化工
一、過去兩年丙烯系產品價格顯著強于乙烯系產品價格
我們分析丙烯系價格走強的主要原因是：亞洲尤其是中國巨大消費需求的驅動，丙烯需求增長持續超過乙烯，而蒸汽裂解裝置的增加仍不能滿足丙烯需求的增長。大多數新增蒸汽裂解裝置也是基于乙烷為原料，幾乎不產生丙烯聯產品，由此導致世界尤其是亞洲出現丙烯大量短缺的狀況。隨著丙烯供應的逐步吃緊，價格上漲也就在意料之中了。為此，我們預測未來需對高產丙烯技術大量投資以滿足未來丙烯需求增長。
二、丙烯系產品需求分析
受益于下游各產品需求的高速增長，我國和世界的丙烯需求都實現了高速的增長。以對丙烯消耗占比最大的聚丙烯來衡量，2000-2010年我國產量和需求復合增長率都達到了11%；而2005-2010年世界需求的復合增長率也達到了7%。
在五大通用塑料中,聚丙烯產量僅次于聚乙烯和聚氯乙烯,國內消費量僅次于聚乙烯列第二位。受益于新型催化劑以及聚合工藝的不斷推陳出新，使聚丙烯深加工的新產品不斷涌現，大大拓展了聚丙烯的應用領域，因為我們預期未來3年我國聚丙烯需求還將維持12%以上的增長，由此也將帶動我國丙烯需求的繼續旺盛。因此我們預測未來幾年在需求端我國丙烯系產品仍將保持強勁的增長，丙烯消費量復合增長率應在11%以上。
三、受工藝限制，丙烯未來新增產能有限
在目前的工藝背景下，無論世界還是我國丙烯產量基本上都在乙烯的50%以下。而隨著過去2年中東乙烷路線的近千萬噸乙烯產能的大量投放（幾乎不聯產丙烯），乙烯供給已經日趨飽和。未來走傳統工藝的丙烯擴產將有可能導致乙烯的供給過剩，因此變得非常的困難。從我們統計的情況看，截止 10年底，我國共有聚丙烯產能為950萬噸，未來三年的新增產能為178萬噸，平均每年擴產60萬噸，擴產幅度為6%，遠小于我國平均每年11%的需求增速。而我國在10年聚丙烯的行業開工率已經達到了95%以上，接近27%的需求都依賴進口滿足，因此可以想見，未來供給將更加緊張。
四、未來幾年丙烯系產品有望繼續維持高景氣
我們統計到的全球乙烯產能的擴產也非常有限，至2013年總擴產規模為910萬噸，年產能復合增長率僅為2%，如果我們以此推算聚丙烯的新增產能的話，我們可以看到未來三年的產能增長率分別為5%、0.1%和1%。如果我們假設未來三年全球聚丙烯需求增長率為3%的話，對應的行業開工率為95%、98%和99%。由此可見，未來無論是國內還是國際聚丙烯行業的供求皆非常緊張，因此我們判斷，未來三年的丙烯系產品價格有望繼續維持強勢，延續此前的高景氣周期。
五、新工藝前景光明及受益公司
在目前丙烯供需明顯緊于乙烯供需情況，且現有工藝基本上以乙烯為主的大背景下，我們判斷未來丙烯收率高的石化新工藝將顯著受益于將持續數年的丙烯高景氣周期。從丙烯收率和工藝成熟度綜合評判，我們預測未來幾年以Sperflex和DCC、CPP為代表的丙烯增產工藝在我國石化行業的應用前景將非常廣闊。
受益公司：海越股份（600387）近期將投資百萬噸烯烴項目的公告，標志著公司未來有望轉型成為大型民營石化企業。我們結合公司公告，初步測算，如果石化項目2014年能順利達產的話，將有望為公司帶來4.3億以上的凈利潤，并且未來隨著LPG深加工二期工程及大貓島成品油儲備基地的建設，公司有望在未來幾年保持高速的成長。
沈陽化工（000698）目前有13萬噸丙烯酸及酯、3萬噸環氧丙烷及6萬噸聚丙烯的產能，丙烯系產品占到石化總產量的一半以上，估計是目前上市公司中丙烯彈性最大的企業。目前我們預測環氧丙烷和丙烯酸單噸毛利達到了3500元和9000元，盈利能力很強。
近期相關公司漲幅較大，建議投資者等待調整后逢低參與。
我們分析丙烯系價格走強的主要原因是：亞洲尤其是中國巨大消費需求的驅動，丙烯需求增長持續超過乙烯，而蒸汽裂解裝置的增加仍不能滿足丙烯需求的增長。大多數新增蒸汽裂解裝置也是基于乙烷為原料，幾乎不產生丙烯聯產品，由此導致世界尤其是亞洲出現丙烯大量短缺的狀況。隨著丙烯供應的逐步吃緊，價格上漲也就在意料之中了。為此，我們預測未來需對高產丙烯技術大量投資以滿足未來丙烯需求增長。
二、丙烯系產品需求分析
受益于下游各產品需求的高速增長，我國和世界的丙烯需求都實現了高速的增長。以對丙烯消耗占比最大的聚丙烯來衡量，2000-2010年我國產量和需求復合增長率都達到了11%；而2005-2010年世界需求的復合增長率也達到了7%。
在五大通用塑料中,聚丙烯產量僅次于聚乙烯和聚氯乙烯,國內消費量僅次于聚乙烯列第二位。受益于新型催化劑以及聚合工藝的不斷推陳出新，使聚丙烯深加工的新產品不斷涌現，大大拓展了聚丙烯的應用領域，因為我們預期未來3年我國聚丙烯需求還將維持12%以上的增長，由此也將帶動我國丙烯需求的繼續旺盛。因此我們預測未來幾年在需求端我國丙烯系產品仍將保持強勁的增長，丙烯消費量復合增長率應在11%以上。
三、受工藝限制，丙烯未來新增產能有限
在目前的工藝背景下，無論世界還是我國丙烯產量基本上都在乙烯的50%以下。而隨著過去2年中東乙烷路線的近千萬噸乙烯產能的大量投放（幾乎不聯產丙烯），乙烯供給已經日趨飽和。未來走傳統工藝的丙烯擴產將有可能導致乙烯的供給過剩，因此變得非常的困難。從我們統計的情況看，截止 10年底，我國共有聚丙烯產能為950萬噸，未來三年的新增產能為178萬噸，平均每年擴產60萬噸，擴產幅度為6%，遠小于我國平均每年11%的需求增速。而我國在10年聚丙烯的行業開工率已經達到了95%以上，接近27%的需求都依賴進口滿足，因此可以想見，未來供給將更加緊張。
四、未來幾年丙烯系產品有望繼續維持高景氣
我們統計到的全球乙烯產能的擴產也非常有限，至2013年總擴產規模為910萬噸，年產能復合增長率僅為2%，如果我們以此推算聚丙烯的新增產能的話，我們可以看到未來三年的產能增長率分別為5%、0.1%和1%。如果我們假設未來三年全球聚丙烯需求增長率為3%的話，對應的行業開工率為95%、98%和99%。由此可見，未來無論是國內還是國際聚丙烯行業的供求皆非常緊張，因此我們判斷，未來三年的丙烯系產品價格有望繼續維持強勢，延續此前的高景氣周期。
五、新工藝前景光明及受益公司
在目前丙烯供需明顯緊于乙烯供需情況，且現有工藝基本上以乙烯為主的大背景下，我們判斷未來丙烯收率高的石化新工藝將顯著受益于將持續數年的丙烯高景氣周期。從丙烯收率和工藝成熟度綜合評判，我們預測未來幾年以Sperflex和DCC、CPP為代表的丙烯增產工藝在我國石化行業的應用前景將非常廣闊。
受益公司：海越股份（600387）近期將投資百萬噸烯烴項目的公告，標志著公司未來有望轉型成為大型民營石化企業。我們結合公司公告，初步測算，如果石化項目2014年能順利達產的話，將有望為公司帶來4.3億以上的凈利潤，并且未來隨著LPG深加工二期工程及大貓島成品油儲備基地的建設，公司有望在未來幾年保持高速的成長。
沈陽化工（000698）目前有13萬噸丙烯酸及酯、3萬噸環氧丙烷及6萬噸聚丙烯的產能，丙烯系產品占到石化總產量的一半以上，估計是目前上市公司中丙烯彈性最大的企業。目前我們預測環氧丙烷和丙烯酸單噸毛利達到了3500元和9000元，盈利能力很強。
近期相關公司漲幅較大，建議投資者等待調整后逢低參與。
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（藍劍）
