由于前期外盤美元膠報價大幅上揚，國內(nèi)膠價有進一步向國際價格靠攏的趨勢，另外海南、云南等地目前正值停割期，庫存下降趨勢或?qū)⒀永m(xù)。鑒于橡膠價格已連續(xù)創(chuàng)出新高，目前有階段性回調(diào)的可能，但我們認為，短期內(nèi)天然橡膠供應(yīng)偏緊的情況難以發(fā)生根本變化，后市膠價仍將維持在歷史高位。當前輪胎行業(yè)面臨上游原材料價格高漲、行業(yè)競爭激烈等方面的不利因素，行業(yè)整體經(jīng)營狀況短期內(nèi)難以獲得改善。維持輪胎行業(yè)“中性”的投資評級。
天然橡膠價格破4萬
去年9月份以來，全球天然橡膠價格連創(chuàng)新高，接連突破4000美元/噸、5000美元/噸大關(guān)。在國際膠價大幅上漲的帶動下，國內(nèi)橡膠市場也屢創(chuàng)新高。
上周五，滬膠主力1105合約結(jié)算價達到40460元/噸，首次突破4萬元關(guān)口，本周一還曾上摸至41200元/噸，另外國內(nèi)市場橡膠(標準膠1#)現(xiàn)貨價格也達到40300元/噸(長三角地區(qū))。
自今年1月4日以來，滬膠主力1105合約結(jié)算價最大漲幅超過6%，而國內(nèi)市場橡膠現(xiàn)貨價格漲幅則達到11%。
四大原因致膠價連創(chuàng)新高
目前，我國天然橡膠對外依存度高達70%，橡膠下游需求保持較高的增長勢頭，而受氣候惡劣等因素的影響，2010年包括我國海南、云南等地在內(nèi)的橡膠主產(chǎn)地產(chǎn)量均受到不同程度的影響，供需失衡，導(dǎo)致我國目前橡膠庫存水平較低。
第一，國際膠價對國內(nèi)市場的影響較大。
外部寬松政策導(dǎo)致全球流動性繼續(xù)泛濫，全球的通脹預(yù)期進一步增強，海外天然橡膠價格連創(chuàng)新高，在國際橡膠市場火爆的背景下，國內(nèi)市場橡膠價格也步步走高。
我國是全球最大的天然橡膠進口國，目前我國橡膠的對外依存度已達到70%。據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2006年至2010年我國天然橡膠的進口量同比不斷增長。2009年，我國共進口天然橡膠171萬噸；2010年全年我國進口186萬噸天然橡膠，同比增長8.8%。泰國是我國第一大天然橡膠進口國，其次為馬來西亞和印尼。
截至去年12月，我國天然橡膠(包括膠乳)累計進口數(shù)量較2009年同期小幅上漲8.8%，但累計進口金額卻同比大幅增長101.4%，進口橡膠單價呈現(xiàn)出大幅上漲的態(tài)勢。
第二，下游需求旺盛。
作為世界第一大橡膠消費國和第一大天膠進口國，近年來，我國天然橡膠消費量每年仍以約10%的速度遞增。2009年我國天然橡膠(包括天然橡膠含量在95%以上的復(fù)合橡膠)需求量已達到339萬噸，居世界第一。預(yù)計2010年我國天然橡膠消費量有可能達到350-360萬噸。
我國橡膠需求量的增加，主要受國內(nèi)橡膠產(chǎn)品消費量上升以及橡膠產(chǎn)品出口量加大兩個方面因素影響，其中汽車輪胎內(nèi)外需的提升，對于橡膠需求的增加起到了重要作用。
2009年出臺的汽車產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃，要求加快汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興，實施積極的消費政策，穩(wěn)定和擴大汽車消費需求，并出臺了包括“培育汽車消費市場、推進汽車產(chǎn)業(yè)重組、支持企業(yè)自主創(chuàng)新和技術(shù)改造、實施新能源汽車戰(zhàn)略”等在內(nèi)的汽車產(chǎn)業(yè)振興措施。
2009年我國汽車產(chǎn)銷分別達到1379萬輛和1364萬輛，較2008年分別增長48.30%和46.15%，我國汽車產(chǎn)銷量躍居世界第一位。根據(jù)中國汽車協(xié)會的最新數(shù)據(jù)顯示，2010年全年我國汽車產(chǎn)銷雙雙超過1800萬輛，再創(chuàng)新高。受汽車行業(yè)發(fā)展的帶動，2010年我國輪胎總產(chǎn)量增長為22%。
第三，天氣因素導(dǎo)致供給不足。
在橡膠需求增加的同時，橡膠產(chǎn)量受到各種不利因素影響，出現(xiàn)供給相對減少的情況。2010年，干旱、洪澇等異常氣候一定程度上影響了橡膠的正常生產(chǎn)，2010年春季云南等地的持續(xù)干旱以及9、10月份海南的特大暴雨都對我國的天然橡膠供給產(chǎn)生了不利的影響。
第四，庫存不足。
目前，上海交易所橡膠庫存為65532噸，較去年10月份上期所橡膠庫存20290噸的水平已有明顯提高，但截至上周五，上海交易所橡膠庫存已連續(xù)第二周出現(xiàn)下滑，與去年同期庫存15萬噸的水平相比，目前的庫存仍然較低。
國內(nèi)輪胎企業(yè)舉步維艱
橡膠下游產(chǎn)品主要包括汽車和貨車輪胎、汽車零部件、鞋類、電纜、乳膠產(chǎn)品、醫(yī)藥品、紡織品及其它多種產(chǎn)品，其中汽車輪胎的橡膠用量要占天然橡膠使用量的一半以上。面對目前橡膠價格的大幅上漲，輪胎制造企業(yè)首當其沖。
對于輪胎生產(chǎn)企業(yè)來說，主要成本為人工成本、原材料、固定資產(chǎn)折舊和水電費，其中原材料主要是天然橡膠、合成橡膠、尼龍簾子布、鋼絲和炭黑。橡膠成本占輪胎總生產(chǎn)成本比例約為50%。因此，橡膠價格是輪胎生產(chǎn)企業(yè)最敏感的環(huán)節(jié)之一，直接決定了企業(yè)的盈利狀況。
首先，輪胎行業(yè)成本壓力攀升，盈利水平嚴重受挫。
隨著橡膠等原材料價格的高企，去年以來，國內(nèi)輪胎行業(yè)已進行了多次集體提價，但由于國內(nèi)輪胎廠家同質(zhì)性較高，行業(yè)競爭比較激烈，產(chǎn)品提價滯后于天膠價格上漲，并且提價幅度也較小。因此，雖然輪胎價格有所提高，但仍無法消除生產(chǎn)成本大幅上升的不利影響，輪胎生產(chǎn)企業(yè)利潤大幅下降。
根據(jù)中國橡膠工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，2010年1-11月我國輪胎企業(yè)利潤同比下降22%，虧損面達26%，而全行業(yè)虧損面已近50%。部分輪胎企業(yè)無法承受過高的原材料價格，不得不通過限產(chǎn)停產(chǎn)的方式來減少企業(yè)的虧損。中國橡膠工業(yè)協(xié)會副會長鄧雅俐表示，橡膠價格瘋漲，已經(jīng)使國內(nèi)的輪胎企業(yè)生產(chǎn)成本直線上漲，面臨負利潤的巨大壓力。
目前A股已上市的輪胎生產(chǎn)企業(yè)有黔輪胎A、青島雙星、風(fēng)神股份、S佳通、ST黃海、雙錢股份。從2010年三季報業(yè)績來看，去年前三季度各輪胎生產(chǎn)企業(yè)雖然呈現(xiàn)營業(yè)收入同比增加的態(tài)勢，但由于天然橡膠等上游原料價格大幅上漲，行業(yè)內(nèi)各公司毛利率呈下降趨勢，各公司凈利潤也受到較大影響，凈利潤較2009年同期均有大幅下滑。其中，青島雙星凈利潤同比下降96.21%，S佳通凈利潤同比下降66.54%，風(fēng)神股份凈利潤同比下降57.61%，而ST黃海繼續(xù)處于虧損之中。
其次，行業(yè)呼吁國家采取相關(guān)措施，短期內(nèi)難以見效。面對成本壓力的不斷攀升，今年1月13日中國橡膠工業(yè)協(xié)會召開了輪胎經(jīng)濟運行分析會議，參會的杭州中策橡膠有限公司、風(fēng)神輪胎股份有限公司、雙錢集團股份有限公司、貴州輪胎股份有限公司、三角集團有限公司、廣州市華南橡膠輪胎有限公司、山東玲瓏輪胎股份有限公司等7家輪胎企業(yè)一致認為，解決目前輪胎行業(yè)困境、平抑天然膠價格最直接有效的辦法是國家盡快向市場投放國儲膠，同時盡快取消天然膠進口關(guān)稅。
國家拋儲橡膠雖然在短期內(nèi)能夠起到抑制國內(nèi)膠價過快上漲的作用，但就目前的情況而言，國家橡膠拋儲量有限，并且拋儲采取競價方式，因此國內(nèi)橡膠價格難以得到真正的抑制。
另外，目前我國天然橡膠進口關(guān)稅在2000元/噸，即使國家取消天然膠進口關(guān)稅，以當前的國際膠價計算，輪胎企業(yè)仍然面臨很大的成本壓力。
雖然目前各輪胎生產(chǎn)企業(yè)已開始醞釀新一輪的提價，但據(jù)參會輪胎企業(yè)介紹，基于之前輪胎漲價的預(yù)期，前期經(jīng)銷商紛紛提高庫存量，輪胎生產(chǎn)企業(yè)的成本壓力向下游經(jīng)銷商傳遞難度較大。