第二部分 燃料油庫存壓制上行空間
一、燃料油跟隨原油，但無力沖破上方壓力
本月燃料油的表現可以用溫和上漲來描述，盡管2月初，原油一直呈現下跌態勢，但燃料油在4780位置表現了較強的支撐力度。而進入下半月后，隨著國際原油價格的雙雙突破，新加坡燃料油市場也表現得如火如荼，價格的瘋狂上行也推高了國內的燃料油。但國內能化板塊其他品種的弱勢調整壓制了整個市場的氣氛，另外燃料油期貨場內的拋壓嚴重，抵消了投資者的做多熱情，主力和約1105在4885位置受到壓制，期貨價格呈震蕩格局。
短期來看，國際局勢尚難以定論，原油價格有可能受突發事件的刺激而快速上行。在此種背景下，燃料油或將吸引較多的資金進入，突破上方壓力位，打開上行空間。
圖9:燃料油連續合約走勢和持倉、成交量圖
圖為燃料油連續合約走勢和持倉、成交量走勢圖。（圖片來源：Wind，中期研究）
二、燃料油上方壓力重重，漲幅恐將縮水
1、庫存壓力過大，價格難以突破。
自2010年10月起，燃料油期貨庫存開始快速累積，目前已經升至高達53萬噸。由于去年10月份資本市場推高了期貨價格，不少現貨庫存轉移至期貨倉庫，當前整體燃料油持倉僅為11.5萬手，與庫存數量基本吻合，市場存在較大的拋壓。
圖10:燃料油交易所庫存
圖為燃料油交易所庫存走勢圖。（圖片來源：Bloomberg，中期研究）
而現貨市場上也是如此。近期漲幅較大的新加坡燃料油市場，截至2月23日的新加坡岸上燃料油庫存增加325.5萬桶至2018.3萬桶，為八周內的最高水平。國內華南地區現貨庫存也一直處于高位。燃料油價格進一步高漲對于進口市場來說也將成為一道障礙，從而拖累國內燃料油市場價格。
2、燃料油期貨將跟隨原油走勢，但上漲幅度收窄
從2月末燃料油的表現來看，主力合約1105下方在4780位置存在較強的支撐，但同時較大的拋壓也限制了漲幅。但從這幾天的表現看，盡管化工品板塊連續下挫，燃料油則表現了與原油較高的相關性。預計未來一段時間，中東政局尚難短期內穩定，事態如果惡化，原油價格還會繼續向上突破，而燃料油也將跟隨其上行。但鑒于市場目前的價格壓力，其上漲幅度將會收窄。建議投資者可逐步介入做多，但要注意隔夜風險，下方支撐位在4780。