)到計(jì)劃要求,增加庫(kù)存,使存貨面臨縮水風(fēng)險(xiǎn),這時(shí)企業(yè)需要通過(guò)賣出套保鎖定利潤(rùn)。一般來(lái)說(shuō),PTA生產(chǎn)企業(yè)都會(huì)有庫(kù)存,不管是原料(PX)庫(kù)存還是成品(PTA)庫(kù)存都會(huì)面臨價(jià)格下跌的縮水風(fēng)險(xiǎn)。

　　PTA生產(chǎn)企業(yè)的套保策略將由傳統(tǒng)意義的產(chǎn)品庫(kù)存保值轉(zhuǎn)變成為針對(duì)PX原料庫(kù)存的保值。從PTA市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)和PX市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)看,當(dāng)前PTA生產(chǎn)企業(yè)仍舊處于價(jià)格的主動(dòng)地位,企業(yè)采用的兩種方式––降低原料和產(chǎn)品庫(kù)存、增加PX和PTA合同貨采購(gòu)和銷售比重,可以對(duì)沖掉部分價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。因此,對(duì)于PTA生產(chǎn)企業(yè)參與期貨市場(chǎng)套期保值,將不是傳統(tǒng)意義上的對(duì)庫(kù)存產(chǎn)品的保值,而是逐步側(cè)重對(duì)于原料PX的保值。PX與PTA兩個(gè)產(chǎn)品價(jià)格的高度相關(guān)性(2008年兩者相關(guān)性0.98,2009年相關(guān)系數(shù)0.97)使得PTA生產(chǎn)企業(yè)可以嘗試增加PX原料庫(kù)存,開展企業(yè)產(chǎn)能和產(chǎn)量的擴(kuò)充和調(diào)整計(jì)劃。對(duì)于增加PX原料所面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)可以通過(guò)在PTA期貨市場(chǎng)賣出保值進(jìn)行對(duì)沖。這樣,企業(yè)既可以先行一步搶占先機(jī),又可以對(duì)沖計(jì)劃失敗隱含的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和合同貨未能對(duì)沖掉的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

　　聚酯產(chǎn)品企業(yè)

　　作為PTA下游的分支產(chǎn)品,PET聚酯瓶具有質(zhì)量輕、價(jià)格低、飲用方便、瓶壁透明、顏色亮麗、安全性高、環(huán)保節(jié)能等優(yōu)點(diǎn),正逐漸替代玻璃瓶、馬口鐵罐及鋁罐等容器。近年來(lái),軟飲料市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)使PET聚酯瓶的消費(fèi)年增長(zhǎng)率也在逐年提高,已占據(jù)了塑料食品包裝的首位。

　　目前,我國(guó)有PET包裝容器及配套產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)一百多家,其中一部分為飲料企業(yè)自用配套。普通PET瓶產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈,PET瓶生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)也越來(lái)越微薄。為了適應(yīng)飲料市場(chǎng)格局不斷發(fā)生的巨大變化,提高企業(yè)的盈利水平,很多企業(yè)千方百計(jì)節(jié)約成本,但成本下降難度較大。PET瓶的原料PET瓶片為PTA下游產(chǎn)品,該原料成本占PET瓶成本的75%左右。PET瓶包裝業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈地位低下,對(duì)于上游和下游均沒(méi)有議價(jià)能力,幾乎完全承擔(dān)著原料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。從歷史上看,PET瓶片價(jià)格在6700–13300元/噸之間大幅波動(dòng),給PET瓶生產(chǎn)企業(yè)帶來(lái)了更多的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　由于PET瓶片價(jià)格與PTA價(jià)格之間存在著極強(qiáng)的正向相關(guān)性,PET瓶企業(yè)完全可以借助PTA期貨市場(chǎng)為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)保駕護(hù)航,使聚酯產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)鎖定在可控制、可預(yù)測(cè)、可承受范圍內(nèi)。

　　紡織企業(yè)

　　PTA生產(chǎn)企業(yè)可以利用PTA期貨市場(chǎng)提前鎖定經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。同樣,PTA消費(fèi)企業(yè)(聚酯切片生產(chǎn)企業(yè))也可以利用PTA期貨市場(chǎng)提前鎖定原材料成本。未來(lái)隨著PTA及下游產(chǎn)品滌綸短纖和長(zhǎng)絲消費(fèi)旺季的到來(lái),更多的下游紡織企業(yè)會(huì)擔(dān)心這些紡織原料價(jià)格會(huì)進(jìn)一步上漲,降低或鎖定原料成本的需求很大。

　　去年4月份以來(lái),隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇,我國(guó)紡織業(yè)逐漸回暖,棉花、化纖等紡織原料價(jià)格水漲船高。截至今年5月初,328級(jí)棉花各地平均到廠價(jià)共計(jì)上漲4742元/噸,漲幅40.4%; 粘膠短纖共計(jì)上漲7000元/噸,漲幅達(dá)54.7%; 滌綸短纖共計(jì)上漲2650元/噸,漲幅33.5%。眾所周知,作為勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè),紡織業(yè)的利潤(rùn)一直都在相對(duì)較低水平,加之目前我國(guó)紡織業(yè)并未完成產(chǎn)業(yè)升級(jí),生產(chǎn)技術(shù)較為落后,產(chǎn)能利用率較低,紡織企業(yè)面對(duì)原材料價(jià)格的上漲,卻不能通過(guò)大幅提高紡織品價(jià)格把成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。對(duì)于國(guó)外客戶,如果我國(guó)紡織品沒(méi)有價(jià)格優(yōu)勢(shì),他們就會(huì)選擇越南、印尼等更具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)的紡織品進(jìn)行采購(gòu);對(duì)于國(guó)內(nèi)客戶,由于紡織行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈,大幅提高價(jià)格就意味著失去市場(chǎng)。這樣一來(lái),紡織業(yè)的利潤(rùn)將會(huì)被進(jìn)一步壓縮。目前,我國(guó)紡織企業(yè)不得不在“保利潤(rùn)”和“保客戶”之間做出選擇,一旦客戶大量流失,企業(yè)最終必然會(huì)倒閉,因此更多企業(yè)不得不選擇犧牲利潤(rùn)來(lái)保住客戶。

　　我國(guó)紡織企業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是原材料市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),即棉花及其替代品滌綸纖維的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。受自然條件和政策因素影響,近年來(lái)國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)幅度較大,使得紡織企業(yè)難以掌握成本,不得不采取隨行就市、隨用隨買的策略。這對(duì)于大部分靠長(zhǎng)線訂單生產(chǎn)的紡織品企業(yè)來(lái)說(shuō),無(wú)疑承受著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。雖然棉花的替代品滌綸長(zhǎng)絲和短纖因上游PTA價(jià)格波動(dòng)相對(duì)棉花來(lái)說(shuō)幅度較小,可以降低一部分紡織生產(chǎn)和加工企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn),但原料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)依然存在。紡織企業(yè)除了通過(guò)棉花期貨市場(chǎng)鎖定棉花原料成本外,還可以通過(guò)PTA期貨市場(chǎng)間接性地套期保值,部分鎖定滌綸長(zhǎng)絲和短纖原料的成本,從而將生產(chǎn)成本降到最低。

　　為了能夠科學(xué)、合理、經(jīng)濟(jì)地運(yùn)用棉花期貨和PTA期貨工具,鎖定生產(chǎn)成本,取得利潤(rùn)最大化,紡織企業(yè)必須靈活理解、運(yùn)用套期保值,并對(duì)其內(nèi)涵進(jìn)行實(shí)用化延伸,把它作為一種有效的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理手段,最終達(dá)到保值、增值的目的。