圖22：服裝季度產量圖
圖為服裝季度產量走勢圖。（圖片來源：Wind）
出口持續萎縮，而行業利潤增長，從這個現象可以做如下解讀：首先，基于物價水平持續下滑，以及經營方針的調整，企業的整體運營成本有所下降；此外，更重要的因素可能是國家刺激消費、擴大內需的政策發揮了一定效力，緩解了紡織業的整體下滑。這從相關的企業調研可以看出，在第三季度，紡織企業訂單有所增加，而且在增量部分，內需訂單占的比重比較大。但如前文所提及，以服裝產量為例，紡織行業由于季節性變動，在第四季度末期會出現產銷回落，這樣就有可能通過產業鏈影響到PTA的需求量。
不過需要注意，由于前期產業低迷，基數較小，如果未來內需能夠如我們所預期那樣替代出口拉動紡織行業的復蘇，那么紡織行業的季節性波動趨勢就有可能減弱。所以，不排除紡織行業產銷出現反季節增長的局面。總體而言，我們認為，紡織行業復蘇尚需時日，近期還不能對PTA需求產生顯著拉動作用。
產業鏈分析之PTA產能與供需關系
前期供應偏緊，后期面臨產能過剩
2008年，我國PTA年產能1230萬噸，年產量1000萬噸，年平均開工率80.9%；表觀消費量1496.8萬噸，年進口量497.7萬噸，進口依存度33.2%。
近年來，我國對PTA的需求量增長非常快，國內產能難以供給國內需求。在這種背景下，2007年以后，上馬了大量PTA產能，預計今年將投產的新建設備有：浙江逸盛石化150萬噸、佳龍石化江陰60萬噸、蓬威石化90萬噸、翔鷺石化廈門150萬噸，儀征化纖100萬噸擴產項目可能在今年年底到明年年初投產，時間尚未確定。截止10月初，逸盛石化與翔鷺石化新建產能已經投產，而佳龍石化計劃將投產時間推遲到明年一季度，蓬威石化9月底已竣工，預計年內試運行。這樣看來，到今年年底，我國PTA產能保守估計將擴充300萬噸，達到1530萬噸，而從我國近兩年的消費量以及下游需求規模來估算，今年表觀消費量在1500萬噸上下。這就意味著，到今年年底，國內的產能將超過消費量。
圖23：PTA產能、產量、表觀消費量圖
圖為紡織品出口同比增減圖。（圖片來源：廣發期貨）