石化
政策因素與經濟實際復蘇情況左右中期油價走勢
近年來，原油價格一直大幅波動，WTI近月期貨價格從去年7月最高點147美元/桶跌到今年2月最低點33美元/桶，隨后再度上漲到6月的73美元。而近9個交易日油價又大幅下跌到59美元/桶，波動幅度可謂劇烈。引起油價大幅波動的原因很多，但是不同時期都會有一個或幾個主導因素，成為左右油價中期走勢的關鍵因素，筆者認為政策因素與經濟實際復蘇情況是左右未來兩三個月油價中期走勢的主導因素。
首先看政策因素，美國、歐洲以及中國的政策都會對經濟與金融市場產生很大的影響，本文主要分析美國的政策對油價的影響。政策因素包括財政政策、貨幣政策、美國商品期貨交易委員會(CFTC)的監管政策、美國能源部的政策、奧巴馬政府的能源政策。
財政政策：今年2月份以來美國龐大的財政刺激方案開始執行，原油市場也在對經濟的復蘇的預期下開始筑底回升，但是到7月2日，美國的失業率已經從此前的8.1%上升到9.5%，出于對經濟復蘇的擔憂，于是就有了第二輪經濟刺激計劃的提法，如果真的有第二輪經濟刺激計劃，無疑會對市場形成支撐，但是目前來看，實行第二輪刺激計劃的可能性不大。美國勞工部長索利斯對媒體表示，盡管經濟形勢仍然十分嚴峻，但提議實行第二次經濟刺激計劃“為時尚早”。
貨幣政策：今年3月18日美國開始實行量化寬松的貨幣政策，導致主要經濟大國紛紛效仿，寬松的貨幣政策導致全球金融市場出現大幅反彈，原油價格更是首當其沖，三個月實現翻番。可見貨幣政策對金融市場的影響不僅巨大，而且見效迅速，幾乎是立竿見影。美國的貨幣政策的松動與否、利率的變化與否以及歐盟的貨幣政策的變化都會影響到美元指數的變化，進而對整個金融市場產生很大的直接影響，對原油價格影響巨大。在目前的經濟形勢下，估計美國的貨幣政策尤其是利率政策短期內不會有大的變化。
美國商品期貨交易委員會(CFTC)的監管政策：由于上半年油價的大幅上漲，各國越來越擔心油價急劇上漲會令全球經濟低迷狀況繼續惡化，紛紛籌劃出臺政策，打擊石油投機。美國商品期貨交易委員會主席金斯勒7月7日宣布，政府將在今后兩個月內召開一系列聽證會，討論是否需要以及如何對石油、天然氣以及其他能源市場的投機交易施加限制。按照金斯勒的設想，限制措施將針對兩個方面：首先是限制金融機構買賣能源商品的數量。如果說航空公司和石油公司買賣油品是為了對沖風險，那么金融機構買賣石油就純粹是為了投機發財。有統計顯示，今年6月份主要原油產品交易的1/5是投資銀行、對沖基金等投機者進行的。其次是要揭開石油交易的面紗，公布交易幕后主要推手的名單。這個政策是直接針對原油期貨市場的，是這次原油價格大幅回調的主要原因之一。由于美國政府將在今后兩個月內召開一系列聽證會，在聽證會確定是否采取出臺打擊政策措施之前，原油期貨市場的投機行為肯定會有所收斂，這樣油價也就難以有大幅上漲的動力，除非有特別的利好消息刺激。
美國能源部的政策：這主要是美國能源部是否繼續增加戰略原油儲備的政策，這相當于我國的收儲政策。今年1月2號，美國能源部宣布增加國家戰略原油儲備，“由于國際油價處于低位，將在未來幾個月內為戰略石油儲備補充近2000萬桶原油”。在隨后的半年時間，美國的國家戰略原油儲備不斷增加，今年上半年美國共增加戰略原油儲備2160萬桶，上半年的原油價格也隨之翻番。目前，美國能源部已經完成了年初的任務，今后會不會繼續增加戰略原油儲備將影響市場對后市的判斷。從近一個月的美國戰略原油儲備變化看，能源部很可能不再增加戰略原油儲備。近五周，有三周戰略原油儲備有所增加，但是增加的幅度大為減少，一周庫存沒有變化，而最近的一周戰略原油儲備是減少的。雖然僅僅減少了1000桶，但這是半年來第一次較少儲備的信號，可能預示著今后不再增加戰略原油儲備，至少是不再較大幅度的增加了，這對原油期貨市場就是利空，因為美國戰略原油儲備反映了美國政府對油價高低的認可程度，對市場參與者是個風向標。實際上，作為原油期貨市場被關廣泛關注的基金持倉情況就跟隨戰略原油儲備的變化而變化，近五周中三周增加戰略原油儲備后的當周，基金的凈多單都是增加的，而戰略原油儲備沒有變化的一周與減少的一周，其后公布的基金持倉的凈多單都大幅減少兩萬手左右。其影響由此可見一斑。
奧巴馬政府的能源政策：奧巴馬參加總統競選時，曾承諾會減輕美國對石油的依賴并減少溫室氣體排放。他當時承諾將以如下方式來實現，包括投資太陽能、風能、水能、生物燃料及可能的可替代能源，發展清潔煤炭技術以減少煤動力發電廠的二氧化碳排放，以及為能源節約和提高效率提供技術支持。如果能源政策通過立法，對原油需求就會相對減少，中長期對油價有一定的利空影響。雖然奧巴馬的能源法案在6月26日美國眾議院最終以219票對212票獲眾議院通過，被視做總統奧巴馬的一次勝利。但是它仍需在參議院獲得艱難的60票，即“超級多數”才能通過，參議院會在今年秋天熱議并表決是否通過這項能源和氣候變化立法，因此能否通過畢竟還是未知數。
近年來，原油價格一直大幅波動，WTI近月期貨價格從去年7月最高點147美元/桶跌到今年2月最低點33美元/桶，隨后再度上漲到6月的73美元。而近9個交易日油價又大幅下跌到59美元/桶，波動幅度可謂劇烈。引起油價大幅波動的原因很多，但是不同時期都會有一個或幾個主導因素，成為左右油價中期走勢的關鍵因素，筆者認為政策因素與經濟實際復蘇情況是左右未來兩三個月油價中期走勢的主導因素。
首先看政策因素，美國、歐洲以及中國的政策都會對經濟與金融市場產生很大的影響，本文主要分析美國的政策對油價的影響。政策因素包括財政政策、貨幣政策、美國商品期貨交易委員會(CFTC)的監管政策、美國能源部的政策、奧巴馬政府的能源政策。
財政政策：今年2月份以來美國龐大的財政刺激方案開始執行，原油市場也在對經濟的復蘇的預期下開始筑底回升，但是到7月2日，美國的失業率已經從此前的8.1%上升到9.5%，出于對經濟復蘇的擔憂，于是就有了第二輪經濟刺激計劃的提法，如果真的有第二輪經濟刺激計劃，無疑會對市場形成支撐，但是目前來看，實行第二輪刺激計劃的可能性不大。美國勞工部長索利斯對媒體表示，盡管經濟形勢仍然十分嚴峻，但提議實行第二次經濟刺激計劃“為時尚早”。
貨幣政策：今年3月18日美國開始實行量化寬松的貨幣政策，導致主要經濟大國紛紛效仿，寬松的貨幣政策導致全球金融市場出現大幅反彈，原油價格更是首當其沖，三個月實現翻番。可見貨幣政策對金融市場的影響不僅巨大，而且見效迅速，幾乎是立竿見影。美國的貨幣政策的松動與否、利率的變化與否以及歐盟的貨幣政策的變化都會影響到美元指數的變化，進而對整個金融市場產生很大的直接影響，對原油價格影響巨大。在目前的經濟形勢下，估計美國的貨幣政策尤其是利率政策短期內不會有大的變化。
美國商品期貨交易委員會(CFTC)的監管政策：由于上半年油價的大幅上漲，各國越來越擔心油價急劇上漲會令全球經濟低迷狀況繼續惡化，紛紛籌劃出臺政策，打擊石油投機。美國商品期貨交易委員會主席金斯勒7月7日宣布，政府將在今后兩個月內召開一系列聽證會，討論是否需要以及如何對石油、天然氣以及其他能源市場的投機交易施加限制。按照金斯勒的設想，限制措施將針對兩個方面：首先是限制金融機構買賣能源商品的數量。如果說航空公司和石油公司買賣油品是為了對沖風險，那么金融機構買賣石油就純粹是為了投機發財。有統計顯示，今年6月份主要原油產品交易的1/5是投資銀行、對沖基金等投機者進行的。其次是要揭開石油交易的面紗，公布交易幕后主要推手的名單。這個政策是直接針對原油期貨市場的，是這次原油價格大幅回調的主要原因之一。由于美國政府將在今后兩個月內召開一系列聽證會，在聽證會確定是否采取出臺打擊政策措施之前，原油期貨市場的投機行為肯定會有所收斂，這樣油價也就難以有大幅上漲的動力，除非有特別的利好消息刺激。
美國能源部的政策：這主要是美國能源部是否繼續增加戰略原油儲備的政策，這相當于我國的收儲政策。今年1月2號，美國能源部宣布增加國家戰略原油儲備，“由于國際油價處于低位，將在未來幾個月內為戰略石油儲備補充近2000萬桶原油”。在隨后的半年時間，美國的國家戰略原油儲備不斷增加，今年上半年美國共增加戰略原油儲備2160萬桶，上半年的原油價格也隨之翻番。目前，美國能源部已經完成了年初的任務，今后會不會繼續增加戰略原油儲備將影響市場對后市的判斷。從近一個月的美國戰略原油儲備變化看，能源部很可能不再增加戰略原油儲備。近五周，有三周戰略原油儲備有所增加，但是增加的幅度大為減少，一周庫存沒有變化，而最近的一周戰略原油儲備是減少的。雖然僅僅減少了1000桶，但這是半年來第一次較少儲備的信號，可能預示著今后不再增加戰略原油儲備，至少是不再較大幅度的增加了，這對原油期貨市場就是利空，因為美國戰略原油儲備反映了美國政府對油價高低的認可程度，對市場參與者是個風向標。實際上，作為原油期貨市場被關廣泛關注的基金持倉情況就跟隨戰略原油儲備的變化而變化，近五周中三周增加戰略原油儲備后的當周，基金的凈多單都是增加的，而戰略原油儲備沒有變化的一周與減少的一周，其后公布的基金持倉的凈多單都大幅減少兩萬手左右。其影響由此可見一斑。
奧巴馬政府的能源政策：奧巴馬參加總統競選時，曾承諾會減輕美國對石油的依賴并減少溫室氣體排放。他當時承諾將以如下方式來實現，包括投資太陽能、風能、水能、生物燃料及可能的可替代能源，發展清潔煤炭技術以減少煤動力發電廠的二氧化碳排放，以及為能源節約和提高效率提供技術支持。如果能源政策通過立法，對原油需求就會相對減少，中長期對油價有一定的利空影響。雖然奧巴馬的能源法案在6月26日美國眾議院最終以219票對212票獲眾議院通過，被視做總統奧巴馬的一次勝利。但是它仍需在參議院獲得艱難的60票，即“超級多數”才能通過，參議院會在今年秋天熱議并表決是否通過這項能源和氣候變化立法，因此能否通過畢竟還是未知數。
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（藍劍）
